报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 塑料部分：中东地缘反复，封航维持但有谈判预期，油价回落，聚烯烃供增需弱价格震荡，5月炼厂提负但中东原料缺口难补，需求淡季价格传导不畅，产业库存预计去化，价格宽幅震荡，单边观望，跨期考虑逢低参与正套，跨品种L - PP09观望 [5][6] - 聚丙烯部分：节后原料回落，利润改善，5月供应中枢小幅抬升但维持低位，下游成本传导受阻，供需双减或转供需双低，价格或存支撑，单边偏强看待，跨期逢低正套，跨品种观望 [95][96] 根据相关目录分别进行总结 塑料部分 价格&价差 - 盘面回落，基差偏弱，仓单高位，Q2产业库存去化，月差小幅走强；聚烯烃标品亚洲周度弱稳，欧洲价格高位，美湾回落，进口窗口关闭，非标进口利润同比低位，LD进口利润修复；前期标品盘面联动性强，现实HD\LD供应收缩大，价格高，标品排产下滑，价差环比修复 [9][13][19][25][27] 供应 - 2024年底至2025年上半年标品集中投产，名义产能增速19.2%，有效产能增速16.7%，部分炼厂关注中东原料供给情况，塔里木计划6月投产；年初开工同比持平，产能基数抬升，供应新高，地缘冲突下供应下滑，近期部分复产，开工低位回升；标品排产下滑，进口及减产装置对HD\LD影响大；中英等回归，中海壳裂解开车，5月检修规模环比下滑，开工回升 [42][43][48][51] 需求&库存 - 农膜开工加速下滑，棚、地膜利润压缩；包装开工提升放缓，原料备货受终端压制，利润压缩，订单同比略低；大型管材厂成本传导好，Q2施工淡季，终端补库放缓，大小厂开工分化，原料库存同比略低；总体下游需求刚需拿货，成本传导停滞，淡季弹性有限；总供应缩量，标品产量下滑，上游库存因假期及开工回升累积，LL\HD厂库累库幅度同比略高，LD厂库同比低位，中游库存去化，HD、LD社库压力不大 [70][77][83][86][63][68] 聚丙烯部分 价格&价差 - 盘面回落，现货刚需，基差走强，仓单部分注销，近端开工低位，上中游库存去化，月差走强；中国到岸价维持，远洋价格偏强，价差走扩，出口签单维持；粒粉料价差倒挂，拉丝和低熔共聚价差倒挂，上游拉丝排产低位，高低熔价差修复 [107][113][119] 供应 - 2024年底至2025年年中投产规模大，有效产能增速12.7%，2605合约前产能投放有限，关注部分炼厂投产是否推迟，塔里木石化计划6月投产；24年底至25年上半年产能基数抬升，总供应增量明显，开工低位企稳，检修量同比偏高；油制产量下滑、PDH制检修多，供应收缩，开工下探65%；天津炼化等裂解回归，中韩等开车，5月开工低位回升 [141][142][147][153] 需求&库存 - 塑编开工同比偏低，农需包装袋需求转弱，成本传导不畅，交付前期订单；包装开工假期下滑，原料备货积极性好于其他制品，利润暂可，订单周期同比偏高；胶带母卷受原料上涨影响，利润承压，订单下滑，成品库存维持，原料库存同比偏低；CPP开工持稳，成品库存增加，原料库存刚需补货；PP无纺布开工持稳，高价抵触，成品库存去化，原料库存同比偏低，利润压缩，管材、注塑开工提升；上游供应回升，假期出货不畅，终端成本传导慢，产业库存周度累积，港口出口订单排仓发货，去化放缓，油制等库存小幅累积，标品显性厂库库存同比大幅偏低 [168][170][176][178][180][161][163]