报告公司投资评级 - 报告对东方电缆的投资评级为“增持”(维持) [6] - 目标价为45.74元，对应2026年23.1倍PE [5] 报告核心观点 - 报告看好东方电缆受益于国内外海上风电、油气与电力互联需求高景气，有望实现订单落地，支撑业绩持续向好 [1][4] - 2026年上半年业绩承压主要系部分海缆项目确收进度延后，但下半年随着海风项目开工及并网，出货放量可期 [1] - 公司在手订单饱满，存货创历史新高，后续交付及敷设进展有望兑现业绩贡献 [3] 2026年上半年业绩回顾 - 2026年上半年营收58.0亿元，同比增长30.8% [1] - 2026年上半年归母净利润5.6亿元，同比增长19.4% [1] - 2026年第二季度营收29.2亿元，同比增长27.6%，环比增长1.2% [1] - 2026年第二季度归母净利润1.9亿元，同比增长0.6%，环比下降48.0%，环比承压主要系部分海缆项目确收进度延后 [1] 分业务表现 - 2026年第二季度海底电缆与高压电缆营收8.7亿元，同比增长14.8%，环比下降41.4% [2] - 2026年第二季度电力工程与装备线缆营收18.1亿元，同比增长37.8%，环比增长62.8% [2] - 2026年第二季度海洋装备与工程运维营收2.3亿元，同比增长10.5%，环比下降15.3% [2] - 海缆及海工业务受制于部分项目未达到确收节点，导致营收环比承压 [2] - 陆缆受益于国内电网投资高景气，营收同环比大幅提升 [2] - 2026年上半年海底电缆与高压电缆毛利率26.1%，同比提升1.1个百分点 [2] - 2026年上半年电力工程与装备线缆毛利率10.5%，同比下降0.2个百分点 [2] - 2026年上半年海洋装备与工程运维毛利率37.9%，同比提升8.7个百分点 [2] 在手订单与存货情况 - 截至2026年8月3日，公司在手订单179亿元 [3] - 其中海底电缆与高压电缆在手订单91亿元 [3] - 海洋装备与工程运维在手订单40亿元 [3] - 电力工程与装备线缆在手订单49亿元 [3] - 截至2026年上半年末，公司存货达51.2亿元，同比增长64.3%，环比增长17.6%，再创历史新高 [3] 行业需求展望 - 国内方面，可再生能源发展“十五五”规划明确“十五五”期间海上风电新增开工100GW，2030年累计装机100GW以上 [4] - 对应“十五五”年均装机10.6GW，较“十四五”年均提升39% [4] - 叠加油气开发、电网互联与海岛微电网建设并举，有望支撑海缆需求释放 [4] - 海外方面，地缘冲突推动能源自主进程加速，驱动欧洲、亚太等海风资源优质区域加速项目开发 [4] - 叠加深水油气及电力互联需求起量，公司此前已具备成熟交付能力，或陆续实现海外订单落地 [4] 盈利预测与估值 - 报告下调公司2026-2028年归母净利润至16.29/20.15/24.03亿元，较前值分别调整-19.99%/-16.34%/-15.76% [5] - 三年复合增速为23.65% [5] - 对应每股收益为1.98/2.44/2.91元 [5] - 可比公司2026年一致预期市盈率均值为17.26倍 [5] - 维持公司2026年23.1倍市盈率，对应目标价45.74元 [5]