投资评级 * 报告未明确给出对微创机器人（2252 HK）的具体投资评级（如“买入”、“持有”或“卖出”）[1][4][5][10][11] 核心观点 * 报告核心观点是：微创机器人预期在2026年上半年首次实现半年度盈利，标志着盈利拐点出现，主要驱动力为图迈手术机器人放量带来的收入高速增长、毛利率显著提升以及费用管控优化 [1][2][3][5][6][7][8] 财务表现与预期 * 公司预期2026年上半年营业收入同比大幅增长约200%至230%，以2025年同期1.76亿元为基数测算，对应收入约为5.3亿至5.8亿元，符合市场预期 [2][6] * 公司预期2026年上半年实现净利润约2800万元至4000万元，而去年同期为净亏损1.15亿元，这是公司首次实现半年度盈利 [3][8] * 公司预期2026年上半年整体毛利率较去年同期的40.7% 提升超过15个百分点，推算约在56% 以上，较2025年全年的48.4% 进一步提升 [2][7] 业务驱动因素 * 图迈腔镜手术机器人是收入增长的核心驱动力，在国内外市场均取得进展 [2][6] * 图迈海外市场收入同比增长超过450%，表现尤为强劲 [2][6] * 公司2025年全年海外收入已突破4亿元，占总收入比重约73%，在全球手术机器人市场高景气度下，预计2026年海外市场将保持强劲增长 [2][6] 盈利能力改善原因 * 毛利率大幅提升主要受益于：生产规模扩大摊薄固定成本、生产工艺持续优化推动直接人工及物料成本收窄、以及高毛利耗材占比提升 [2][7] * 公司费用管控持续优化，运营费用占营收比重明显下降 [2][7] * 公司扭亏为盈得益于收入增长、毛利率改善与费用管控优化三者共同作用 [3][8] 未来展望 * 伴随国内外装机量提升，公司的规模效应和经营杠杆有望逐步释放 [3][8]