报告行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [9] 报告的核心观点 - 核心观点认为，在煤炭消费旺季来临之际，煤价已冲高，但供给端因政策限制和结构性约束而呈现刚性，叠加下游补库需求持续催化，预计旺季煤价空间有望打开，建议重视煤炭板块的长期配置价值 [2][6][7][18] 根据相关目录分别进行总结 一周跟踪总结 - 截至报告周（2026年5月4日至5月8日），煤炭指数（长江）下跌5.21%，跑输沪深300指数6.55个百分点 [6][38][44] - 价格方面，截至5月9日，秦港Q5500动力煤市场价为835元/吨，周环比上涨24元/吨；京唐港主焦煤库提价为1750元/吨，周环比上涨40元/吨 [6][38] - 动力煤需求方面，截至5月7日，二十五省日耗煤量为462万吨，周环比增加10.0% [39] - 动力煤库存方面，截至5月7日，二十五省电厂库存为11199.3万吨，周环比增加2.1%，可用天数为24.2天，周环比下降1.9天 [39] - 港口库存方面，截至5月9日，北方四港煤炭库存合计1521万吨，周环比增加2.56%，同比下降16.57% [39][59] - 双焦方面，样本钢厂日均铁水产量为238.91万吨，焦煤库存合计周环比下降2.53% [40] - 海外煤价方面，截至5月7日，澳大利亚5500大卡FOB价格为99.75美元/吨，周环比上涨4.5美元/吨 [39] 热点讨论：后续供给趋势展望 - 供给总量受限：自2025年7月国家能源局超产核查以来，国内煤炭产能利用率受到严格限制。2025年下半年全国原煤产能利用率为91.7%，同比下降2.8个百分点；2026年第一季度为91.4%，同比下降0.7个百分点 [7][20]。若以第一季度产能利用率作为全年假设，则2026年全年国内原煤产量或同比减少0.4% [7][20] - 样本矿山产量印证：动力煤样本矿山（占全国动力煤产能65%）在2026年第一季度累计产量同比减少5.6%，产能利用率同比下降5.5个百分点 [7]。2026年初至5月8日，累计产量约为6.72亿吨，同比减少0.34亿吨（-4.9%），平均产能利用率为88.4%，同比下降4.9个百分点 [7][22] - 新疆煤供给弹性有限：尽管当前煤价（超过800元/吨）已使疆煤外运具备理论经济性，但其短期对疆外供给的补充作用有限，原因有三点：1) 超产核查下新疆产能利用率回落，2025年下半年/2026年第一季度分别为109.8%/111.7%，同比分别下降14.2/7.0个百分点 [7][20]；2) 外运铁路通道运能已趋近饱和 [7]；3) 疆内化工需求旺盛，化工品高盈利驱动煤炭就地转化，减少了外运量 [7][30][33] - 结论：供给端短期呈现刚性，而下游补库旺季需求（如终端低库存、国内外战略性补库、厄尔尼诺带来的高温预期）持续催化，在供需错配下，旺季煤价上涨空间有望打开 [2][6][7][39] 行业及公司涨跌幅 - 板块表现：报告周内，动力煤指数下跌6.30%，炼焦煤指数下跌1.37%，煤炭炼制指数下跌4.61，均跑输沪深300指数 [38][44] - 估值情况：截至2026年5月8日，CJ动力煤、CJ炼焦煤、CJ煤炭炼制的市盈率（TTM）分别为17.48倍、42.9倍、76.0倍，相对于沪深300指数（13.95倍）的溢价分别为25.30%、207.53%、444.80% [48] - 个股表现：报告周涨幅前五的公司为江钨装备（+7.04%）、冀中能源（+3.38%）、淮河能源（+3.32%）、永泰能源（+2.82%）、辽宁能源（+1.26%）[51][54]。年初以来涨幅居前的公司包括江钨装备（+102.11%）、兖矿能源（+63.04%）等 [54] 投资建议 - 报告建议重视煤炭板块底部反转的投资机会，并具体看多以下方向 [18]： 1. 多高卡/低卡比价扩大：关注兖矿能源(A+H)、力量发展等 2. 多油煤比：关注中国旭阳、中煤能源等 3. 补涨动力煤标的：关注晋控煤业、山煤国际、华阳股份等 4. 补涨焦煤标的：关注淮北矿业、潞安环能、平煤股份等 5. 龙头稳健成长：关注新集能源、陕西煤业、中国神华、电投能源等