报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 2026年4月进出口数据超预期增长，进口同比延续高增，出口同比重回两位数增长，二季度首月进出口均延续强势增长 [4][5] - 中国出口持续超预期根源在于中国商品的高性价比，是国内“内卷”与科技进步的共同结果，对中国出口保持乐观 [7] - 预计10年国债目标区间2 - 3%，中枢或为2.5% [9] 4月进出口数据关注点 - 4月进口同比+25.3%（前值+27.8%），出口同比+14.1%（+2.5%），进出口金额均处历史高位，出口同比较前值提升，远超机构预测 [3][4] - 出口超预期增长一是因全球AI投资扩张，AI链上产品出口高增；二是4月受地缘政治不确定性因素影响，海外集中囤货推动出口增长；4月新出口订单指数环比提升1.2pct，自2024年4月后首次回升至扩张区间 [5] - 进口超预期增长一是因AI产业链发展，机电产品进口量同比高增；二是中东局势震荡，油价及原材料价格高增，4月主要原材料购进价格指数为63.7%，进口价格提升拉动进口同比增长 [5] 出口产品结构 - 出口产品保持分化态势，AI相关产业链推动机电产品、高新技术产品出口增速高增，4月机电产品出口同比增长20.39%，集成电路同比增长100.10%，高新技术产品同比增长39.32% [6] - 劳动密集型商品出口同比减少 - 4.01%，拖累出口增速，我国货物贸易不断提质升级，出口由劳动密集型产品向高质、高技术产品转变 [6] 出口国家情况 - 4月我国对主要国家与地区的出口均保持同比增长，出口多元化是出口增速持续增长的动能所在 [6] - 4月我国对美国的出口订单有所修复，4月重点港口完成集装箱吞吐月度周均值同比增长5.7%，指明4月出口同比保持增长 [6] 市场情况 - 5月8日国债与国开债呈现分化走势，国开债收益率几乎全线下行，国债较为疲软 [8] - 午间30Y特别国债续发，加权利率2.2412%，基本符合市场预期，消息面冷清，债市主要关注资金情况，需关注下周一公布的通胀数据 [8] 债市观点 - 基本面：经济修复不及预期证伪，叠加2026年初或宽信用、宽财政，加速周期回升 [9] - 宽货币：若有宽货币政策，收益率或短暂下行后上行 [9] - 通胀：预计通胀回升，重点关注PPI环比能否持续为正 [9] - 资金利率：若通胀环比持续回升，资金收紧存在可能性，短端债券收益率也会开始上行 [9] - 地产：本次未把地产作为稳增长的主要手段，地产是滞后指标，或在各项经济指标回升、股市上涨之后滞后性见底 [9] - 债券：预计10年国债目标区间2 - 3%，中枢或为2.5% [9]