报告投资评级 - 对阿里巴巴集团控股重申“买入”评级，目标价为208美元 [1][5][8] 报告核心观点 - 市场担忧为时过早：市场对中国政府计划在未来五年投资约2万亿元人民币建设数据中心以推动国内人工智能产业的消息反应消极，导致阿里巴巴股价下跌，但报告认为这些担忧为时过早，不应将此视为与阿里巴巴、腾讯和百度等私有超大规模企业的“零和游戏” [1][2] - 政府投资促进广泛采用：政府介入投资建设数据中心容量，将推动人工智能更广泛的采用，因为许多国有企业和中小企业可能无法负担高昂的AI使用成本 [1][3] - 差异化市场定位：政府资助的产能可能主要服务国有企业和中小企业，这使得阿里巴巴等私有云厂商可以专注于服务需要专属支持和频繁AI解决方案更新的高利润率企业客户 [1][3] - 租赁模式带来机遇：阿里巴巴等超大规模企业可以增加从政府资助项目中租赁数据中心的比例，从而减轻自建数据中心所需的前期资本支出，并将资源重新分配到芯片、模型和解决方案的创新研发上 [1][4] - 基础设施协同效应：政府投资建设高速计算能力通道和骨干网络互联，阿里巴巴等超大规模企业也可能受益于其数据中心与业务节点之间更低的传输延迟和带宽成本，使“东数西算”连接更顺畅 [7] 公司估值与预期 - 目标价与预期回报：基于分部加总法，对阿里巴巴美股的目标价为208美元，预计股价回报率为73.8%，预期股息收益率为1.7%，预期总回报率为75.4% [5][9] - 估值方法：目标价基于对2027财年各业务板块的预测：电商集团净利润采用10倍市盈率，云智能集团收入采用7.0倍市销率，阿里数字商业集团收入采用2.0倍市销率，其他所有业务采用1.0倍市销率，并对净现金头寸给予30%的折价，与对其他互联网同行的估值方法一致 [9] - 当前市场数据：截至2026年6月9日，股价为119.70美元，市值为2871.76亿美元 [5]