投资评级与核心观点 - 报告对长江基建维持“优于大市”评级，目标价为66.55港元，当前股价为65.30港元 [2] - 报告核心观点：公司2025年业绩稳健，股息持续增长，并已完成高位出售英国资产UKPN，未来再投资选择将支撑长期回报 [1][3][5] 2025年财务业绩与股息 - 2025年归母净利润为82.65亿港元，同比增长2% [3] - 2025年底在手现金为74亿港元，净债务对净总资本比率为8.9%，若考虑基础设施投资组合整体，净债务/净资产比率为48.5% [3] - 2025年全年合计派息2.61港元/股，同比增长1.2%，延续了近三十年的股息连增记录 [3] 2025年各区域业务表现 - 欧洲大陆：利润贡献9.61亿港元，同比大幅增长58%，主要得益于德国企业税率下降带来的递延税项抵免，以及ista的强劲表现和成功并购 [4] - 英国：基础设施组合贡献39.83亿港元，与去年相若（本地货币下降3%），轻微下滑主要由于UKPN在2024年录得较高的追溯调整造成高基数 [4] - 澳大利亚：组合贡献17.84亿港元，与去年持平，SA Power Networks进入准许回报较高的新规管期，且AGIG成功整合了APA旗下公司 [4] - 新西兰：组合贡献2亿港元，同比增长8%，主要因Enviro NZ签订新合约及Wellington Electricity进入准许回报提升的新规管期 [4] - 加拿大：组合贡献5.28亿港元，微升1%，Reliance Home Comfort表现良好并完成两宗并购，部分抵消了Park’N Fly的盈利压力 [4] - 香港及中国内地：组合贡献6800万港元，同比下降48%，主要因内地水泥销售疲弱及香港混凝土业务价格承压 [4] - 电能实业：对集团利润贡献22.46亿港元，同比增长2%，其国际基建业务营运坚稳且港灯回报保持稳健 [4] 重大资产出售与再投资前景 - 公司于2026年2月与长江实业、电能实业等订立协议，共同出售UKPN全部股权予Engie S.A.，交易预计在2026年6月底前完成 [5] - 出售UKPN全部股权的交易对价约为1100亿港元，预计将为公司录得约100亿港元的投资收益 [5] - 公司仍有满足内部收益率要求的项目在手，包括在英国和澳大利亚的智能电网、电动车充电、可再生能源整合，以及气体网络的清洁氢气/生物甲烷等项目，为再投资提供选择 [5] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为135.68亿港元、42.78亿港元、48.08亿港元 [2][5] - 2026年净利润预测值（135.68亿港元）包含出售UKPN带来的约100亿港元投资收益，同时营收预测中已扣除UKPN的相应贡献 [5] - 基于现金流折现模型，报告将目标价从61.37港元提高至66.55港元，估值模型假设无风险利率为4%，长期通胀率为2%，并预测公司来自合联营公司的股息及利息收入将保持稳定 [5][7] - 根据预测，公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为5.38港元、1.70港元、1.91港元，对应市盈率（P/E）分别为12倍、39倍、34倍 [2] 财务预测与关键指标 - 报告预测公司2026年营业收入为361.40亿港元，同比下降45%，主要因出售UKPN后其营收贡献被剔除，2027及2028年营收预计分别增长2%至376.50亿港元和369.40亿港元 [2][9] - 预测毛利率（GPM）在2026-2028年间将维持在85.8%至86.8%的区间 [2] - 预测净资产收益率（ROE）在2026年为8.8%，2027及2028年分别为2.7%和3% [2][9] - 预测2026年底公司现金及现金等价物将大幅增加至306.44亿港元，主要得益于UKPN出售所得 [9]