行业投资评级 - 对希捷公司给予“增持”评级，目标价从775美元上调至920美元 [2][7] - 对西部数据公司给予“增持”评级，目标价从530美元上调至650美元 [2][14] 核心观点 - 上调对硬盘驱动器公司盈利预测，主要基于对定价更为乐观的看法，预计定价同比增速将加速，环比增长将维持在低至中个位数区间，从而支撑西部数据和希捷的季度增量利润率保持在较高水平 [1] - 强劲的需求环境由以下因素驱动：1）持续的人工智能训练和再训练，超大规模公司持续生成和存储不断扩大的数据集；2）向推理和智能体人工智能的转变，这会产生大量需要存储并反馈给模型的新输出数据；3）物理人工智能（如机器人/自主系统）产生连续的视频/传感器数据并推动合成数据生成 [1] - 尽管长期协议期限可能因客户寻求多年供应保障和可见性而延长，但长期协议不太可能抑制价格上涨，价格更多是基于一年期并结合客户订单可见性来确定，预计强劲需求以及西部数据和希捷均不扩大单位产能的严格产能策略相结合，将有助于支撑未来多年强劲且不断扩大的定价环境 [1] - 定价条件正在加强，并日益与历史周期性模式脱钩，支持一个既持久又加速的定价环境 [1] - 更高的定价预测推动了对收入和毛利率预期的上调，共同支持将西部数据和希捷2027财年盈利预期上调低至中双位数百分比，这推动西部数据目标价上调至650美元，希捷目标价上调至920美元 [1] - 从基本面看，预计两家公司2027财年盈利增长均超过90%，2028财年盈利增长均超过55%，但西部数据较低的估值倍数使其股价（较当前水平有33%上行空间）相比希捷（较当前水平有13%上行空间）有更多上行空间 [1] 行业与需求分析 - 长期需求可见性和资本支出纪律将支撑强劲的定价趋势，部分客户寻求签署期限延长至2032年的长期协议，加上行业持续不增加单位产能的纪律，有助于支撑强劲的定价环境，管理层预计这种环境将持续多年 [5] - 预计每艾字节定价增长将在未来几个季度加速，西部数据定价在2026财年（6月结束）同比增长+7%，2027财年增长+11%，2028财年增长+7%；希捷定价在2026财年同比增长+1%，2027财年增长+10%，2028财年增长+8% [5] - 预计艾字节增长将保持在25%以上的速度，不仅为卖方共识，也为买方对盈利修正的预期带来上行空间 [5] 公司财务预测与估值（希捷） - 基于更新后的2027日历年度每股收益预测，以25倍目标市盈率计算，将目标价上调至920美元，该目标市盈率远高于历史倍数，并与覆盖范围内人工智能相关供应商的平均倍数基本一致 [7] - 预计2027财年收入为173.02亿美元，同比增长42.8%，毛利率为54.5%，营业利润率为47.5%，每股收益为28.70美元 [8][11] - 预计2028财年收入为237.35亿美元，同比增长37.2%，毛利率为59.7%，营业利润率为54.5%，每股收益为45.40美元 [11] - 预计2027财年净收入为67.07亿美元，同比增长95.5% [11] - 估值模型显示，基于2027年预期每股收益36.30美元和25倍市盈率，得出目标价920美元，较当前股价有13%上行空间 [8] 公司财务预测与估值（西部数据） - 基于更新后的2027日历年度每股收益预测，以25倍目标市盈率计算，将目标价上调至650美元，该倍数与主要同行希捷的目标倍数基本一致，并远高于历史倍数 [14] - 预计2027财年收入为184.92亿美元，同比增长42.7%，毛利率为58.6%，营业利润率为50.0%，每股收益为20.00美元 [15][18] - 预计2028财年收入为250.23亿美元，同比增长35.3%，毛利率为63.7%，营业利润率为57.2%，每股收益为31.25美元 [18] - 预计2027财年净收入为76.85亿美元，同比增长98.6% [18] - 估值模型显示，基于2027年预期每股收益25.70美元和25倍市盈率，得出目标价650美元，较当前股价有33%上行空间 [15] 投资论点 - 希捷股票增持评级基于硬盘行业整体极具吸引力的前景，该行业有望从超大规模公司资本支出计划带来的强劲需求以及定价顺风中受益，希捷在技术转型方面领先，已开始向数据中心客户交付下一代热辅助磁记录解决方案 [6] - 西部数据股票增持评级主要基于其盈利共识存在显著上行机会，硬盘行业同样受益于超大规模公司资本支出计划的强劲需求和定价顺风，西部数据是存储领域的巨头，其产品组合包括满足数据中心/云/人工智能基础设施客户日益增长的数据存储需求的下一代硬盘解决方案 [13]