报告行业投资评级 - 报告未明确给出对巴西整体经济的投资评级 但提供了对关键宏观经济指标和货币政策的详细预测与分析 [1][8][24] 报告核心观点 - 预计巴西央行货币政策委员会将在下周会议上决定降息25个基点 将基准利率Selic降至14.25% 尽管通胀前景面临挑战 [1][8] - 支持25个基点降息的理由包括：当局持续发出信号、风险管理考量以及委员会此前已讨论过相关风险 [4] - 鉴于财政和信贷刺激的不确定性、通胀持续性以及外部环境 委员会可能不会对后续步骤提供具体指引 将保留完全的选择权 并强调政策在降息后仍具限制性 后续决策将严格依赖数据 [5][9] - 经济在4月可能扩张 但5月应会回调 下半年经济增长存在上行风险 [8][12][15] - 5月CPI数据显示整体通胀高于预期 但核心通胀低于预期 整体通胀年率升至4.7% 超过央行目标区间上限 而核心通胀指标有所放缓 [16][17][18] 经济活动和增长 - 4月经济活动可能扩张 服务业产出在3月下降后反弹1.2% 零售销售总额预计增长0.3% 为连续第四次增长 工业生产的扩张可能推动巴西央行经济活动指数在4月增长0.8% [10] - 4月的韧性推动第二季度GDP即时预测值升至2.9% 高于报告对第二季度GDP增长2%的预期 但5月初步数据显示广泛疲软 [12][14] - 过去几个月宣布的一系列经济措施 特别是在信贷方面 对报告预期的下半年GDP增长减速构成了上行风险 若这些刺激措施确实提振GDP增长 其影响可能在第三季度开始更明显地显现 [15] - 报告对巴西2026年和2027年的GDP增长预测分别为1.8%和1.6% [24] 通货膨胀 - 5月整体消费者价格指数年率加速至4.7% 高于央行目标区间上限 [16] - 央行核心通胀指标平均值经季节调整年化后放缓至约5.0% 三个月平均值基本稳定在5.3% 核心服务业通胀也有所缓和 三个月平均值从4月的5.9%降至5.6% [17] - 尽管核心通胀读数趋软且关键指标略有改善 但商品通胀的持续性表明潜在压力仍高于与舒适收敛路径一致的水平 [18] - 报告维持对2026年和2027年通胀率4.8%和3.6%的预测 [18][24] 货币政策和利率预测 - 报告预计下周会议降息25个基点后 Selic利率将降至14.25% [1][22] - 市场隐含的6月会议概率图显示存在多种可能结果 [2][3] - 当前背景对报告的Selic利率预测构成上行风险 该预测假设在下周决策后将继续以25个基点的步伐降息 [9] - 报告预测2026年和2027年Selic利率分别为13.25%和11.25% [24] 关键数据预测汇总 - GDP增长：2026年预测1.8% 2027年预测1.6% [24] - 整体IPCA通胀：2026年预测4.8% 2027年预测3.6% [24] - 核心IPCA通胀：2026年预测4.5% 2027年预测3.6% [24] - Selic利率：2026年预测13.25% 2027年预测11.25% [24] - 初级财政平衡/GDP：2026年预测-0.5% 2027年预测-0.3% [24] - 净债务/GDP：2026年预测70.0% 2027年预测72.0% [24] - 经常账户余额/GDP：2026年预测-2.3% 2027年预测-2.0% [24]