国际宏观与市场视点 - 美股三大指数连续第二日集体收涨，道指微涨0.02%，标普500指数上涨0.38%，纳指上涨0.90%，板块轮动特征明显，金融股延续强势成为领涨力量之一[2] - 美国六大银行上半年合计净利润首次突破1000亿美元，交易与投行业务全面回暖，其中高盛股价创历史新高，摩根大通录得美国银行业史上最高单季利润[2] - 美国6月CPI环比下降0.4%，为2020年以来首次转负，核心CPI环比持平，整体CPI同比上涨3.5%，核心CPI同比为2.6%，6月PPI环比下降0.3%，核心PPI环比上涨0.2%，均低于预期[3] - 利率掉期显示市场对年内美联储降息幅度的预期已回落至约1次，2年期美债收益率一度跌破4.20%，市场普遍预期7月议息会议将维持利率于3.5%-3.75%区间不变[4][5] - 韩国央行加息25个基点至2.75%，为三年半来首次加息[5] 智谱公司核心观点与业务 - 报告研究的具体公司是一家以追求通用人工智能（AGI）为信仰的领先开源模型公司，具备从底层算法、预训练框架到国产硬件适配的大模型全链路自研能力[7] - 报告研究的具体公司的基座模型GLM-4.5曾首次在全球主流榜单登顶开源模型，后续迭代版本GLM-4.6、GLM-4.7、GLM-5、GLM-5.1、GLM-5.2持续刷新开源SOTA，并缩小同闭源SOTA的差距[7] - 报告研究的具体公司提出AGI商业价值=智能上界×Token消耗规模，今年3月底年度经常性收入突破2.5亿美元，并指引到2026年底年度经常性收入突破10亿美元[7] - 报告研究的具体公司近期完成H股配售，净募资额314亿港元，有望支撑基座模型研发和商业化生态落地[9] 智谱公司财务预测与估值 - 预计报告研究的具体公司2026年、2027年、2028年总收入分别为42亿元、114亿元、251亿元，同比增长485%、170%、119%[8] - 预计开放平台及API收入在2026年贡献总收入的74%，后续逐年升高，预计公司有望在2029-2030年实现扭亏为盈[8] - 预计报告研究的具体公司2026年、2027年、2028年经调整净亏损分别为37亿元、29亿元、2亿元[8] - 使用分类加总估值法，给予报告研究的具体公司目标价2043港元，其中开放平台及API业务给予2027年80倍市销率估值，目标估值8878亿港元，贡献目标价1907港元；本地部署业务给予2027年30倍市销率估值，目标估值634亿港元，贡献目标价136港元[9] - 首次覆盖，给予买入评级，认为报告研究的具体公司的较高估值可理解为包含对中国SOTA模型的看涨期权费[9]