投资评级 - 报告给予百润股份“买入”评级，并维持该评级 [6] 核心观点 - 百润股份2026年中报显示，酒类业务表现稳健，盈利能力有所提升 [1][4] - 预调酒传统产品动销逐步触底企稳，新品反馈良好，有望保持稳健增长势能 [9] - 下半年威士忌业务有望稳步推进，为公司收入提供增量 [9] 业绩总结 - 2026H1营业总收入16.58亿元，同比增长11.34% [2][4] - 2026H1归母净利润4.79亿元，同比增长23.08% [2][4] - 2026H1扣非归母净利润4.53亿元，同比增长27.29% [2][4] - 2026Q2营业总收入8.58亿元，同比增长14.08% [2][4] - 2026Q2归母净利润2.62亿元，同比增长26.35% [2][4] - 2026Q2扣非归母净利润2.45亿元，同比增长37.13% [2][4] 业务分部分析 - 2026H1酒类产品收入14.30亿元，同比增长10.23% [9] - 2026H1食用香精收入1.95亿元，同比增长15.68% [9] 渠道与区域分析 - 2026H1线下渠道收入14.40亿元，同比增长9.81% [9] - 2026H1数字零售渠道收入1.85亿元，同比增长19.66% [9] - 2026H1华北收入2.35亿元，同比增长1.79% [9] - 2026H1华东收入6.14亿元，同比增长14.95% [9] - 2026H1华南收入5.61亿元，同比增长16.39% [9] - 2026H1华西收入2.15亿元，同比下降1.77% [9] 盈利能力分析 - 2026Q2归母净利率提升2.97个百分点至30.59% [9] - 2026Q2毛利率下降0.01个百分点至70.98% [9] - 2026Q2期间费用率上升0.53个百分点至31.31% [9] - 2026Q2销售费用率上升2.34个百分点 [9] - 2026Q2管理费用率下降1.64个百分点 [9] - 2026Q2研发费用率下降0.09个百分点 [9] - 2026Q2财务费用率下降0.09个百分点 [9] - 2026Q2营业税金及附加下降1.57个百分点 [9] 盈利预测 - 预计2026年EPS为0.73元，对应PE为27倍 [9] - 预计2027年EPS为0.80元，对应PE为25倍 [9]