医药生物行业 * 行业投资评级为“优于大市” [7] * 创新药全球开发顺利推进，多款产品临床取得阳性结果，即将进入全球商业化阶段 [8] * 中国CXO行业在人才、合规等方面具备综合优势，化学CDMO地位5年内难替代 [8] * 线下药房同店数据改善，行业合规趋严加速出清，龙头市占率有望提升 [8] * 5月医药行业整体下跌7.33%，跑输沪深300指数9.10% [8] * 2026年5月共4款创新药/生物类似药获批上市 [8] 中国内地和香港IPO市场 * 2026上半年全球IPO强势复苏，中港市场IPO数量占全球33%、筹资额占22% [11] * A股监管趋严转向质量优先，科技制造成上市主力，北交所服务创新型中小企业成效显著 [12] * 港股IPO市场强势复苏，筹资额创近五年同期新高，内地企业占比超98% [12] * 2026年港股解禁规模破万亿，但核心股东多为长期投资者，实际抛压有限 [12] 金融市场基础设施(FMI) * 2020-2025年FMI行业年复合增长率达15%，2025年营收1310亿美元 [16] * AI将带来90亿美元增量营收与20%以上成本节约空间，同时冲击非差异化业务 [17] * 代币化或使35%现有营收迁移至新赛道，同时带来250亿美元新增市场 [17] * 预测市场在基准场景下年度营收可达30-50亿美元，超六成收入来自交易以外环节 [17] 人工智能硬件与半导体 * AI服务器MLCC需求预计2027年接近10亿美元，全球MLCC市场前五供应商占据约87%的份额 [19][22] * 中国本土AI加速芯片相比英伟达产品性价比更高，多家云厂商正持续推进自研AI ASIC项目 [19][22] * 2026年ASIC出货量约770万片占比45%，2027年将超GPU份额达58% [50][51] * 自研ASIC可缓解GPU供给约束、优化成本，成为云厂竞争优势抓手 [51] * AI算力推动光模块升级扩产，光模块测试仪器需求随速率提升翻倍，采样示波器2027年市场规模预计突破200亿元 [56][57] * 光模块测试仪器国产化率不足20%，芯片是核心卡脖子环节 [57] * 全球半导体设备市场AI驱动长景气，2029年有望突破1700亿美元，中国大陆占比37%居首 [140] * AI算力芯片市场2024-2029年全球CAGR 37.5%，中国增速46.3% [140] 汽车行业 * 短期中国汽车OEM行业整合概率极低，多数企业仍处于现金成本以上 [31][32] * 行业盈利下调势头加速，2026年一季度后EBITDA共识预期下调4% [32] * 下调2026年国内乘用车零售销量预测3%-8%，上调出口预测6%-11% [32] * 2026年汽车行业总量小幅下滑，出口成为核心支撑，新能源渗透率加速突破临界点 [71][72] * 汽零技术融合打破行业边界，AIDC发电、人形机器人、液冷带来新成长动能 [72] 酒类行业 * 行业最差阶段已过，去库存加速、渠道库存健康，批发价企稳 [35][38] * 当前板块估值接近历史底部 [38] * 2026年多数酒企营收仍下滑，2027年将迎来7%-8%的营收恢复增长 [38] * 上调贵州茅台、古井贡酒至买入评级 [35][38] 广告与营销 * 2025年KOL投放市场规模约840亿元，持续小幅回调 [42][43] * 美妆个护稳居投放首位，AI产品推广带动网服投放，时尚、运动户外类目增幅明显 [43] * 各平台投放特征分化，抖音腰尾部KOL贡献超九成投放次数 [43] 有色金属与新材料 * 行业维持“强于大市”评级 [45] * 黄金中长期价格中枢有望稳步抬升 [46] * 铜矿冶矛盾加剧，供需格局偏紧，价格中枢有望维持高位运行 [46] * 铝行业供需趋向紧平衡，海外供给收缩叠加国内需求韧性，板块红利属性凸显 [46] 电子与存储 * Agent时代到来，大模型加速规模化落地，模型厂商ARR指数级增长，云厂商CAPEX持续高增 [62] * AI PCB市场成长迅速，Rubin系列、交换机、光模块、存储模组等驱动其空间拓展 [62] * AI存储需求高增长，供需缺口持续至2027年，存储价格上行 [62] * 国产存储厂商加速扩产，将带动上游设备材料需求释放 [62] 大飞机与航空发动机 * 商发产业化拐点临近，CJ-1000A预计2027年完成适航取证，将推动C919交付提速 [66][67] * 核心机是发动机心脏，技术密集且派生发展潜力大 [67] * 涡轮叶片难度大、壁垒高，航发与燃机产能争夺加剧供需矛盾 [67] 算力与云计算 * 华北是全国唯一需求、供给、人才、资本四要素闭环的AI算力高地，算力总规模与智算规模均位列全国七大区域之首 [76][77] * 第三方普惠智算云价值从补位走向主流供给形态，算力价值锚点正从卡小时迁移到Token产能 [77] * 2026年AI算力市场竞争逻辑从算卡军备竞赛转向深层结构重塑 [77] 纺织服饰 * 2026年初至今品牌服饰指数涨3.3%、纺织制造跌15.1% [81] * 品牌服饰2026年进入盈利修复通道 [82] * 服饰制造短期承压 [82] * 纺服板块当前基金配置比例低于标准水平 [82] 渔业与水产养殖 * 2024年全球渔业和水产养殖总产量达2.35亿吨新高，水产养殖占比60% [91] * 2024年全球水产养殖产量1.42亿吨创历史新高，是产量增长主要驱动力 [92] * 全球可持续捕捞海洋渔业种群比例2023年降至62.4% [92] * 到2034年全球水生动物总产量预计达2.14亿吨，水产养殖仍是增长主要动力 [92] 重点公司分析 * 潍柴动力: 公司已转型为全球化高端装备产业集团，AIDC业务打开长期估值天花板，2025年数据中心专用产品销量增259% [94][97] * 泉阳泉: 公司为吉林天然矿泉水龙头，背靠长白山优质水源，预计2026-2028年归母净利0.6/1.6/2.5亿元，同比增速303%/169%/53% [100][101] * 杭州柯林: 公司深耕电网智能感知，拓展人形机器人及钙钛矿业务，预计2026-2028年营收CAGR为83% [105][106] * 东方电气: 燃气轮机出口已实现突破，后续服务业务将带来估值重估，预计2026-28年EPS复合增速达29% [109][110] * 沪上阿姨: 公司为现制茶饮行业万店龙头，构建多品牌矩阵，预计2026-2028年营收50.39/59.95/68.78亿元 [114][115] * 天数智芯: 公司为国内通用GPU厂商，2025年营收10.34亿元同比增91.58%，预计2026-2028年营收分别为29.11/58.36/88.01亿元 [124][125] * 思特奇: 算力网是公司第二成长曲线，具备“算力调度+算力运营”全栈能力，预计2026-2028年营收8.18/10.54/13.21亿元 [129][130] 金融与债券市场 * 按6个月Z-score，波兰、哈萨克斯坦、哥伦比亚、阿根廷是当前最贵的新兴市场主权信用主体，阿布扎比、印尼、塞尔维亚、巴林是最便宜的 [134][135] * 2026年一季度债基收益区间向低处收敛，1.8%以下持仓翻倍 [144][145] * 久期策略分化明显，产业债向1-5年中端集中，银行二永债呈哑铃型增持 [145] * 地产板块整体仓位压降，但招商蛇口、中海发展等头部央企获增持 [145] 人工智能经济影响 * 人工智能发展指数2024年后大幅提升，且一季度回落、四季度走高的季节性特征明显 [149][150] * 该指数与季度GDP正相关，通信设备、计算机电子设备及信息传输软件业每新增1单位投入，分别带动总产出提升4.40、1.98单位 [150] * 指数与扣除房地产后的固定资产投资完成额变动趋势一致性较高 [150] * 指数与失业率反向波动，人工智能专利增速与行业就业人数增速正相关、与平均工资增速负相关 [150]