报告投资评级 - 对舍弗勒股份公司的投资评级为“买入/高风险” [2][5] 报告核心观点 - 报告认为舍弗勒股份公司是欧洲人形机器人主题的一个廉价投资标的，其管理层有望在2028年实现公司战略日设定的目标 [5] - 报告认为，从动力总成角度来看，集团内部的整体对冲以及持续的自助措施将使舍弗勒在未来几年提高利润率 [5] - 报告将2026年第一季度的股价回调视为一个良好的买入机会，并预计年内关于人形机器人供应协议的进一步公告将支撑股价 [5] - 报告认为，舍弗勒在原始设备制造商和售后市场的长期经济前景都具有吸引力，如果欧洲要拥有人形机器人硬件领军企业，舍弗勒有望成为这样的公司 [5] 估值与财务预测 - 目标股价为13.00欧元，基于当前股价9.30欧元，预期股价回报率为39.8%，加上3.2%的预期股息收益率，总预期回报率为43.0% [2] - 目标价由两部分综合得出：1）基于10年贴现现金流法的集团估值；2）基于分类加总估值法，其中包含基于贴现现金流法的人形机器人业务估值 [6] - 关键贴现现金流假设包括：中期销售增长率为2.5%，永续增长率为2%；中期及永续息税前利润率为7%；加权平均资本成本约为7% [6] - 人形机器人业务估值为每股2.60欧元，基于到2050年全球硬件总潜在市场规模1.1万亿美元的5%份额，并以14%的折现率折现 [6] - 国防与航天业务估值为每股1.70欧元，基于到2030年与国防和航天相关的收入达到5亿欧元，并以10%的折现率折现 [6] - 分类加总估值基于2026/2027年预期企业价值/销售额和企业价值/息税前利润的目标倍数组合 [6] - 财务预测显示，销售额预计从2024年的181.89亿欧元增长至2028年的269.454亿欧元 [4] - 净利润预计从2024年亏损28.365亿欧元，转为2025年盈利2.80亿欧元，并持续增长至2028年的9.719亿欧元 [4] - 稀释后每股收益预计从2024年的-3.85欧元，转为2025年的0.30欧元，并增长至2028年的1.03欧元 [4] - 预期市盈率从2025年的31.4倍下降至2028年的9.0倍 [4] - 企业价值/息税折旧摊销前利润倍数预计从2024年的7.5倍下降至2028年的4.4倍 [4] - 每股股息预计从2024年的0.25欧元增长至2028年的0.48欧元，净股息收益率相应从2.7%升至5.2% [4] 近期催化剂更新 - 报告已移除为期90天的正面“催化剂观察” [1] - 移除原因是股价已从年初至今的低点强劲反弹，但报告仍看好该股在未来12个月的中期风险回报 [1]