报告公司投资评级 - 华峰化学（002064）投资评级为“强推（维持）”[5] - 目标价为16.31元[5] - 当前价为11.55元[5] 报告核心观点 - 26H1扣非归母净利润19.73亿元，氨纶及基础化工板块景气修复推动业绩高增长[2] - 氨纶、基础化工产品双板块景气共振，产业链一体化优势持续兑现[9] - 受益于油价大幅上涨，公司核心产品氨纶和己二酸产品盈利大幅增长[9] 业绩表现 - 26H1实现营业收入141.67亿元，同比增长16.73%[2] - 26H1归母净利润19.83亿元，同比增长101.64%[2] - 26H1扣非归母净利润19.73亿元，同比增长118.11%[2] - 26Q2实现营业收入74.00亿元，同比增长27.09%、环比增长9.36%[2] - 26Q2归母净利润13.14亿元，同比增长174.36%、环比增长96.55%[2] - 26Q2扣非归母净利润12.41亿元，同比增长179.05%、环比增长69.58%[2] 盈利能力与费用 - 26H1综合毛利率21.82%，同比提升8.05pcts[9] - 26H1归母净利率14.00%，同比提升5.89pcts[9] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.85%/1.36%/2.59%/0.49%，同比分别-0.09/-0.20/-1.25/+1.10pcts[9] - 财务费用0.69亿元，上年同期为-0.74亿元，主要系汇兑损益增加[9] - 四项期间费用率合计5.29%，同比下降0.44pcts[9] - 基本每股收益0.40元，同比增长100%[9] - 加权平均ROE为7.03%，同比提升3.37pcts[9] 分板块业务表现 - 化学纤维板块H1收入53.87亿元，同比+27.82%，毛利率22.02%，同比+3.37pcts[9] - 氨纶行业由周期磨底转向底部抬升，25万吨差别化氨纶扩建项目于2026年6月正式投产，H1实现效益2.84亿元[9] - 基础化工产品板块H1收入54.17亿元，同比+21.14%，毛利率21.22%，同比+16.85pcts，为毛利率改善幅度最大的板块[9] - 化工新材料板块H1收入27.60亿元，同比-0.29%，毛利率24.43%，同比+3.63pcts[9] - 国内收入119.58亿元，同比+21.04%[9] - 国外收入22.09亿元，同比-2.14%，本轮收入增长主要由国内市场贡献[9] 资产负债表与现金流 - 截至26年6月末，总资产382.39亿元，较年初+3.68%[9] - 归母净资产287.78亿元，较年初+5.26%[9] - 资产负债率24.74%，较年初下降1.14pcts，长期借款为0[9] - 在建工程25.35亿元，较年初+18.86%[9] - 25万吨差别化氨纶扩建项目已于6月正式投产[9] - 应收账款36.77亿元，较年初增长39.85%，占总资产比重由7.13%升至9.62%[9] - 经营现金流净额13.73亿元，同比仅+1.57%，低于归母净利润增速[9] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年可实现归母净利润为40.49/46.51/52.14亿元（前值26-28年为27.68/33.41/41.31亿元）[9] - 当前市值对应PE分别为13/12/10X[9] - 给予公司2026年20倍PE，对应目标价为16.31元[9] 主要财务指标预测 - 2026E营业总收入30,950百万，同比增速27.9%[4] - 2026E归母净利润4,049百万，同比增速118.0%[4] - 2026E每股盈利0.82元，市盈率13倍，市净率1.8倍[4] - 2027E营业总收入32,425百万，同比增速4.8%[4] - 2027E归母净利润4,651百万，同比增速14.9%[4] - 2027E每股盈利0.94元，市盈率12倍，市净率1.6倍[4] - 2028E营业总收入33,950百万，同比增速4.7%[4] - 2028E归母净利润5,214百万，同比增速12.1%[4] - 2028E每股盈利1.05元，市盈率10倍，市净率1.5倍[4]