摘要 百润股份 20260817 百润股份：预调酒库存出清回归增长，威士忌业务开启分部估值重 塑 预调酒库存出清，2026 年步入弱复苏。2025 年渠道库存从 2.8 个月降 至 1.5 个月，剔除库存影响后动销微增；数字化改革提升单店收入， 2026 年增长空间仍大。 中国预调酒渗透率极低，具备非渐进式跃升潜力。2025 年中国预调酒 占啤酒销量仅 0.24%，远低于日本的 41%；公司具备爆品驱动基因， 主流度数正向 8-12 度升级。 威士忌业务渠道重组，2026 年下半年预期放量。百利德调和威士忌回 归预调酒原有渠道推广；兰州单一麦芽威士忌受益于白酒大商转型需求， 招商进度显著加快。 存酒资产具备高安全边际与增值属性。公司持续推进灌桶，存酒价值随 陈酿时间提升；按百利德单价估算，每桶 200 升基酒可售价值约 7 万元， 具备"时间的朋友"属性。 Q&A 2026 年上半年百润股份预调酒业务的增长情况如何，主要驱动因素有哪些？ 预计 2026 年上半年预调酒业务实现了接近双位数的收入增长。其核心驱动因 素主要有三点：首先，得益于 2025 年进行的渠道调整。2025 年上半年，为 推行渠道数字化改革 ...