报告行业投资评级 - 增持（维持）[2] 报告核心观点 - 看好工业母机、光模块测试、工程机械等方向 [1] - 光模块测试：技术迭代+价值量通胀催化，板块景气度有望持续上行 [5] - 人形机器人：特斯拉量产订单落地，产业进入基本面兑现期 [6] - 商业航天：国内外进展共振，板块情绪即将加速 [7] - 工业母机产业链：上游数控系统缺货+下游需求改善，看多板块行情 [8] - 工程机械：4月挖机销量表现优异，叠加5月龙头集中提价，板块有望迎来二季度“量价齐升”与盈利改善的共振窗口 [9] 根据目录分别总结 光模块测试 - 核心驱动因素：技术迭代与价值量通胀 [8] - 技术迭代：一代光模块需要一代测试仪器，800G光模块需50G带宽示波器，1.6T光模块需65G带宽示波器，前代仪器不能复用 [8] - 价值量通胀：随着技术升级，测试仪器单价持续提升，例如联讯仪器的采样示波器单价从2022年的11.56万元/台提升至2025年上半年的28万元/台 [8] - 建议关注公司：联讯仪器、优利德、华兴源创（普赛斯）、鼎阳科技、普源精电等 [8] 人形机器人 - 核心催化：特斯拉人形机器人供应链已下达2026年第二季度正式PO采购订单，为量产备货正式订单，5-6月为组装产线试生产备料，7月正式启动量产 [8] - 投资逻辑：板块已完成从主题投资到产业投资的切换，定价核心转向产业基本面，核心比拼企业交付能力、良率爬坡与成本管控能力 [8] - 产业展望：2026-2027年板块将迎来基本面持续兑现期，具备稳定量产交付能力、核心份额领先的产业链厂商将显著受益 [8] - 建议关注公司：北特科技、斯菱智驱、三花智控、拓普集团、恒勃股份、模塑股份 [8] 商业航天 - 海外催化：市场预期SpaceX最早于2026年5月提交IPO、6月定价，目标估值约2万亿美元，或成史上最大IPO；星舰V3计划在5月16日发射，若顺利将验证更高可回收载荷能力并为IPO提供技术背书 [8] - 国内进展：2026年4月30日上海商业航天海上发射技术有限公司成立，股东覆盖卫星运营、火箭制造、海上平台、产业基地与国资，形成全链条闭环，为后续大规模星座发射提供常态化保障 [8] - 技术验证：明星火箭可复用验证在即，长征十号乙海上网系回收、朱雀三号回收试验在5-6月叠加，若验证顺利，发射供给与成本预期将体系性改善 [8] - 建议关注公司： - 卫星链：迈为股份、信维通信、西部材料 [8] - 卫星：电科蓝天、上海港湾、明阳智能、顺灏股份、国博电子、上海瀚讯 [8][9] - 火箭：飞沃科技、江顺科技、超捷股份 [9] 工业母机产业链 - 上游状况：以数控系统短缺为主，国内机床企业主要采购日本发那科和三菱的系统，2026年初以来，由于上游物料短缺，发那科和三菱等出口到国内的数控系统面临交货周期延长或缺货现象，本轮缺货自2026年4月上旬开始显现，4月中旬趋向严重 [8] - 下游需求：2026年以来，受AI算力驱动的液冷板、AI服务器建设，以及半导体和新能源车零部件领域的资本开支旺盛 [8] - 宏观数据支撑： - 2026年3月金属切削机床产量同比增长4.70% [8] - 2026年4月制造业PMI为50.3%，连续两个月位于景气线上 [8] - 截至2026年3月底，中国制造业固定资产投资完成额累计同比增长4.1%，较上月提升1个百分点 [8] - 建议关注公司： - 核心零部件：华中数控、维宏股份等 [8] - 工业母机整机厂：海天精工、纽威数控、国盛智科、创世纪、乔峰智能、津上机床、浙海德曼等 [8] 工程机械 - 销量数据：2026年4月挖掘机单月销量28,745台，同比增长29.8%，其中国内销量16,920台（同比增长34.9%）、出口11,825台（同比增长23.2%），呈现“量强+结构优”特点 [9] - 龙头提价：2026年5月，三一重工宣布自5月15日起挖机全系提价5%，徐工机械宣布自6月1日起提价3%-5%，柳工宣布自5月20日起提价5% [9] - 板块展望：在板块估值低位背景下，产品价格的上调有望带来市场情绪与产业基本面的共振修复，板块有望迎来二季度“量价齐升”与盈利改善的共振窗口 [9] - 建议关注公司：三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压 [9]