报告行业投资评级 - 行业观点为“In-Line”（中性）[6] 报告核心观点 - 截至2026年5月30日的四周内，全渠道尼尔森扫描数据显示，美国食品外卖总额同比增长+1.8%（两年复合增长+2.6%）[3] - 这一趋势与最近12周的趋势（同比增长+1.8%，两年复合增长+2.7%）一致[3] - 然而，大型食品公司的表现更为平淡，大型公司平均值在最近四周同比增长+0.1%（两年复合增长-0.3%），与最近12周-0.3%（两年复合增长-1.0%）的情况大致相似[3] - 公司间表现分化明显：SJM/HSY/MDLZ的绝对趋势最强，而KHC/GIS/CPB的趋势仍然较弱[3] 公司特定观察与近期趋势 - 最近四周（L4W）与最近12周（L12W）趋势对比：大多数大型公司势头稳定或改善，KHC是例外[9] - 在表现落后的公司中，GIS的连续改善最为显著，其L4W外卖数据改善至-2.0%，而L12W为-2.8%，两年数据也有所改善[9] - 对于HSY，最近两周（L2W）趋势放缓至约低个位数百分比（LSD%），而前三周的平均增速为中个位数百分比（MSD%），多个渠道趋势走弱，其中便利店渠道最为明显[9] - 扫描趋势和已知的发货时间动态表明，GIS和CAG在第四财季（F4Q）的有机销售增长（OSG）存在下行风险，尽管市场可能已充分认知[8][9] - 对于日历第二季度（C2Q）的报告公司，结合季度至今（QTD）的扫描趋势、6月同比基数以及发货时间动态，MDLZ和BRBR（第三财季）可能存在有机销售增长上行风险，而HSY和KHC看起来更接近符合预期（如果近期趋势持续，可能存在温和的下行风险）[8][9] 关键数据摘要：公司外卖趋势（同比%） - 总体食品：L4W: 1.8%, L12W: 1.8% [10] - 表现强劲： - BRBR: L4W: 12.0%, L12W: 11.0% [10] - SJM: L4W: 5.1%, L12W: 3.5% [10] - HSY: L4W: 4.2%, L12W: 1.2% [10] - MDLZ: L4W: 3.1%, L12W: 2.4% [10] - 表现疲软： - KHC: L4W: -3.1%, L12W: -2.4% [10] - GIS: L4W: -2.0%, L12W: -2.8% [10] - CPB: L4W: -2.1%, L12W: -2.0% [10] - SMPL: L4W: -10.9%, L12W: -11.1% [10] - 大型公司平均值：L4W: 0.1%, L12W: -0.3% [10] 销量与价格分解（L4W同比%） - 总体食品：销售额: +1.8%, 销量: -1.0%, 价格: +2.8% [13] - 公司示例： - KHC：销售额 -3.1% 主要由销量下降5.7%驱动，部分被价格增长2.7%抵消 [13] - MDLZ：销售额增长3.1% 由销量强劲增长8.5%驱动，尽管价格下降5.0% [13] - HSY：销售额增长4.2% 完全由价格增长11.4%驱动，销量下降6.5% [13] - BRBR：销售额增长12.0% 主要由销量增长13.9%驱动 [13] 拐点追踪与季度趋势对比 - 销售同比拐点（L4W vs L12W）：GIS、MDLZ、BRBR、SJM、HSY呈现加速趋势；KHC、VITL、SFD呈现减速趋势；CAG、CPB、SMPL保持稳定 [15] - 季度至今（QTD）扫描数据与市场预期对比：BRBR的扫描数据显著高于市场对其下一未报告季度的预期，存在巨大正缺口；而SMPL、KHC则存在显著的负缺口 [20] - 基于外推两年趋势的隐含下一季度数据与市场预期对比：BRBR同样显示显著的正向预期差 [21] 促销活动与份额趋势 - 近期促销活动加强：报告指出，最近几周促销活动有所增加 [23] - 具体公司促销支出同比变化（L4W）： - SJM: +5.2% [24] - BRBR: +14.4% [24] - KHC: -1.8% [24] - HSY: +0.4% [24] - GIS: +0.8% [24] - HSY日常巧克力美元份额趋势：自复活节以来有所改善，但周度波动较大 [27][31] - SJM的Uncrustables产品外卖：似乎终于开始从增加的促销支持中受益 [28] 分品类表现亮点（L4W销售额同比%） - 巧克力：总体 +5.7%， Hershey +2.9%， Lindt +9.6%， Mars +11.9% [44] - 咸味零食：总体 +0.8%， Hershey +11.7%， Campbell -6.8% [45] - 表现型奶昔：总体 +10.1%， BellRing +12.6%， Simply Good Foods +9.5% [45] - 咖啡（Smucker旗下）：+13.0% [41] - 培根：总体 -4.7%， Kraft Heinz -8.1%， Smithfield -10.4% [44] - 鸡蛋：总体 -37.6%， Vital Farms -7.5% [44]