报告行业投资评级 * 报告未对具体行业或公司给出明确的投资评级（如“增持”、“中性”、“减持”）[1][38][90][96] 报告的核心观点 * 报告基于大通信用卡/借记卡数据，指出2026年5月美国消费者总支出同比增长4.8%，较零售业第一季度（2-4月）的4.6% 增速加速20个基点，显示出消费韧性[1][2] * 尽管5月面临高达70亿美元的消费者钱包逆风（主要来自高油价、SNAP福利减少和学生贷款还款增加），但消费者支出依然保持强劲，这主要得益于显著的财富缓冲（自2019年以来净财富增加68万亿美元）和超额储蓄（支票账户总额自2019年以来增加5万亿美元至6.48万亿美元）[34][39] * 展望2026年下半年，预计平均每月钱包逆风将大幅收窄至5亿美元，远低于5月的水平，主要假设是6月初的汽油价格（4.19美元/加仑）在年内保持不变[35] I. 五月总消费支出概览 * 2026年5月美国消费者总支出同比增长4.8%，高于过去十二个月平均增速3.3% [2] * 从月度内节奏看，5月上半月支出同比增长5.1%，下半月增长4.6% [2] * 基于两年叠加基准（以消除同比时间错位影响），5月总支出增长7.0%，与第一季度7.2% 的增速基本持平[2] 按收入群体划分的消费支出 * 高收入群体：5月支出同比增长6.4%，较第一季度6.1% 的增速加速30个基点，较过去十二个月平均增速4.7% 加速164个基点[6] * 中等收入群体：5月支出同比增长6.2%，与第一季度增速持平，较过去十二个月平均增速4.8% 加速140个基点[6] * 低收入群体：5月支出同比增长4.1%，与第一季度4.2% 的增速基本一致，较过去十二个月平均增速2.9% 加速120个基点[7] 按代际划分的消费支出 * 千禧一代和Z世代（15-45岁）：5月支出同比增长7.1%，与第一季度7.3% 的增速基本持平[10] * X世代（46-61岁）和婴儿潮一代（60岁以上）：5月支出分别增长3.3% 和2.4%，较第一季度增速加速60个基点[10] * 千禧一代/Z世代与X世代/婴儿潮一代的支出增速差在5月为420个基点，略低于第一季度的510个基点，但过去12个月持续保持在420个基点或以上[10] II. 非必需消费品支出分析 * 5月非必需消费品支出（剔除汽油通胀，包括旅游、娱乐、餐饮和服装等）同比增长4.5%，较第一季度5.2% 的增速温和放缓70个基点，但仍高于过去十二个月平均增速4.1% [16] * 从两年叠加基准看，5月非必需消费支出增长7.6%，低于第一季度的8.1%，但高于过去十二个月平均的6.8% [16] * 分品类表现：5月支出增长领先的品类包括珠宝店（+10.6%）、体育用品店（+9.2%）、服装及配饰店（+5.8%）以及家具家居店（+4.8%）；旅游支出增长3.0%，百货商店支出下降2.4% [17] * 服装及配饰店：5月支出增长5.8%，低于第一季度的7.3%，但高于过去十二个月平均增速4.4%；两年叠加增长6.8%，较过去十二个月平均的4.0% 高出280个基点[18] * 旅游：5月支出增长3.0%，较第一季度的4.1% 放缓110个基点；但两年叠加增长1.8%，高于第一季度的1.6% 和过去十二个月平均的1.2% [18] III. 宏观经济监测指标 * 就业与工资：5月失业率持稳于4.3%，与过去三个月及过去十二个月平均值一致；4月工资同比增长3.6%，高于3月的3.5%，并比核心CPI通胀率2.8% 高出80个基点[23] * 汽油价格：截至6月4日，美国平均汽油价格为4.19美元/加仑；5月平均价格为4.50美元/加仑，低于2022年6月油价冲击时的4.91美元/加仑[28] * 海运运费：5月上海至洛杉矶的40英尺集装箱海运平均价格约为3,320美元，同比上涨5%，较2月的2,216美元平均价格上涨50%[30] * 棉花现货价格：截至6月4日，棉花现货价格同比上涨12% 至75美元，虽低于5月中旬的峰值88美元，但仍高于2月冲突前的67美元以及过去十二个月平均价70美元[34] IV. 月度焦点：五月与下半年钱包数学 * 5月钱包逆风：主要由高油价（5月平均4.5美元/加仑导致汽油支出同比增加150亿美元）、SNAP福利减少和学生贷款还款增加驱动，总额达70亿美元，部分被40亿美元的退税和60亿美元的社保福利增加所抵消[34] * 2026年下半年展望：预计6月至12月平均每月钱包逆风为5亿美元，远低于5月水平，关键假设是6月初的汽油价格（4.19美元/加仑）在年内维持不变[35] * 下半年关键因素：包括来自“一揽子法案”（含退税）的380亿美元顺风、来自社保福利的600亿美元顺风，以及来自高油价负担的930亿美元逆风、SNAP援助减少的46亿美元逆风和学生债务还款的46亿美元逆风[35][42] * 财富与储蓄缓冲：自2019年以来，净财富创造总额达68万亿美元（包括房地产增值20万亿美元、股市收益35万亿美元及其他财富13万亿美元），其中前20%的消费者获得了约40万亿美元；同时，美国支票账户总额自2019年以来增加5万亿美元至6.48万亿美元，为消费韧性提供了重要支撑[39]