公司投资评级 - 报告给予伟星新材“强烈推荐”评级，维持不变 [2][6] - 目标估值未给出（NA） [2] - 当前股价为8.61元 [2] 核心观点 - 伟星新材2026年上半年收入降幅收窄，经营质量稳健，主业承压但现金流表现优秀 [1] - 非经常性损益贡献利润增量，同心圆产品盈利能力和经营效益稳中有升 [1] - 中长期看，伟星水生态系统模式建设有利于进一步提升盈利能力 [1] 财务表现总结 整体业绩 - 2026年上半年实现营业总收入18.97亿元，同比下滑8.71% [1][5] - 归母净利润3.90亿元，同比增长43.90% [1][5] - 扣非归母净利润2.15亿元，同比下滑19.65% [1][5] - 2026年第二季度营业总收入8.13亿元，同比下滑9.20% [5] - 第二季度归母净利润1.19亿元，同比增长5.08% [5] - 第二季度扣非归母净利润0.88亿元，同比下滑23.43% [5] 现金流表现 - 2026年上半年经营性现金流净额4.07亿元，同比下滑29.88% [1][5] - 经营现金流与扣非归母净利润比值达1.89倍，现金流对主业净利润覆盖能力充足 [5] 盈利能力 - 2026年上半年销售毛利率41.70%，同比提升1.20个百分点 [5] - 扣非后销售净利率同比下滑1.55个百分点 [5] - 2026年第二季度销售毛利率41.92%，同比提升1.39个百分点 [5] - 第二季度扣非后销售净利率11.79%，同比下滑1.20个百分点 [5] 非经常性损益 - 确认东鹏合立投资收益1.25亿元 [5] - 收购北京松田程股权产生并购利得0.27亿元 [5] - 第二季度投资净收益达1.42亿元，主要来自东鹏合立投资收益集中确认 [5] 业务分项总结 PPR管业务 - 2026年上半年收入8.90亿元，同比下滑4.55%，显著优于整体营收表现 [5] - 毛利率56.13%，同比回落1.40个百分点，仍维持高位盈利水平 [5] - 受树脂、铜件原材料涨价及终端弱需求下渠道稳价策略影响 [5] PE管业务 - 2026年上半年收入3.46亿元，同比下滑15.94% [5] - 毛利率29.89%，逆势提升2.98个百分点 [5] - 公司主动收缩市政低质订单、优化客户结构，实现业务提质控险 [5] PVC管业务 - 2026年上半年收入2.77亿元，同比下滑4.46% [5] - 毛利率24.05%，同比提升0.51个百分点 [5] - 高端排水新品迭代与产品结构优化持续推动盈利修复 [5] 同心圆产品（防水、净水等） - 2026年上半年收入3.71亿元，同比下滑12.70% [5] - 毛利率31.87%，同比提升2.60个百分点 [5] - 终端需求疲软导致规模承压，但盈利能力持续改善 [5] 区域市场表现 - 国内大本营华东地区营收同比下滑15.04%，对整体营收形成主要拖累 [5] - 东北、华南区域实现营收正增长，但整体市场体量较小 [5] - 海外业务销售同比增长19.22%，营收占比提升至9.28% [5] - 受益于新加坡捷流属地化运营落地，公司持续深耕海外重点项目 [5] 行业与公司长期展望 - 国内“十五五”规划持续推进“六张网”建设与城市更新改造，地下管网改造空间充足 [5][6] - 房地产存量市场如改善型装修需求、旧房拆改需求长期存在 [6] - 随着行业持续出清，头部企业竞争优势持续强化，公司市场份额有望稳步提升 [6] - 水生态系统业务布局持续推进，助力公司客单价与产品附加值上行，抬升盈利中枢 [6] 盈利预测与估值 - 预计2026年EPS为0.52元，对应PE为16.7倍 [6][7] - 预计2027年EPS为0.55元，对应PE为15.8倍 [6][7] - 预计2028年EPS为0.59元，对应PE为14.6倍 [7] - 预计2026年营业总收入50.76亿元，同比下滑6% [7] - 预计2027年营业总收入53.98亿元，同比增长6% [7] - 预计2028年营业总收入56.82亿元，同比增长5% [7] - 预计2026年归母净利润8.20亿元，同比增长11% [7] - 预计2027年归母净利润8.70亿元，同比增长6% [7] - 预计2028年归母净利润9.36亿元，同比增长8% [7]