报告公司投资评级 - 维持强烈推荐评级 [1][5] - 当前股价8.08元，总市值12.1十亿元 [2] 报告核心观点 - 26Q2业绩高增，销量驱动收入增长，毛利率提升及投资收益增加驱动净利润高增，库存顺利去化，经营现金流大幅改善 [1] 业绩表现 - 26H1营收42.74亿元，同比+19.03%，其中销量+21%、均价-2%，归母净利润5.59亿元，同比+43.45% [5] - 26Q2营收22.86亿元，同比+22.92%，归母净利润3.17亿元，同比+46.35% [5] - 中期派息0.18元/股，占26H1归母净利润的48.25% [5] - 26H1越南子公司收入33.01亿元，同比+16.73%，净利润4.22亿元，同比+38.86%，净利率12.77%，同比+2.04pct [5] 盈利能力与费用控制 - 26H1毛利率同比+1.22pct至16.41%，其中境内毛利率10.48%、境外毛利率18.78% [5] - 26H1期间费用率-1.23pct至5.04%，其中销售费用率-0.12pct、管理费用率-0.81pct、财务费用率-0.32pct [5] - 26H1净利率+2.23pct至13.09% [5] - 26Q2毛利率+0.33pct至15.84%，期间费用率-0.99pct至4.12%，净利率+2.22pct至13.86% [5] 运营效率与现金流 - 26H1经营活动净现金流9.89亿元，同比+2420%，主要系销售商品现金流入大幅增加 [5] - 截至26年6月末存货周转天数199天，同比-64天 [5] - 应收账款周转天数29天，同比-4天 [5] 盈利预测与估值 - 预计26-28年收入规模分别为84.30亿元、90.51亿元、97.24亿元，同比增长7%、7%、7% [5] - 预计26-28年归母净利润分别为9.73亿元、10.42亿元、11.19亿元，同比增长48%、7%、7% [5] - 当前市值对应26PE12.5X、27PE12X [5] - 预测26-28年每股收益分别为0.65元、0.69元、0.75元 [6] - 预测26-28年毛利率分别为15.5%、16.0%、16.4% [9] - 预测26-28年净利率均为11.5% [9] - 预测26-28年ROE分别为10.4%、10.8%、11.3% [9]