行业投资评级 - 对化工行业整体维持“中性”评级 [1] 核心观点 - 对石油化工和部分大宗商品化学品信用债在2026年下半年保持乐观展望 预期供应中断将持续到中东冲突解决之后 [1] - 特种化学品生产商在2026年下半年维持价格成本完整性方面面临挑战 预计原材料成本保持高位 利率可能长期维持较高水平 且客户对价格更敏感 [1] - 尽管近期交易活动有些波动 但年初至今化学品债券和贷款表现显著优于大盘 [1] 子行业与公司观点 - 报告更新了关于以下公司的具体观点：AVNT, CC, CE, CMP, FMC, GRA, HUN, LNZING, MORTON, MXCN, OLN, QNTELE, SOLADV, STYRO, TROX [1] 高收益信用基本面 (2026年第一季度) - 总体而言 2026年第一季度是高收益公司又一个稳健的财报季 盈利和指引普遍好于预期 [2] - 美国高收益公司资产负债表状况尚可 但第一季度信用指标出现小幅恶化 [2] - 最显著的观察包括：杠杆率上升 偿债保障比率下降 分别比长期平均水平高出0.26倍和低出0.43倍 [2] - 主要驱动因素是债务增长加速至疫情后新高 以及随着发行人进行再融资 利息成本上升 [2] - 高收益杠杆率和偿债保障比率目前分别处于2021年第四季度和2021年第一季度以来的最高和最低水平 [2] - 利润率连续第二个季度恶化 汽车、能源和纸业/包装行业压力最大 [2] - 更令人鼓舞的是 营收和EBITDA增长分别是过去12个季度和5个季度中最强劲的 [2] - 资本支出同比增长率达到2022年第四季度以来的最高水平 可能反映出对经济的乐观情绪 [2] - 资本支出的增长主要由科技行业引领 [2]