报告投资评级与核心观点 - 报告未提供对整体市场的明确投资评级，但提供了针对亚太（除日本）市场的具体国家配置建议 [58] - 核心观点：全球市场面临由大规模IPO和股票发行导致的潜在流动性收紧风险，这可能使美国股市自2021年以来首次出现每股收益（EPS）稀释，并对新兴市场（尤其是半导体相关交易）产生影响 [2][6] - 核心观点：尽管韩国市场波动加剧，但鉴于其强劲的盈利修正势头和较低的估值，报告仍维持对该市场的超配建议 [5] 全球市场资金流动与事件分析 - 截至2026年6月11日的一周内，新兴市场（除中国）股票遭遇了至少自2008年以来最大的外资净卖出，规模达249亿美元，主要由台湾（126亿美元）和韩国（71亿美元）驱动 [3] - 自2026年3月5日以来的四个月中，发生了10次最大单周外资净卖出中的9次 [3] - 同期，日本市场连续第二周出现外资净卖出，总额为44亿美元 [3] - 尽管股市资金外流，但所有四个跟踪的地区/市场均出现ETF资金净流入，表明散户通过机构投资者在积累股票资产 [4] - 其中，新兴市场（除中国）ETF净流入92亿美元，亚太（除日本及中国）净流入87亿美元，中国（境内）净流入6亿美元，日本净流入5亿美元 [4] - 2026年首笔巨型IPO（SpaceX，规模750亿美元）可能在全球半导体交易中吸收流动性 [2][6] - 行业预测2026年美国股票发行总额可能高达7500亿美元，若与标普500指数创纪录的1.1万亿美元（12个月滚动）股票回购规模下降同时发生，可能导致美国股市自2021年以来首次从EPS增厚转为稀释 [6] 重点国家/地区市场分析与配置 - 韩国市场：报告已在5月下旬降低了对韩国的风险敞口，目前配置比例为MSCI权重的1.1倍（2026年初为1.2倍）[5] - 维持超配的理由包括：EPS修正势头强劲（全球第三强），远期市盈率仅为7.3倍（尽管EPS比趋势水平高出250%），人工智能实验室年度经常性收入（ARR）、内存平均售价（ASP）和息税前利润率仍在增长 [5] - 报告预期韩国市场的高波动性将持续 [5] - 国家配置建议（相对于MSCI所有国家亚太除日本指数）：[58] - 超配：韩国（+10%，即超配217个基点）、印度（+10%，即超配109个基点）、香港（+20%，即超配62个基点） - 低配：台湾（-10%，即低配263个基点）、澳大利亚（-20%，即低配231个基点）、泰国（-30%，即低配30个基点）、马来西亚（-30%，即低配28个基点）、印尼（-30%，即低配14个基点）、菲律宾（-30%，即低配8个基点） - 基准配置：中国、新加坡、新西兰 - 指数外表现不佳：日本 亚太（除日本）重点关注股票列表 - 报告列出了CLSA在亚太（除日本）地区的20只高确信度“最佳之选”股票，构成其焦点列表（Focus List）[1][155] - 列表涵盖科技硬件、半导体、汽车、资本品、消费、医药、能源等多个行业，具体公司包括：Accton, Amorepacific, BYD, CATL, CK Hutchison, CSPC Pharma, DMart, Eternal, HD Hyundai Heavy, Jentech Precision, Jiangsu Hengli Hydraulic, Keppel DC, Kia, Nongfu Spring, Oil & Natural Gas, Semco, SK Hynix, Tencent, TSMC, Varun Beverages [1][155] - 报告提供了这些公司的详细估值与财务预测数据，例如：[155] - SK海力士：市值9390亿美元，2026年预期市盈率6.7倍，2026年预期净资产收益率（ROE）98.5%，2026年预期EPS增长438.5% - 台积电：市值1.849万亿美元，2026年预期市盈率22.4倍，2026年预期EPS增长52.5% - 宁德时代：市值2710亿美元，2026年预期市盈率17.5倍，2026年预期EPS增长37.4% - 腾讯：市值5410亿美元，2026年预期市盈率15.6倍，2026年预期EPS增长4.8%