报告公司投资评级 - 中孚实业（600595）投资评级为“推荐”（维持），目标价7.5元 [2] 报告核心观点 - 铝产品量价共振，公司业绩再创历史新高 [2] - 铝价上行叠加成本优势，主业盈利充分释放 [7] - 电解铝利润稳步提升，铝加工产销提质增效 [7] - 再生铝产能稳步扩容，绿电低碳持续升级 [7] 业绩表现 - 2026年上半年实现营业收入142.58亿元，同比+34.85% [7] - 归母净利润18.81亿元，同比+165.84% [7] - 扣非归母净利润19.22亿元，同比+197.48% [7] - 基本每股收益0.47元 [7] - Q2单季营业收入76.19亿元，同比+37.22%，环比+14.74% [7] - Q2单季归母净利润10.59亿元，同比+122.03%，环比+28.98% [7] - Q2单季扣非归母净利润10.44亿元，同比+125.5%，环比+18.93% [7] 铝价与成本分析 - 2026年上半年国内电解铝平均价格同比+18.8% [7] - 河南氧化铝平均价格同比-21.3% [7] - 二季度国内电解铝平均价格同比+20.1%，环比+0.9% [7] - 氧化铝平均价格同比-11%，环比+1.6% [7] - 投资收益-1.24亿元，同比下降1.65亿元，主要受铝期货收益减少所致 [7] - 公允价值变动损益0.7亿元，同比+0.55亿元，主要受铝期货公允价值变动增加所致 [7] 子公司业绩 - 河南中孚铝业净利润4.27亿元（+89%） [7] - 河南中孚电力净利润2.6亿元（+57%） [7] - 河南中孚高精铝材净利润0.5亿元（-63%） [7] - 广元中孚高精铝材净利润5.54亿元（+443%） [7] - 广元林丰铝电净利润6.2亿元（+406%） [7] 电解铝业务 - 75万吨电解铝产能基本满产运行 [7] - 广元50万吨水电铝采用合作运营模式引入外部储能资源，降低用电成本 [7] - 优化电解槽检修和技术升级时序安排，降低生产成本 [7] 铝加工业务 - 铝精深加工业务实现销量34.82万吨，同比增长19% [7] - 出口23.20万吨 [7] - 通过工艺优化、数智化升级、精益管理等措施提高生产效率和产量 [7] - 增强海外销售比例，提升盈利能力 [7] - 加快新能源电池铝塑膜用铝箔等高附加值产品 [7] - 孚锦新材料拟投资年产3万吨新能源铝箔项目 [7] - 中孚高精铝材规划二期年产3万吨铝及铝合金带材涂层生产线项目 [7] 再生铝业务 - 合计75万吨大型铝循环再生项目稳步推进 [7] - 巩义50万吨项目首期15万吨UBC合金铝液已顺利投产 [7] - 青川25万吨再生铝项目持续建设 [7] - 再生铝单位能耗仅为火电铝的5% [7] - 全资子公司巩义汇丰拟斥资3320.57万元收购巩义新格20万吨再生铝水产能指标及配套资产 [7] 绿电低碳 - 2026上半年新增光伏装机22.98MW，累计装机规模达123.23MW [7] - 拟投资建设中孚高精铝材源网荷储一体化风电项目和中孚铝业源网荷储一体化风电项目，拟建设规模共计87.5MW [7] - 电力板块完成机组节能降碳及供热改造 [7] - 燃煤、氧化铝清洁运输比例分别达100%、87% [7] - 深加工产品再生铝添加比例已提升至69.9% [7] 盈利预测 - 预计2026-2028年归母净利润为37.7亿元、41.5亿元、43.4亿元（前值为39.7亿元、42.1亿元、46.0亿元） [7] - 预计2026-2028年归母净利润分别同比增长132.9%、10.1%、4.5% [7] - 预计2026-2028年营业总收入分别为286.29亿元、298.20亿元、311.92亿元 [8] - 预计2026-2028年每股盈利分别为0.94元、1.03元、1.08元 [8] - 给予2026年8倍市盈率，目标价7.5元 [7]