行业投资评级与核心观点 - 报告对韩国机器人行业相关公司给予明确评级：建议买入Robotis、HL Mando、现代摩比斯及起亚，对斗山机器人保持中性评级 [18][20] - 报告对创想三维首次覆盖给予买入评级 [103] - 报告对华锡有色首次覆盖给予买入评级 [123] - 报告对华住集团首次覆盖给予买入评级 [128] - 报告对快手给予买入评级，目标价93.99港币/股 [131] - 报告给予Booking Holdings市场表现评级，目标价188美元 [111][116] - 报告对日本IT服务行业部分公司维持买入评级，如富士通、NEC、NRI等，对Otsuka、freee给予卖出评级 [40][75] - 报告维持美国数据中心赛道相关个股ETN、HUBB等跑赢评级 [14] - 报告对金属行业维持优于大市评级 [64] - 报告对中国生物制药首次覆盖给予积极关注建议 [98] - 报告对三夫户外给予优于大市评级 [108] - 核心观点：国内实验小鼠行业市场规模增长迅速，2020-2024年CAGR达23.7%，预计2024-2028年CAGR为18.2%，行业正从卖产品向提供研发解决方案转型 [9] - 核心观点：2026年5月美国数据中心项目管线总容量324GW，环比增长10%，其中户用储能管线占比快速提升至40% [13] - 核心观点：韩国凭借汽车零部件生态和工业机器人密度优势，将成为海外人形机器人厂商的核心供应链伙伴，预计2035年可支撑约41.2万台全球人形机器人产量 [17][18] - 核心观点：零售投资者上周从科技股净买入转为创纪录抛售，市场从AI/科技股转向消费必需品等防御性板块 [33][34] - 核心观点：2026年AIDC投资主线转向电力基础设施系统性重构，电源、液冷、电力设备、SOFC成为核心赛道 [45][46] - 核心观点：2025年跨境人民币结算量约70.6万亿元，同比增长10.2%，人民币作为中国第一大跨境收支货币地位巩固 [49][50] - 核心观点：AI正重塑游戏产业链，预计可节约全球游戏从业者三分之一，综合提效约52%，带来约200亿美元增量市场 [57] - 核心观点：金属行业呈现供给约束与需求韧性，其中AI需求成为锡的边际支撑，预计2026年AI全链路锡耗将达1.21万吨 [64][65] - 核心观点：中国服务消费正接力实物消费成为经济增长核心引擎，未来提升空间广阔 [67] - 核心观点：全球消费级储能市场2030年将达5605亿元，CAGR 19.6%，其中阳台储能2030年规模有望达801亿元，2025-2030年CAGR为59% [87][88][89] - 核心观点：美国国内牛群规模处于历史低位，重建需数年，中期内牛肉价格将维持高位 [93][94] - 核心观点：全球消费级3D打印市场2026-2030年CAGR达33.2%，创想三维全球消费级3D打印机市占率11.2%居第二 [103][104] - 核心观点：三夫户外已完成向品牌运营商转型，2025年扭亏为盈，盈利拐点已现，预计2026-2028年净利润复合增长超39% [108][109] - 核心观点：Booking通过6阶段飞轮模式主导在线旅游，2008年后客房夜数CAGR达22%，为行业5倍 [111][114] - 核心观点：2026年下半年多数发达市场央行将逐步小幅加息，市场定价的加息幅度高于机构预测 [138][139] - 核心观点：对市场保持中性乐观，建议聚焦广义成长与大盘价值风格 [141][144] - 核心观点：单点AIGC无法解决游戏开发全流程问题，需构建可验证、可回滚、可沉淀的工程闭环 [148][149] - 核心观点：全球休闲游戏市场从“规模增长”转向“质量增长”，混合休闲赛道收入增速领先 [153][154] 医药与生命科学行业 - 国内实验小鼠行业：创新药研发投入增长带动需求，中国临床阶段创新药分子占全球比例达44%，高附加值基因修饰小鼠占产品市场份额超五成 [9] - 国内实验小鼠行业：企业出海步伐加快，海外收入成为重要增长引擎 [9] - 中国生物制药：平台化创新转型成效显著，2026-2028年将有近20款创新药获批，预计2026-2028年营收分别为366.1、418.6、481.1亿元 [98][99] 科技与人工智能行业 - 美国数据中心：2026年5月在建容量63GW，环比增加4.4GW，搁浅容量34GW，占总管线11%并趋于稳定 [13] - 美国数据中心：加密矿商手握30GW电力储备，具备向超大规模云厂商和AI芯片厂商输出电力的潜力 [14] - 韩国机器人供应链：Robotis正转型大规模供应，目标2030年产能达500万单位；HL Mando已供应美国四足机器人执行器，计划2028年量产人形机器人执行器 [22][24] - 日本IT服务：头部系统集成商受AI颠覆风险低于美国同行，AI驱动开发将提升行业利润率，但可能带来项目单价下行压力 [39][40] - AI算力基础设施：算力扩张瓶颈转向电力与热管理，电源板块短期看HVDC/PSU放量，液冷从可选方案升级为高功率AI集群基础配置 [45][46] - AI游戏：AI推动游戏引擎向智能生成平台演进，第三方引擎价值中枢转向AI工作流等服务，平台分发能力与社区生态成核心竞争壁垒 [57][60] - 鸿蒙系统：鸿蒙2030愿景是打造全场景智能操作系统，实现智能化、空间化、一体化演进，终端智能体验2030年有望实现从低阶到高阶的跃迁 [78][79] - 游戏AI开发：通用Agent无法直接解决游戏开发，需定制专属Harness范式适配游戏工程场景，AI重构打开个人或小团队开发生产力边界 [148][149] - 游戏AI技术：腾讯自研的游戏AI翻译引擎可实现低延迟、多语种定制，翻译正确率较竞品提升显著；游戏AI语音识别可应对高噪声、多语言方言挑战 [153][154] 大消费与服务业 - 服务消费：效率革命主线看好餐饮、酒店、零售、OTA、免税等领域；模式创新主线关注养老、体育、美业、职教等赛道 [67][70] - 阳台储能：具备即插即用、适配欧洲公寓市场、回本周期短等优势，安克创新为全球市场份额第一 [87][89] - 美国牛肉产业：牛肉价格上涨超20%，牛肉加工商作为价格接受者，高牛肉通胀将持续压制其利润率，包装食品企业和餐厅将受成本上涨拖累 [93][94] - 户外行业：三夫户外以X-BIONIC为核心增长引擎，2022-2025年收入CAGR约45.9% [108][109] - 在线旅游：Booking的护城河是供需双向的正向循环，AI可能改变搜索逻辑并弱化其规模优势 [111][114][119] - 酒店行业：国内酒店业进入底部修复区，连锁化与集中度向发达国家收敛，华住在营收、盈利、会员等多维度领先同业 [128][129] - 短视频与AI：快手可灵AI处于多模态生成产业早期，商业化渗透率不足1%，ARR高速增长，大模型技术红利有望推动主业流量与商业化效率提升 [131][134] 金融与宏观 - 人民币国际化：2025年跨境人民币结算量约70.6万亿元，同比增长10.2%，境内外企业使用意愿趋稳，但产品普及与配套服务仍有待加强 [49][50] - 银行债市：2026年银行债市兑现力度将显著回落，卖债压力高峰或在第二季度，若营收增速目标为6.5%，Q2需兑现约0.12万亿元收益 [83][84] - 全球固收市场：预计2026年下半年多数发达市场央行将逐步小幅加息，下周仅日本央行可能加息，10年期美债相对德债估值偏高 [138][139] - 下半年策略：市场风格轮动建议聚焦广义成长与大盘价值，行业配置思路为“风格两端走，相对做主线，绝对做安全” [141][144] 高端制造与周期行业 - 建材行业：AI供应链升级带动电子玻纤、洁净室等细分领域需求增长，2026年下半年或延续价格上涨周期；旧改市场成熟度提升，零售建材企业成本传导能力强 [28][29] - 金属行业：铜供给受地缘政治及资源约束难增长，AI、新能源及电网投资拉动需求；锡供给扰动频发，AI需求成边际支撑；锂供需趋紧且低库存，锂价中枢上移 [64][65] - 锡锑资源：华锡有色作为锡锑行业领军企业，量价齐升下业绩弹性较大，主力矿山扩产项目推进顺利，集团资源整合赋能预期明确 [123][124] - 3D打印：创想三维构建“硬件+软件+渠道”全链路生态，2025年营收31.27亿元，同比增长36.65%，线上收入占比提升至48.5% [103][104] 零售与交易动态 - 零售交易：零售投资者上周整体美元失衡量创一年多新低，交易规模远低于12个月均值，抛售集中在周二和周五 [33][34] - 红利资产：2026年5月红利资产承压，周期与消费板块多为负贡献，ETF大幅流出叠加AI抽血导致筹码承压，6月市场波动加大，红利稳定属性有望回归 [54][55]