市场表现 - 欧洲矿业指数（MSCI Europe M&M）较冲突前下跌8%，而MSCI Europe整体下跌3%[1] - 铜价本周下跌2%，至约13,200美元/吨，铝价下跌7%，黄金下跌3%[1] - 中国5月钢铁产量处于五年范围的底部，导致铁矿石价格低于100美元/吨[1] - 欧洲钢材热轧卷（HRC）价格为670欧元/吨，较过去三个月下降约5%[2] - 美国钢材价格因需求强劲而上涨，HRC价格为1,145美元/吨，环比增长4.6%[2] 库存与需求 - 中国铜库存本周减少10千吨，降至约175千吨，为多年来的低点[3] - 全球铜矿的需求强劲，但库存持续增加，铜价较近期高点下跌约10%[51] - 中国金属活动追踪显示，2025年铜、铝和锌库存接近五年低点，钢铁生产上升11%[49] 估值与预测 - 矿业股的估值倍数相较于近10年历史处于溢价状态[1] - JPMorgan对EMEA和CEEMEA矿业的盈利预测显示，部分公司目标价格与当前股价的差异达到-60%[34] - 2026年和2027年，JPMorgan对EMEA和CEEMEA矿业股票的EBITDA预测与市场共识相比，部分公司预测高出129%[37] - BHP的2026E市盈率为19.8倍，预计股息收益率为3.5%[44] - Rio Tinto的2026E市盈率为14.2倍，预计股息收益率为6.6%[44] 新产品与技术 - Antofagasta预计将实现30%的销量增长，建议将其加入分析师关注名单[49] - ArcelorMittal确认将50%的Calvert股权转让，预计将为其每股公允价值增加超过1.50欧元[49] 市场展望 - EMEA矿业和钢铁行业的前景不佳，建议减少对矿业股票的投资[49] - EMEA金矿的长期金价预期上调至每盎司3850美元，金矿潜在上涨超过50%[49] - EMEA矿业和钢铁行业预计在2025年将经历周期性痛苦，但长期结构性增长仍可期[49] 投资评级 - J.P. Morgan的股票评级系统包括超配（Overweight）、中性（Neutral）和减配（Underweight）[64] - 截至2026年4月4日，J.P. Morgan全球股票研究覆盖的评级分布为：51%超配、37%中性和12%减配[66] - J.P. Morgan的超配评级被视为买入评级，中性评级为持有评级，减配评级为卖出评级[68]