投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予“增持”评级，目标价12.03元，当前股价9.09元[5][11] - 核心观点：公司深耕铝加工行业，伴随新能源高景气与钠电池放量推动电池铝箔需求增长，叠加公司高端铝箔产能投放，营收与利润有望同步提升[2][11] 财务预测摘要 - 营收预测：预计2026-2028年营业总收入分别为62.88亿元、69.26亿元、76.97亿元，同比增长8.5%、10.1%、11.1%[4][15] - 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为0.79亿元、1.56亿元、2.64亿元，同比扭亏并大幅增长[4][17] - 盈利能力改善：预计销售毛利率将从2025年的5.4%提升至2028年的8.8%[4][15] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS分别为0.08元、0.16元、0.26元[4][11] 行业分析：铝加工与电池铝箔 - 行业结构分化：2017-2025年中国铝加工材总产量从3820万吨增长至4880万吨，CAGR为3.1%，2025年产量同比下滑0.4%，行业进入结构分化阶段，铝压延材（板带与箔）占比逐年提升[11][19] - 电池铝箔高速增长：受益于新能源产业高景气，2025年电池铝箔产量达60万吨，同比增长33.3%，在铝箔总产量中占比持续提升[11][36] - 钠电池带来新增长极：钠电池凭借循环寿命长、低温性能好、成本低等优势，正负极均可使用铝箔，有望推动电池铝箔需求“翻倍级”增长，成为新增长空间[11][70] - 全球市场前景：2025年全球铝箔市场规模为251.4亿美元，预计2035年将增至383亿美元，2026-2035年CAGR为4.30%[36] 公司业务与产能 - 业务结构：主营业务涵盖铝加工、纸包装材料、功能性薄膜三大板块，其中铝加工业务占据主导，2025年营收占比达90%[11][73] - 产能扩张：公司于2012年进军高精度铝箔市场，产业根基深厚。待安徽中基年产10万吨动力及储能电池箔项目于2026年Q3投产后，预计公司铝箔年总产能将达28.8万吨，其中电池铝箔产能将大幅扩充[11][78] - 历史营收与近期改善：2025年营业总收入为57.97亿元，同比下滑11.9%，主要系剥离低毛利购销业务所致。2026年Q1实现营业收入16.98亿元，同比增长16.14%；归母净利润0.2亿元，同比扭亏[82][84] 产品优势与客户 - 聚焦钠电痛点：针对钠电池负极附着力不足等行业痛点，公司推出的高达因铝箔具备更优的洁净度、湿润性与界面接触阻抗，能有效提升极片附着力合格率至80%以上[11][72] - 产品性能卓越：高达因铝箔表面达因值稳定在60以上，表面异物降低70%以上，洁净度提升75%，界面接触阻抗下降30%-60%[93] - 深度绑定头部客户：与宁德时代已建立长期合作框架，其高达因电池铝箔自2025年下半年起已实现小批量稳定供货[95] - 技术获得认可：全资孙公司安徽中基荣获2026年“全球储能用钠电池材料创新产品与技术”奖，增强了公司在电池铝箔领域的技术认可度[97] 估值分析 - 估值方法：考虑到公司2026年处于困境反转初期，采用PB估值法进行估值[18] - 可比公司：选取鼎胜新材、神火股份作为可比公司，其2026E平均PB为2.41倍[19] - 目标价推导：采取谨慎性原则，给予公司2.3倍PB，对应目标价12.03元[11][18]