行业投资评级 * 报告未明确给出对印度共同基金、资产管理及交易所行业的整体投资评级 [1] 报告核心观点 * 2026年5月，印度共同基金行业净权益资金流入（剔除套利及新基金发行）降至2890亿卢比，为过去12个月最低水平，主要因一次性大额资金转为净流出，可能反映了投资者在4月份市场反弹后获利了结 [1] * 系统性投资计划资金流保持健康势头，5月份达3100亿卢比，同比增长16%，新注册账户数（540万）超过关闭账户数（520万）[1][6] * 行业资产管理规模同比增长13%至82万亿卢比，其中权益类资产管理规模同比增长14% [1][45] * 交易所交易基金及基金中基金是增长最快的类别，5月份资产管理规模同比增长29% [47] 资金流动分析 * 净权益资金流（剔除套利及新基金发行）在5月份为2890亿卢比，占期初资产管理规模的0.7%，显著低于4月份的1.4%，为过去12个月最低 [1][3] * 一次性大额资金流在5月份转为净流出，与4月份市场大幅反弹后可能出现的获利了结行为一致 [1][4][5] * 系统性投资计划资金流保持强劲，5月份达3100亿卢比，同比增长16%，环比基本持平 [1][6][12][13] * 权益类新基金发行持续低迷，5月份仅募集27亿卢比，其中Motilal Oswal的逆势基金贡献了全部27亿卢比 [1][16][17][18] * 纯权益基金资金流放缓的同时，黄金交易所交易基金在5月份出现净流出 [10][11] * 所有主要权益类别的净资金流在5月份均环比下降，其中多盘股、大盘股和灵活型基金类别降幅显著 [14][15] * 权益类（含套利）共同基金净资金流在5月份正常化至3480亿卢比 [25][26] * 债务类共同基金在5月份出现2840亿卢比的净流出 [33][34] * 流动性类别同样出现大量净流出 [35][36] * 交易所交易基金及基金中基金出现净流出，主要由债务导向型交易所交易基金（约520亿卢比）引领 [29][30] * 信贷基金在4月份大幅增长后，5月份资产管理规模保持稳定 [37][38] * 整体共同基金在5月份出现6400亿卢比的净流出 [51] 资产管理规模与结构 * 行业资产管理规模在5月份达到82万亿卢比，同比增长13% [1][45][46] * 权益类资产管理规模同比增长14% [1] * 交易所交易基金及基金中基金是增长最快的类别，5月份资产管理规模同比增长29% [47] * 从资产结构看，权益类（含套利）资产占比同比上升约45个基点至58%，债务类资产占比为15%，流动性资产占比为12%，交易所交易基金及基金中基金占比为15% [50] 市场估值与损益 * 权益类别的市值计价收益为+0.3%，而资金流占期初资产管理规模的0.7% [24][25] * 权益类市值计价绝对收益在5月份为1400亿卢比 [25][32] * 债务类别的市值计价收益在5月份为+0.3% [27][28] 公司估值比较 * 在资产管理公司中，HDFC资产管理公司目前交易估值较ICICI资产管理公司和Nippon资产管理公司有12-14%的折价 [7] * HDFC资产管理公司市值为10610亿卢比（110亿美元），预计FY26-28财年营收复合年增长率为14%，每股收益复合年增长率为15%，FY27财年预测市盈率为34倍 [7] * ICICI资产管理公司市值为16030亿卢比（170亿美元），预计FY26-28财年营收和每股收益复合年增长率均为15%，FY27财年预测市盈率为43倍 [7] * Nippon资产管理公司市值为6820亿卢比（72亿美元），预计FY26-28财年营收复合年增长率为15%，每股收益复合年增长率为17%，FY27财年预测市盈率为40倍 [7]