| 证券代码 | 股票简称 | 权重 | 最新价 | 涨跌幅 | 总市值(亿元) | | 所属行业 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | sh600089 | 特变电工 | 6.10% | 20.07 | 1.01% | | 1014.10 | ■ 电力设备 | | sz000792 | 盐湖股份 | 5.25% | 22.34 | -1.93% | | 1182.14 | 墓础化工 | | sh601012 | 隆基绿能 | 5.13% | 20.25 | 2.69% | 4 | 1534.56 | 电力设备 | | sh600893 | 航发动力 | 4.56% | 41.96 | -1.04% | S | 1118.48 | 国防军工 | | sh601225 | 陕西煤业 | 4.11% | 22.54 | 3.25% | | 2185.25 | 煤炭 | | sz000166 | 申万宏源 | 3.47% | 5.45 | 0.18% | | 1364.68 | 非银金融 | | sz000408 | 藏格矿业 | 3.33% | ...

行业投资评级 - 维持基础化工行业“看好”评级 [4] 核心观点 - 2025年第三季度为化工行业传统淡季，下游开工降低，整体处于去库状态，叠加能源价格底部反弹，部分周期品价差高位回落，业绩环比承压 [3] - 供给端化工板块资本开支已近尾声，叠加“反内卷”政策加码，部分两高及落后产能将加速出清 [4] - 需求端油价底部企稳，海外整体库存临近2021年低位，叠加国内外流动性趋松，需求有望长周期向上 [4] - 投资布局建议从农化链、纺服链、出口链及“反内卷”受益四个方向进行 [4] 2025年第三季度业绩前瞻 - 预计2025年第三季度基础化工行业加权平均EPS为0.25元，同比+24.93%，环比-0.08% [3] - 25Q3 Brent现货均价为69.29美元/桶，同比-14%，环比+2%；NYMEX天然气期货价格3.08美元/百万英热，同比+38%，环比-12%；秦皇岛港口5500大卡动力煤均价673元/吨，同比-21%，环比+5% [3] - 25Q3净利润同比增幅较大的子行业包括农药、磷化工、钾肥、氟化工、民爆、半导体材料、显示材料、催化材料、改性塑料等 [3] - 25Q3净利润环比提升较大的子行业包括磷化工、钾肥、轮胎、半导体材料、显示材料、改性塑料等 [3] - 农化板块（农药、磷化工、钾肥等）需求支撑力度较强，叠加磷肥、氮肥出口配额发放，业绩表现较好 [3] 重点公司业绩预测 白马标的 - 万华化学：预计25Q3归母净利润30.00亿元（YoY+3%, QoQ-1%）[3] - 华鲁恒升：预计25Q3归母净利润8.00亿元（YoY-3%, QoQ-7%）[3] - 鲁西化工：预计25Q3归母净利润2.80亿元（YoY-31%, QoQ-20%）[3] - 宝丰能源：预计25Q3归母净利润32.00亿元（YoY+160%, QoQ-2%）[3] - 华峰化学：预计25Q3归母净利润4.80亿元（YoY-3%, QoQ持平）[3] 磷化工及化肥 - 云天化：预计25Q3归母净利润19.00亿元（YoY+20%, QoQ+29%）[3] - 兴发集团：预计25Q3归母净利润6.00亿元（YoY+18%, QoQ+44%）[3] - 盐湖股份：预计25Q3归母净利润20.00亿元（YoY+115%, QoQ+46%）[3] - 亚钾国际：预计25Q3归母净利润5.50亿元（YoY+122%, QoQ+17%）[3] - 新洋丰：预计25Q3归母净利润4.00亿元（YoY+7%, QoQ-8%）[3] 氟化工 - 巨化股份：预计25Q3归母净利润12.50亿元（YoY+196%, QoQ+1%）[3] - 三美股份：预计25Q3归母净利润5.95亿元（YoY+236%, QoQ持平）[3] - 永和股份：预计25Q3归母净利润1.95亿元（YoY+474%, QoQ+12%）[3] - 金石资源：预计25Q3归母净利润1.00亿元（YoY+20%, QoQ+69%）[3] 轮胎 - 赛轮轮胎：预计25Q3归母净利润10.50亿元（YoY-4%, QoQ+33%）[3] - 森麒麟：预计25Q3归母净利润3.50亿元（YoY-46%, QoQ+13%）[3] - 贵州轮胎：预计25Q3归母净利润1.90亿元（YoY+42%, QoQ+4%）[3] 新材料 - 雅克科技：预计25Q3归母净利润2.75亿元（YoY+20%, QoQ+5%）[3] - 金发科技：预计25Q3归母净利润3.80亿元（YoY+25%, QoQ+12%）[3] - 国瓷材料：预计25Q3归母净利润1.70亿元（YoY+12%, QoQ-13%）[3] - 蓝晓科技：预计25Q3归母净利润2.50亿元（YoY+30%, QoQ持平）[3] 投资布局方向 农化链 - 国内外耕种面积持续提升，化肥端需求保持稳健增长，转基因渗透率走高支撑长期农药需求 [4] - 重点公司：氮肥及煤化工关注华鲁恒升、宝丰能源；磷肥及磷化工关注云天化、兴发集团；钾肥关注亚钾国际、盐湖股份、东方铁塔；农药关注扬农化工、新安股份等 [4] 纺服链 - 需求维持高增速，供给端投产高峰已过，供需边际明显好转，叠加海外库存大周期底部，后续有望迎来国内外共振 [4] - 重点公司：锦纶及己内酰胺关注鲁西化工；氨纶关注华峰化学、新乡化纤；染料关注浙江龙盛、闰土股份 [4] 出口链 - 海外中间体及终端产品库存位于历史底部，降息预期走强，地产链需求向上 [4] - 重点公司：氟化工关注巨化股份、三美股份、金石资源；MDI关注万华化学；轮胎关注赛轮轮胎、森麒麟；钛白粉关注头部企业等 [4] “反内卷”受益 - 政策加码，落后产能加速出清 [4] - 重点公司：纯碱关注博源化工、中盐化工；民爆关注雪峰科技、易普力、广东宏大等 [4] 成长领域：关键材料自主可控 - 半导体材料关注雅克科技、鼎龙股份、华特气体等 [5] - 面板材料关注国产替代、OLED方向，如瑞联新材、莱特光电等 [5] - 合成生物材料关注凯赛生物、华恒生物；吸附分离材料关注蓝晓科技等 [5]

投资建议 国家能源局2025年首批绿色液体燃料产业化试点项目的启动，在政策力度、项目规模、 技术集成度、商业闭环和场景应用等方面都展现出与以往研发示范阶段截然不同的规模化、 商业化特征，我们将其界定为中国绿色液体燃料发展的"实质性产业化元年"。绿色液体燃料 产业在资本市场的投资逻辑 山西证券近日发布基础化工行业周报：国家能源局2025年首批绿色液体燃料产业化试点 项目的启动，在政策力度、项目规模、技术集成度、商业闭环和场景应用等方面都展现出与 以往研发示范阶段截然不同的规模化、商业化特征，我们将其界定为中国绿色液体燃料发展 的"实质性产业化元年"。 以下为研究报告摘要： 投资要点 国家能源局首批绿色液体燃料产业化试点项目启动，绿色液体燃料产业化进入实质性提 速阶段。2025年8月7日，国家能源局发布《绿色液体燃料技术攻关和产业化试点通知》，公 示第一批绿色液体燃料技术攻关和产业化试点9个项目，聚焦绿色甲醇、绿氨和纤维素乙 醇，包括吉林洮南风电耦合生物质制甲醇、内蒙古金风科技绿氢制50万吨绿色甲醇（一期25 万吨/年）、安达市天楹风光储氢氨醇一体化等示范项目。项目要求技术攻关与市场验证同 步推进，产成品需绑定航 ...

从资金流向上来看，当日化学原料板块主力资金净流出4.67亿元，游资资金净流出1964.33万元，散户资 金净流入4.86亿元。化学原料板块个股资金流向见下表： | 代码 | 名称 | 主力净流入(元) | 主力净占比 游资净流入(元) | | 游资净占比 散户净流入 (元) | | 散户净占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002145 中核钛白 | | 6488.59万 | 7.97% | 2593.40万 | 3.19% | -9081.99万 | -11.16% | | 603067 | 提案股份 | 3851.28万 | 7.31% | -2776.51万 | -5.27% | -1074.77万 | -2.04% | | 600618 氢碱化工 | | 1654.61万 | 7.96% | -812.30万 | -3.91% | -842.32万 | -4.05% | | 000691 | *ST亚太 | 1187.69万 | 3.50% | -1297.76万 | -3.82% | 110.07万 | 0.32% | | ...

某券商10月10日发布研报《宝丰能源：煤制烯烃龙头企业内蒙项目投产打开成长空间》称，维持宝丰能 源"买入-B"评级。 中国经济网北京10月13日讯宝丰能源（600989）(600989.SH)今日收报17.60元，跌幅3.40%。 ...

报告行业投资评级 - 基础化工行业评级为“同步大市-A”，且评级维持 [2] 报告核心观点 - 2025年是中国绿色液体燃料发展的“实质性产业化元年”，产业投资逻辑将从“主题炒作”转向“业绩驱动” [2][4][9] - 国家能源局首批绿色液体燃料产业化试点项目启动，共9个项目聚焦绿色甲醇、绿氨和纤维素乙醇，要求于2026年底前建成投运，实现“生产—运输—应用”商业闭环 [2][9] - 绿色燃料产业是由绿电驱动、以绿氢为枢纽，融合生物质资源，服务于交通、航运与绿色化工的综合性生态系统 [3][15] - 中国绿色液体燃料在陆上、海上、空中三大应用场景已基本成型，成为同时拥有三类绿色液体燃料万吨级运行经验的国家之一 [10][11] 绿色液体燃料产业化进展 - 首批试点项目规模显著，例如内蒙古金风科技绿氢制50万吨绿色甲醇（一期25万吨/年）、中国能建新疆喀什总投资445亿元的100万吨/年氢基一体化项目 [2][13] - 陆上应用：国投生物在黑龙江的纤维素乙醇项目，每吨乙醇综合能耗降至0.8吨标煤，比传统路线低35%，2024年底已交付首批5000吨车用E10组分 [10] - 海上应用：上海港与洛杉矶港共建“绿色航运走廊”，计划2027年在上海港实现年加注绿色甲醇10万吨以上；洮南项目绿醇通过陆海联运为达飞集团船舶加注 [11] - 空中应用：上海临港“碳生万物”项目利用直接空气碳捕集与绿氢制可持续航空燃料（SAF），打破化石能源依赖 [11] 产业面临的挑战 - 成本问题是主要瓶颈，绿色甲醇售价为传统甲醇的3-5倍，可持续航空燃料成本是传统航油的3-5倍 [12] - 技术整合复杂度高，项目需协调风电光伏、电解制氢、化工合成等多个系统，跨界管理难度大 [12] - 国内缺乏统一的碳足迹核算规则，影响航空公司履约成本 [12] 化工市场周度表现 - 2025年9月中国制造业PMI为49.8，环比提升0.4个百分点；8月全部工业品PPI累计同比下降2.9%，工业增加值累计同比增长6.2% [16][18] - 2025年8月中国出口金额3218亿美元，同比增长4.4%，环比增长0.1% [19] - 本周申万基础化工板块上涨1.99%，细分板块中磷肥及磷化工、钛白粉、粘胶涨幅居前，分别为5.57%、2.96%、2.76%；仅炭黑板块下跌0.25% [20][21] - 周度个股涨幅前五为澄星股份（21.12%）、岳阳兴长（20.97%）、横河精密（15.36%）、百傲化学（12.70%）、长鸿高科（10.45%） [23][26] 投资建议与关注方向 - 建议关注四大方向：1）全产业链集成商（如金风科技、上海电气）；2）核心装备制造商（如昊华科技、阳光电源）；3）关键材料与部件供应商（如东岳集团）；4）燃料生产与运营企业（如宝丰能源、中国旭阳集团） [4][29] - 重点推荐公司：昊华科技（产业链上游技术赋能者与核心装备供应商）、中国旭阳集团（京津冀大型氢气运营商）、宝丰能源（绿氢耦合技术实现低碳甲醇生产）、卓越新能（废弃油脂资源化利用与绿色燃料生产商） [1][4]

核心观点 - 报告核心观点聚焦于光伏行业的最新数据以及宝丰能源的投资价值 [3][6][7][9] - 光伏行业8月国内新增装机量同比大幅下滑，但组件与逆变器出口保持同比增长，行业呈现内冷外热格局 [6][7] - 宝丰能源作为煤制烯烃龙头，其内蒙古项目已全面投产，产能实现翻倍，成本优势显著，成长空间被打开 [9][10] - 沈阳软件园REIT作为东北首只民营背景公募REIT，发行定价具备一定吸引力，上市后估值存在提升空间 [11][12] 市场走势 - 2025年10月13日，国内主要股指普遍下跌，其中创业板指下跌4.55%，科创50指数下跌5.61% [4] 光伏行业评论 - 2025年8月国内光伏新增装机7.4GW，同比下降55.3%，环比下降33.3% [7] - 2025年1-8月国内累计新增光伏装机230.61GW，同比增长64.7% [7] - 8月组件出口额209.5亿元，同比增长20.4%，环比增长31.9% [7] - 2025年7月国内光伏组件出口量21.25GW，同比增长8% [7] - 8月逆变器出口额62.9亿元，同比增长2.2% [7] - 8月太阳能发电量538.2亿千瓦时，同比增长15.9%，占全国总发电量比重为5.75% [7] - 报告重点推荐BC新技术、供给侧、海外布局等方向的多个公司 [7] 宝丰能源公司评论 - 公司是国内煤制烯烃龙头企业，产能占全国总产能约23.8% [10] - 内蒙古300万吨烯烃项目已于2025年4月全部投产，使公司聚烯烃产能提升一倍以上 [10] - 公司凭借低煤炭成本、先进工艺和循环产业链，聚烯烃产品毛利率高于同行 [10] - 内蒙古项目单位投资成本为1.6亿元/万吨聚烯烃，低于行业平均的2.0-2.3亿元/万吨 [10] - 公司现有聚烯烃产能约535万吨，规划产能超456万吨，具备长期增长潜力 [10] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为122亿元、132亿元、144亿元，对应PE分别为11倍、10倍、9倍 [10] 沈阳软件园REIT衍生品研究 - 该REIT底层资产为沈阳国际软件园，2024年营收1.03亿元，EBITDA为7555万元 [11] - 2024年加权平均出租率为83.86%，2025年第一季度出租率为83.93% [11] - 发行价3.66元，对应P/NAV为1.07倍 [12] - 预测2025年及2026年可供分配金额分别为0.57亿元和0.58亿元，年化派息率分别为5.53%和5.61% [12] - 参考已上市同类REITs，报告认为其合理估值区间为3.80-4.51元，较发行价有4%至23%的上涨空间 [12]

公司行业地位与产能 - 公司是煤制烯烃龙头企业，截至2024年末国内煤制烯烃总产能1342万吨/年，公司产能占全国煤制烯烃产能约23.8% [1] - 公司单位产品成本、单位产品能耗行业领先 [1] 项目进展与产能扩张 - 2023年3月，公司内蒙烯烃项目开工建设，2025年4月300万吨烯烃项目全部投产 [1] - 内蒙项目投产后，公司聚烯烃产能将提升一倍以上 [1] 成长性与发展前景 - 内蒙项目投产将打开公司成长空间并带来业绩增量 [1] - 公司宁东基地和新疆基地的规划项目有利于支撑其长期成长性 [1]

投资评级 - 报告对宝丰能源（600989.SH）维持“买入-B”评级 [3] 核心观点 - 宝丰能源是煤制烯烃龙头企业，其内蒙古300万吨烯烃项目已于2025年4月全部投产，聚烯烃产能提升一倍以上，打开了公司的成长空间 [3] - 公司凭借低煤炭成本、先进的DMTO-Ⅲ工艺和循环经济产业链，成本优势显著，聚烯烃产品毛利率高于同行 [4] - 公司积极推进宁东四期、五期及新疆烯烃项目，规划产能超过456万吨，具备长期增长潜力 [5] 公司行业地位与产能 - 截至2024年末，国内煤制烯烃总产能为1342万吨/年，宝丰能源产能占比约23.8%，是行业领先企业 [3] - 公司现有聚烯烃产能约535万吨（含25万吨EVA），内蒙项目投产后，烯烃产能由220万吨/年增加至520万吨/年，增长136% [3][20] - 公司焦炭产能为700万吨/年，聚烯烃产能为510万吨/年，EVA产能为25万吨/年 [20] 成本优势分析 - 在当前煤炭价格处于下降通道的背景下，煤制烯烃相比油制烯烃具备显著成本优势，成本长期低于油制路线 [4] - 公司内蒙烯烃项目的单位投资压缩至1.6亿元/万吨聚烯烃，大幅低于行业平均水平（2.0~2.3亿元/万吨聚烯烃） [4] - 2021-2024年，公司烯烃板块毛利率稳定在28%以上，显著高于同行中国神华和中煤能源的煤化工板块毛利率 [61] 财务表现与盈利预测 - 2024年公司营业收入为329.83亿元，同比增长13.2%；归母净利润为63.4亿元，同比增长12.2% [5][21] - 2025年上半年，公司实现营业收入228.2亿元，同比增长35.0%；实现归母净利润57.2亿元，同比增长73.0% [21] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为122亿元、132亿元、144亿元，对应市盈率（PE）分别为11倍、10倍、9倍 [5][8] - 预计公司2025-2027年营业收入将分别达到514.94亿元、552.29亿元、598.28亿元，毛利率预计维持在35.3%左右 [5][77] 业务构成与产业链 - 2025年上半年，公司烯烃产品、焦化产品、精细化工产品收入占比分别为78.1%、15.8%、6.1%；毛利占比分别为83.3%、11.2%、5.4% [28] - 公司构建了煤炭采选-焦化-甲醇-烯烃-精细化工于一体的高端煤基新材料循环经济产业链，实现原料利用率最大化 [18][68] - 公司拥有马莲台、四股泉、红四等自有煤矿，2023年自产煤年产能820万吨，焦化的煤炭自给率约45%，具备成本优势 [67]

证券代码：600989 证券简称：宝丰能源 公告编号：2025-041 宁夏宝丰能源集团股份有限公司 关于股份回购进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： | 回购方案首次披露日 | 2025/5/15 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购方案实施期限 | 2025 年 5 5 月 13 | 月 | 14 | 日~2026 | 年 | 日 | | 预计回购金额 | 10亿元~20亿元 | | | | | | | 回购用途 | □减少注册资本 √用于员工持股计划或股权激励 | | | | | | | | □用于转换公司可转债 | | | | | | | | □为维护公司价值及股东权益 | | | | | | | 累计已回购股数 | 6,059.34万股 | | | | | | | 累计已回购股数占总股本比例 | 0.83% | | | | | | | 累计已回购金额 | 99,990.12万元 | | | | | ...