CPI：终端需求温和修复 - 2026年4月CPI同比为1.2%，较前值1.0%提升0.2个百分点，核心CPI同比为1.2%[1] - 交通和通信分项是CPI回升的主要推手，其同比从负增长快速冲高至接近5%，对CPI同比改善的贡献度高达91.2%[2][8] - 食品烟酒和居住分项仍在拖累CPI，贡献度分别为-25.2%和-5.3%[2][8] - 核心CPI和核心消费品CPI（不包括金价，同比约0.97%）增长中枢稳步抬升，显示居民终端需求边际回暖，但全面通胀压力未现，内需修复仍偏温和[1][6] PPI：上游主导的结构性上涨 - 2026年4月PPI同比为2.8%，较前值0.5%大幅提升2.3个百分点，其中生产资料同比为3.8%，生活资料同比为-1.0%[2][19] - PPI改善呈现极强的上游主导特征，上游矿产与原材料行业贡献度高达82.7%，前八大行业合计贡献度约93.0%[3][19] - 上游采掘和原材料PPI环比分别高达5.7%和4.9%，均处于历史同期季节性最高水平，而下游加工工业环比仅0.4%[2][19] - 本轮PPI修复由三条主线共振驱动：国际能源价格上涨传导、全球资本开支周期扩张（AI、电力基建等）、全球财政与军费支出扩大（再工业化）[3][20] 行业与风险 - 消费相关行业（食品、纺织、医药等）对PPI改善贡献弱，居民需求修复有限[3][21] - 电力热力供应业因价格政策管控对PPI形成负向拖累（-3.9%），政策通过压低公共能源成本以维持制造业竞争力[3][21][24] - 主要风险包括再通胀进程反复、地缘冲突加剧及油价短期超预期上行[4][25]