报告公司投资评级 - 中孚实业的投资评级为“买入（维持）”[1] 报告的核心观点 - 中孚实业在2024年前三季度实现营业收入167.33亿元，同比增长22.65%；归母净利润7.27亿元，同比下降8.37%。2024年Q3，公司实现营业收入57.39亿元，环比下降1.26%，归母净利润2.84亿元，同比下降25.25%，环比下降28.99%。电解铝购销差缩窄，盈利收缩[1] - 公司电解铝产能实现100%权益，铝加工海外开拓成果显著。2024年前三季度，公司铝精深加工累计销量30.29万吨，同比增长83.15%；其中出口销量10.13万吨，同比增长47.29%。再生铝业务方面，公司年产15万吨铝循环再生项目首期已进入试运行阶段[1] - 公司加大国内外市场开发，面对欧盟碳边境关税等产品低碳化需求的变化，公司发挥绿色水电铝的优势，加快“产品再生铝高比例高质量应用”研发和可再生能源应用，产品碳足迹含量大幅下降[1] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 中孚实业总股本为4,009.43百万股，流通股本为4,007.91百万股，市价为3.24元，市值为12,990.55百万元，流通市值为12,985.61百万元[1] 盈利预测及估值 - 2022年至2026年，中孚实业的营业收入分别为17,517百万元、18,793百万元、16,756百万元、18,545百万元、19,352百万元，增长率分别为15%、7%、-11%、11%、4%[1] - 归母净利润分别为1,050百万元、1,159百万元、1,045百万元、1,620百万元、2,022百万元，增长率分别为60%、10%、-10%、55%、25%[1] - 每股收益分别为0.26元、0.29元、0.26元、0.40元、0.50元[1] - 每股现金流量分别为0.41元、0.50元、0.64元、0.85元、1.07元[1] - 净资产收益率分别为7%、8%、7%、10%、11%[1] - P/E分别为12.4、11.2、12.4、8.0、6.4[1] - P/B分别为1.1、0.9、0.9、0.9、0.8[1] 营业收入及成本 - 2024年Q3，公司实现营业收入57.39亿元，环比下降1.26%，同比增长15.74%；营业成本50.18亿元，环比增长0.60%，同比增长24.81%[2] - 毛利率为12.57%，环比下降1.62%，同比下降6.35%[2] 费用及利润 - 销售费用为0.12亿元，环比下降2.00%，同比下降0.33%；管理费用为0.94亿元，环比增长6.15%，同比下降8.10%；财务费用为0.78亿元，环比增长63.09%，同比下降64.01%[2] - 归母净利润为2.84亿元，环比下降28.99%，同比下降25.25%[2] 现金流 - 经营活动产生的现金流量净额为4.65亿元，环比增长97.80%，同比增长44.49%[2] - 投资活动产生的现金流量净额为-1.56亿元，环比增长12.28%，同比下降33.46%[2] - 筹资活动产生的现金流量净额为-2.77亿元[2] 资产负债表 - 2024年，公司货币资金为503百万元，应收账款为907百万元，存货为2,133百万元，流动资产合计为4,303百万元，固定资产为19,176百万元，非流动资产合计为22,350百万元，资产合计为26,653百万元[4] - 流动负债合计为6,495百万元，非流动负债合计为4,453百万元，负债合计为10,947百万元，所有者权益合计为15,705百万元[4] 财务比率 - 2024年，公司营业收入增长率为-10.8%，归母公司净利润增长率为-9.9%，毛利率为14.8%，净利率为8.1%，ROE为6.7%，资产负债率为41.1%[4] 每股指标 - 2024年，公司每股收益为0.26元，每股经营现金流为0.64元，每股净资产为3.47元[6] - P/E为12，P/B为1[6]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司营收同比增长23%,归母净利润同比下滑8% [5] - 公司盈利能力有所下滑,毛利率和净利率均有所下降,主要受电解铝价格下降和氧化铝价格上涨的影响 [6][7][8] - 公司期间费用率和资产负债率基本稳定 [6][7][9][10] - 三季度公司用电成本下降,但氧化铝价格上涨抵消了部分利润 [11] - 公司拟收购中孚铝业24%股权,完成后公司电解铝权益产能将提升至75万吨 [14] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持增长,但增速有所放缓 [15] - 公司当前股价对应PE为11.4/8.5/6.7x,估值水平较合理 [15]

营业收入与成本 - 公司第三季度营业收入为57.39亿元人民币，同比增长15.74%[2] - 公司2024年前三季度营业总收入为167.33亿元，同比增长22.7%[13] - 公司2024年前三季度营业收入为74.98亿元人民币，同比增长12.54%[23] - 营业总成本为157.87亿元，同比增长28.2%[13] - 公司2024年前三季度营业成本为71.60亿元人民币，同比增长13.94%[23] - 营业成本同比增长30.50%，主要由于铝加工产品销量增加及原材料价格上涨[5] 净利润与收益 - 归属于上市公司股东的净利润为2.84亿元人民币，同比下降25.25%[2] - 净利润为8.02亿元，同比下降25.3%[14] - 公司2024年前三季度净利润为1.29亿元人民币，同比增长18.38%[23] - 归属于母公司股东的净利润为727,279,535.07元，同比下降8.37%[15] - 少数股东损益为74,277,273.67元，同比下降73.49%[15] - 综合收益总额为801,556,808.74元，同比下降25.37%[16] - 公司2024年前三季度综合收益总额为1.29亿元人民币，同比增长18.38%[24] - 基本每股收益为0.07元，同比下降30.00%[2] - 基本每股收益为0.18元，同比下降10%[16] 资产与负债 - 总资产为245.77亿元人民币，同比增长6.33%[3] - 归属于上市公司股东的所有者权益为145.25亿元人民币，同比增长6.18%[3] - 固定资产为144.21亿元，同比下降2.6%[11] - 在建工程为2.44亿元，同比增长67.2%[11] - 短期借款为4.98亿元，同比增长100.2%[11] - 长期借款为11.77亿元，同比增长2.3%[12] - 归属于母公司所有者权益为145.25亿元，同比增长6.2%[12] - 少数股东权益为15.54亿元，同比增长5.7%[12] - 公司2024年第三季度非流动资产合计为117.03亿元人民币，同比增长1.74%[21] - 公司2024年第三季度流动负债合计为24.77亿元人民币，同比下降17.05%[21] - 公司2024年第三季度所有者权益合计为104.54亿元人民币，同比增长2.38%[22] 现金流量 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为7.79亿元人民币，同比下降22.67%[2] - 经营活动产生的现金流量净额为778,569,933.65元，同比下降22.66%[17] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.73亿元，较去年同期的-4.03亿元大幅改善[26] - 投资活动产生的现金流量净额为-468,322,983.89元，同比改善28.39%[18] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-1727万元，较去年同期的2.14亿元大幅下降[26] - 筹资活动产生的现金流量净额为-66,276,448.83元，同比改善85.15%[18] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-1.36亿元，较去年同期的1.6亿元大幅下降[27] - 期末现金及现金等价物余额为592,643,143.44元，同比增长38.74%[18] - 公司2024年前三季度现金及现金等价物净增加额为2001.9万元，较去年同期的-3025.4万元有所改善[27] - 公司2024年9月末现金及现金等价物余额为5.64亿元，较去年同期的9.62亿元有所下降[27] - 2024年9月30日公司货币资金为1,291,055,272.25元，较2023年12月31日的891,880,581.53元增长44.76%[10] - 母公司货币资金为65,811,790.66元，同比下降11.12%[20] 应收账款与存货 - 应收账款同比增长67.10%，主要由于铝加工产品销量增加[5] - 2024年9月30日公司应收账款为1,743,611,679.60元，较2023年12月31日的1,043,483,710.74元增长67.09%[10] - 2024年9月30日公司应收款项融资为506,718,319.91元，较2023年12月31日的215,156,503.67元增长135.51%[10] - 2024年9月30日公司预付款项为563,017,868.43元，较2023年12月31日的324,791,307.81元增长73.35%[10] - 2024年9月30日公司存货为2,540,268,741.76元，较2023年12月31日的2,367,145,954.85元增长7.31%[10] - 2024年9月30日公司流动资产合计为6,978,756,612.93元，较2023年12月31日的5,147,947,557.50元增长35.56%[10] 研发费用 - 研发费用为2.99亿元，同比增长8.8%[13] - 公司2024年前三季度研发费用为1032.13万元人民币，同比下降71.06%[23] 产量与销量 - 2024年第三季度公司电解铝产量为18.29万吨，前三季度累计产量为54.82万吨[9] - 2024年第三季度公司铝精深加工销量为15.74万吨，同比增长19.78%，其中出口销量10.13万吨，同比增长83.15%[9] - 2024年前三季度公司铝精深加工累计销量为47.29万吨，同比增长36.05%，其中出口销量30.29万吨，同比增长88.04%[9] 项目进展 - 公司年产50万吨铝循环再生项目首期年产15万吨UBC合金液项目已进入试运行阶段[9] - 在建工程同比增长67.21%，主要由于年产15万吨UBC合金铝液项目等投资增加[5] 销售与现金流入 - 销售商品、提供劳务收到的现金为11,905,388,852.08元，同比增长11.71%[17] - 公司2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为74.53亿元，同比增长17.5%[26] 净资产收益率 - 加权平均净资产收益率为1.98%，同比下降0.93个百分点[3]

2024 年半年度报告 公司代码：600595 公司简称：中孚实业 河南中孚实业股份有限公司 2024 年半年度报告 1/166 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人马文超、主管会计工作负责人郎刘毅及会计机构负责人（会计主管人员）张哲声 明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 不适用 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告所涉及的未来计划等前瞻性描述不构成公司对投资者的实质承诺，敬请投资者注意投 资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 是 报告期内，公司不存在被控股股东及其关联方非经营性占用资金情况。 公司被其他关联方河南黄河河洛水务有限责任公司非经营性占用资金情况具体内容详见本报 告"第六节 重要事项 二、报告期内控股股东及其他关联方非经营性占用资金情 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司面临的不确定性因素较多,包括美元加息、贸易政策等,对下游客户和金属价格产生影响 [1][2] - 行业整体扩产计划不多,海外和国内市场结构不同,部分企业转向附加值更高的产业 [2][3] - 成本较低的地区主要集中在中国和诺贝利斯等回收利用较好的企业,其他地区后续加工难度较大 [2][4] - 公司在回收利用和技术研发方面正在进行尝试和投入,以提高回收比例和产品性能 [6] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 询问公司在四川的电价情况,包括23年全年平均电价、新签订的电价协议以及对利润的影响 [7][8][9] **公司回答** 23年全年平均电价不到4.2元/千瓦时,今年4月签订新协议后电价有所上涨,对一季度利润产生较大影响,未来电价走势存在不确定性 [7][8][9][10] 问题2 **投资者提问** 询问公司电价中电力价格和电网价格的构成情况,以及与其他地区自备电价格的差异 [10][11] **公司回答** 电价包括电力价格和电网价格两部分,电力价格与发电成本相关,电网价格即过网费存在不确定性,与其他地区自备电价格存在一定差异 [10][11] 问题3 **投资者提问** 询问公司在回收利用方面的进展和未来规划 [6] **公司回答** 公司已在四川建立再生铝生产线,正在尝试在非洲市场建立回收渠道,同时也在与高校联合研发提高回收比例的技术 [6]

会议主要讨论的核心内容 - 当前市场存在不确定性因素,如美元加息、地缘政治等,对下游客户和金属价格产生影响 [1] - 整体来看,行业产能扩张计划不多,海外和国内市场结构不同,国内企业正在向附加值更高的行业转型 [2] - 行业格局相对稳定,主要生产企业成本控制较好,但仍存在一些新增产能可能对市场产生影响 [2][3][4] - 行业需求端保持稳定增长,如易拉罐包装等应用领域需求仍有较好增长 [5][6] - 公司正在加大再生铝的回收利用,提高添加比例,但技术还有待进一步提升 [6] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 询问公司在天津的新增产能对市场格局的影响 [3] **公司回应** 新增产能投资需要考虑下游市场需求是否足够,否则可能导致产能利用率低和持续亏损 [3] 问题2 **投资者提问** 询问公司2023年全年电价水平及其对利润的影响 [7][8][9] **公司回应** 2023年全年电价平均在0.42元/kWh左右,其中枯水期0.64元/kWh,丰水期0.44元/kWh,对公司利润影响较大,尤其是一季度 [7][8][9] 问题3 **投资者提问** 询问公司未来电价走势及争取更优惠电价的可能性 [10][11] **公司回应** 预计未来电价不会再大幅上涨,但要回到之前的0.42元/kWh水平也比较困难,主要受电力和电网价格两方面因素影响,公司会继续与政府沟通争取更优惠的电价 [10][11]

会议主要讨论的核心内容 公司业绩情况 - 公司上半年业绩预告为4.3-4.5亿元,超出预期 [1] - 电解铝和铝精深加工两大板块保持高产能利用率 [2] - 铝精深加工产品销量达31.55万吨,创历史新高 [2] 业绩差异分析 - 一季度和二季度利润差异较大,主要受两个因素影响: 1) 铝加工板块受出口价格影响,一季度亏损,二季度转盈 [3][4][5] 2) 电解铝板块受广源地区电价影响,一季度业绩不佳,二季度转好 [4][5] 电解铝成本分析 - 广源地区电解铝电价分为枯水期、平水期和丰水期,分别为6.4分、5.4分和5.4分 [4][5][14][15] - 二季度平均电价约5.2-5.3分,略低于4.4分 [14][15] - 三季度电价预计不会低于二季度,可能有所上升 [30][31] 铝加工业务情况 - 一季度和二季度铝加工业务利润差异较大,主要受加工费价差影响 [6][7][8] - 国内加工费约3000-3700元/吨,海外加工费约4000元/吨 [7][8] - 二季度加工费利润有所恢复,预计三季度可维持在盈亏平衡水平 [6][7][8][30] 煤炭业务情况 - 公司有3座在建煤矿,总产能225万吨,其中120万吨已投产 [19][20] - 煤矿业务对公司整体影响较小,主要作为保供用途 [21][22] - 未来考虑通过现金收购方式增持煤矿股权 [23][24][25] 再生铝业务 - 再生铝产能目前较小,约5000-6000吨/月,下半年有望进一步提升 [27][28] - 再生铝业务主要目的是降低出口产品碳排放,盈利贡献有限 [28][29] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **江振杰提问** 询问铝加工业务的加工费情况,包括国内外加工费水平及与去年同期的对比 [6] **赵家振回答** - 国内加工费约3000-3700元/吨,海外加工费约4000元/吨 [7][8] - 与去年同期相比,国内加工费有所下调,主要受铝产品需求增速放缓影响 [7][8] 问题2 **白阳提问** 询问公司冷轧产能释放对成本的影响 [9][10] **赵家振回答** - 公司冷轧产能释放后,固定成本有所下降 - 但变动成本中小金属价格波动也会影响加工费利润 [9][10] 问题3 **鞠乔提问** 询问公司未来是否有新的铝加工项目投资计划 [11][12] **陈磊回答** - 公司目前主要围绕现有热轧和冷轧产能进行优化和扩产 - 未来如需新增产能,可能需要新建生产线 [11][12]

净利润情况 - 预计2024年半年度归属于母公司所有者的扣非净利润4.1亿 - 4.3亿元，同比增加2.08% - 7.06%[3][5] - 预计2024年半年度归属于母公司所有者的净利润4.3亿 - 4.5亿元，同比增加3.86% - 8.70%[7][11][22] - 2024年一季度归属于母公司所有者的净利润4372.51万元，二季度预计3.86亿 - 4.06亿元[7] 每股收益 - 每股收益0.10元[6] 产品销量 - 报告期内铝加工产品销量32.54万吨，较上年同期增长46.13%[20] 业务成本及利润影响 - 2024年度子公司电解铝业务用电结算方式调整，影响各季度部分成本及利润[14]

会议主要讨论的核心内容 - 公司的主要业务包括电解铝、铝加工和煤炭三大板块 [1][2][4][5] - 公司电解铝产能为75万吨,其中25万吨为火电铝,50万吨为水电铝 [5][6] - 公司铝加工产能为70万吨,主要生产易拉罐罐料 [6][7] - 公司煤炭业务产能220万吨,但对利润贡献较小,可以忽略不计 [5] - 公司历史曾因铝加工业务亏损而陷入破产重整,但现已恢复正常经营 [7][9] - 公司具有低碳铝加工产品的竞争优势,可以将清洁水电铝与下游铝加工产品相结合 [10][11] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

营业收入和净利润 - 2024年第一季度，中孚实业营业收入为51.82亿人民币，同比增长28.19%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为4,372.51万人民币，同比下降78.07%[4] - 公司报告期内实现归属于母公司净利润为4,372.51万元，同比下降78.07%[11] - 公司净利润为38,872,330.88元，较去年同期245,439,413.06元有所下降[15] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为7.91亿人民币，同比下降73.05%[4] - 经营活动现金流入小计为4,099,874,278.97元，较去年同期4,281,381,254.71元略有下降[17] - 投资活动产生的现金流量净额为-172,648,483.36元，较去年同期-327,061,857.52元有所改善[17] - 筹资活动现金流入小计为621,702,149.52元，较去年同期267,000,000.00元有显著增长[18] - 经营活动现金流出小计为3,473,678,114.54元，较上期增加387,360,988.81元[24] - 投资活动现金流入小计为431,670,000.00元，较上期减少38,330,000.00元[24] - 筹资活动现金流出小计为37,386,108.61元，较上期减少249,913,226.25元[25] - 现金及现金等价物净增加额为63,872,871.85元，较上期增加88,419,114.94元[25] 股东情况 - 前十名股东中，河南豫联能源集团持股20.23%，怡诚创业投资集团持股6.74%[7] - 河南豫联能源集团持有811,248,821股普通股，占总股本的20.23%[8] 公司财务状况 - 公司财务状况稳健，但净利润下降幅度较大，需关注经营活动现金流量净额的变化[4][7] - 公司流动资产合计为5,588,565,385.01元，较上期增长[11] - 公司非流动资产合计为17,836,034,796.10元，较上期略有下降[12] - 公司负债合计为8,223,428,781.15元，较上期增长[13] - 公司营业总收入为5,182,180,353.54元，较去年同期增长[14] - 公司营业总成本为5,136,082,262.55元，较去年同期增长[14] - 公司营业利润为61,229,675.24元，较去年同期大幅下降[14] - 流动资产合计为4,251,614,695.42元，较去年同期3,769,807,349.76元有所增加[19] - 非流动资产合计为115,022,279,949.32元，较上期增加31,153,899.15元[20] - 流动负债合计为2,986,217,594.43元，较上期增加560,158,090.37元[20] - 营业收入为2,955,182,911.70元，较上期增加600,368,313.25元[22] - 营业利润为57,867,620.78元，较上期增加27,522,331.01元[22] - 净利润为57,945,431.97元，较上期增加27,592,142.18元[22] - 综合收益总额为57,945,431.97元，较上期增加27,592,142.18元[23]