全球宏观与新兴市场策略核心观点 - 报告核心观点：建议关注美国实际收益率的上升，这可能会削弱套利交易的动能，但对新兴市场货币的损害可能有限[2][11] 资金流向持续追随回报率，表现相对稳定的美元仍在为投资者在特定高收益情境下的“套利表现”预期提供支撑[2][10] 美国新的生产率机制要求更高的实际利率，这可能不会对新兴市场货币造成严重损害，但可能会削弱套利交易的势头[2][11] 行业投资评级与配置观点 - CEEMEA本地债券组合配置观点：报告显示了对特定国家货币的配置倾向[38] 对土耳其里拉配置为超配1%[38] 对埃及镑配置为超配0.5%[38] 对尼日利亚奈拉配置为超配0.5%[38] 对匈牙利福林配置为低配1%[38] - CEEMEA远期利率协议定价：市场预期未来12个月，捷克克朗将累计加息66个基点，匈牙利福林将累计降息94个基点，波兰兹罗提将累计加息40个基点，以色列谢克尔将累计降息79个基点，南非兰特将累计加息56个基点[37] 主要国家/地区经济与政策分析 - 土耳其：土耳其央行在6月货币政策委员会会议上如期将政策利率维持在37%不变[3][20] 6月声明更强调需求放缓，一季度数据证实经济活动疲软[3][20] 通胀基本趋势在4月因能源价格上涨后，5月略有缓解[3][20] 货币政策委员会对价格发展的整体评估比4月声明略显乐观，但仍保持观望态度[3][20] 报告预计2026年下半年政策放松空间可能比市场预期更有限，预计年底政策利率为35%，而市场共识为33.5%[22] - 中东欧地区央行：一些中东欧地区央行正转向更为谨慎的态度或措辞[11] 捷克国家银行可能已转向，表示若核心价格风险上升准备加息；波兰国家银行正逐渐承认潜在的中期紧缩倾向[11] 报告认为，若中东地缘僵局和油价未出现决定性缓和，一些CEEMEA央行将在未来几个月效仿欧洲央行进行预防性加息[11] - 南非：2025年南非储备银行的货币政策正统性（得到央行通胀目标官方下调的支持），在中期能源价格预期上升时期，为兰特曲线前端增添了动力[7] - 巴西：DI交易面临最新通胀指标上升以及（虽处萌芽但日益增长的）对第四季度大选的关注所带来的挑战[7] 市场表现数据总结 - 全球资产回报率 (截至2026年6月4日)[8]：新兴市场主权美元债总回报年初至今为13.6%，5月为0.9%[8] 新兴市场公司美元债总回报年初至今为8.5%，5月为0.4%[8] 新兴市场本地债（ICE BofA指数）回报年初至今为16.0%，5月为0.8%[8] 新兴市场货币指数回报年初至今为8.8%，5月为0.8%[8] 标普500指数回报年初至今为16.4%，5月为5.1%[8] 新兴市场股票（美元）回报年初至今为30.6%，5月为9.5%[8] - 美国实际收益率大幅上升期间的历史回报：报告比较了历史上几次美国实际收益率大幅上升时期各类资产的表现[17] 在2026年2月27日开始的以色列-伊朗冲突期间（美国5年期实际收益率上升76个基点），标普500指数上涨5.6%，新兴市场主权高收益债上涨0.8%，新兴市场本地债下跌0.4%，新兴市场货币指数下跌2.0%，新兴市场股票上涨3.5%[17] 当前交易建议与历史表现 - 活跃交易建议示例：做多乌干达2034年债券，目标收益率12.80%，自入场以来已实现21.7%的利润[32] 做多尼日利亚2026年6月30日OMO票据，目标收益率5.00%，自入场以来已实现5.4%的利润[32] 做多非洲电信2029年债券，目标利差645个基点，自入场以来已实现8.4%的利润[32] 做多土耳其Aydem 2030年债券，目标利差540个基点，自入场以来已实现3.9%的利润[32] - 历史交易表现摘要：部分历史交易展示了盈亏情况，例如做多匈牙利国债30年期债券在约一个月内亏损0.74%[50] 做多1年期埃及国库券（未对冲）在约一年内实现28.8%的回报[50] 做多乌克兰2035年A类债券在约四个月内实现17.2%的回报[50] 套利与展期收益分析（按货币） - 南非兰特：2年期利率互换接收方的总套利加展期收益为每月2.72个基点，5年期为每月2.10个基点，10年期为每月2.00个基点[40] - 捷克克朗：2年期利率互换接收方的总套利加展期收益为每月4.18个基点，5年期为每月1.70个基点，10年期为每月1.12个基点[43] - 匈牙利福林：2年期利率互换接收方的总套利加展期收益为每月负5.15个基点，5年期为每月负2.57个基点，10年期为每月负1.23个基点[41] - 波兰兹罗提：2年期利率互换接收方的总套利加展期收益为每月2.04个基点，5年期为每月1.15个基点，10年期为每月1.13个基点[44] - 以色列谢克尔：2年期利率互换接收方的总套利加展期收益为每月负2.66个基点，5年期为每月负0.34个基点，10年期为每月0.35个基点[42]