报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [7] 报告核心观点 - 2026Q2业绩环比高增，高油价助力煤制烯烃盈利增厚 [1] - 煤制烯烃利润明显增厚，成本优势凸显 [7] - 双焦价格震荡上行，焦炭供需保持稳定 [7] - 宁东四期顺利推进，预计年底投产 [7] 业绩表现总结 - 2026年上半年实现收入301.98亿元，同比增长32.33%，归母净利润97.28亿元，同比增长70.14%，扣非归母净利润92.10亿元，同比增长65.07% [1] - 2026Q2单季实现收入169.61亿元，同比增长40.77%，归母净利润60.67亿元，同比增长84.92%，环比增长65.74%，扣非归母净利润58.10亿元，同比增长94.81%，环比增长70.87% [1] 煤制烯烃业务分析 - 2026Q2公司实现PE收入53.66亿元，同比增长29%，环比增长21%，销量71.62万吨，同比增长12%，环比增长0%，均价（不含税）7493元/吨，同比增长15% [7] - 2026Q2公司实现PP收入57.49亿元，同比增长45%，环比增长38%，销量70.19万吨，同比增长12%，环比增长2%，均价（不含税）8191元/吨，同比增长29% [7] - 26H1动力煤采购均价为350.83元/吨，同比增长9.40%，但聚烯烃价格涨幅更大，单吨煤制烯烃利润明显增厚 [7] 焦炭业务分析 - 2026年上半年国内焦炭表观消费量2.49亿吨，同比增长1.1%，产量2.53亿吨，同比增长1.2% [7] - 26Q2公司实现焦炭收入20.49亿元，同比增长27.82%，销量173.12万吨，同比增长1.7%，焦炭均价（不含税）为1183.83元/吨，同比增长25.73% [7] 项目进展 - 宁东四期烯烃项目整体进度可控，截至7月底，MTO装置土建工程完成、钢结构安装90%、设备安装51%、工艺管道安装20% [7] - 烯烃分离装置土建工程完成、钢结构安装69%、设备安装40%、工艺管道安装12% [7] - 聚丙烯装置土建工程完成，钢结构安装完成、设备安装98%、工艺管道安装90% [7] - 聚乙烯装置土建工程完成，钢结构安装完成64%、设备安装73%、工艺管道安装37% [7] 财务预测与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为165.15亿元、169.86亿元、173.81亿元，EPS分别为2.25元、2.32元、2.37元 [7] - 当前股价23.43元，对应2026-2028年PE分别为10.4倍、10.1倍、9.9倍 [7][3] - 2026-2028年营业总收入预测分别为578.47亿元、605.85亿元、629.06亿元，同比增长20%、5%、4% [2] - 2026-2028年营业利润预测分别为192.06亿元、197.47亿元、202.01亿元，同比增长41%、3%、2% [2] - 2026-2028年毛利率预测分别为41.5%、41.6%、41.6%，净利率预测分别为28.6%、28.0%、27.6% [13] - 2026-2028年ROE预测分别为30.5%、25.8%、22.3% [13]