报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] - 目标价从880美元下调至830美元 [1][3] - 基于28倍2026年预期市盈率 [1][11] - 当前股价539.03美元，潜在上涨空间54.0% [3] 报告核心观点 - Meta将继续加大AI投资以驱动长期增长，但可能导致短期盈利和现金流压力 [1] - 新的AI机会（如企业代理、API服务和AI算力租赁）将逐步贡献盈利 [1] - 上调2027-2028年营业利润预测0-4% [1] 2Q26业绩总结 - 总收入同比增长28%至608亿美元，基本符合Visible Alpha一致预期 [1] - 营业利润同比下降8%至188亿美元，若排除24亿美元法律费用则同比增长4%至212亿美元，低于VA一致预期的215亿美元 [1] - 3Q26E收入指引为同比增长19%-25%至610-640亿美元，符合一致预期631亿美元 [1] - 资本支出同比增长83%至311亿美元，自由现金流同比下降91%至7.84亿美元 [8] - 2026年资本支出指引下限从1250-1450亿美元上调至1300-1450亿美元，同比增长80-101% [8] 核心业务增长 - Family of Apps广告收入同比增长27%至594亿美元，广告展示量/价格分别同比增长14%/12% [8] - Meta推出Meta Generative Recommender，首个广告系统生成式模型，早期试点推动应用事件转化率提升1% [8] - 结合LLM内容理解能力和广告排名模型GEM，Facebook广告点击率提升8%，转化率提升16% [8] - Advantage+ AI端到端广告解决方案年化收入超过750亿美元，超过900万中小企业采用至少1种AI创意工具 [8] - FoA其他收入同比增长73%至10亿美元，受WhatsApp付费消息和订阅收入增长驱动 [8] 新AI机会探索 - 企业代理：Meta在WhatsApp和Messenger上全球推出Meta Business Agents，每周超过100万企业使用这些代理与客户沟通并完成销售 [8] - API服务：Meta推出模型API，并与OpenRouter等分发渠道合作加速开发者采用 [8] - 算力租赁：公司正在探索直接算力租赁机会，但管理层指出大部分算力仍将用于模型训练 [8] 盈利预测调整 - FY26E收入预测下调0.5%至2523亿美元，FY27E上调0.1%至3020亿美元，FY28E上调2.1%至3494亿美元 [9] - FY26E营业利润预测下调2.8%至868亿美元，FY27E上调0.1%至1027亿美元，FY28E上调3.6%至1222亿美元 [9] - FY26E净利润预测下调5.3%至808亿美元，FY27E上调0.8%至906亿美元，FY28E上调2.8%至1070亿美元 [9] - FY26E每股收益预测下调5.5%至31.8美元，FY27E上调0.6%至35.7美元，FY28E上调2.6%至42.1美元 [9] 估值与同业比较 - 目标市盈率28倍，高于全球广告板块平均16倍，反映Meta在全球社交媒体领域的强大领导地位和长期盈利增长能力 [11] - 2026E调整后净利润751.78亿美元，目标股权估值2,104,978百万美元，每股估值830.0美元 [12] - 与同业比较：Meta 2026E市盈率18.9倍，低于Alphabet的23.2倍，高于Pinterest的12.7倍和Snap的8.6倍 [13] - Meta 2026E市销率5.9倍，低于Alphabet的8.2倍，高于Pinterest的2.8倍和Snap的1.2倍 [13] 财务数据摘要 - FY24A收入1645亿美元，FY25A收入2009.66亿美元，FY26E收入2522.97亿美元，FY27E收入3020.35亿美元，FY28E收入3494.4亿美元 [2] - FY24A净利润623.6亿美元，FY25A净利润604.58亿美元，FY26E净利润808.08亿美元，FY27E净利润905.76亿美元，FY28E净利润1069.76亿美元 [2] - FY24A每股收益24.61美元，FY25A每股收益23.98美元，FY26E每股收益31.83美元，FY27E每股收益35.68美元，FY28E每股收益42.14美元 [2] - FY26E市盈率16.9倍，FY27E市盈率15.1倍，FY28E市盈率12.8倍 [2] - 2025A资本支出696.91亿美元，2026E资本支出1423.06亿美元，2027E资本支出1822.92亿美元，2028E资本支出1933.17亿美元 [17]