报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1] - 目标价33.60元 [3] - 当前价22.81元 [3] 报告核心观点 - 宝丰能源作为煤制烯烃龙头，成本与规模优势显著 [1] - 26H1业绩大幅增长，营收与归母净利润同比分别增长32.3%和70.1% [1] - 烯烃主业量价齐升，焦炭业务整体稳健 [7] - 长期成长动能充沛，中期分红彰显长期发展信心 [7] 业绩表现 - 26H1公司实现营收301.98亿元，同比+32.3% [1] - 26H1归母净利润97.28亿元，同比+70.1% [1] - 26H1扣非归母净利润92.1亿元，同比+65.1% [1] - 26Q2单季度营收169.61亿元，同比+40.8%，环比+28.1% [1] - 26Q2归母净利润60.67亿元，同比+84.9%，环比+65.7% [1] - 26Q2扣非归母净利润58.1亿元，同比+94.8%，环比+70.9% [1] 业务分析 烯烃业务 - 2026H1聚乙烯营收97.9亿元，同比+26.2% [7] - 2026H1聚丙烯营收99.1亿元，同比+38% [7] - 2026Q2聚乙烯营收53.7亿元，同比+29.4%，环比+21.3% [7] - 2026Q2聚丙烯营收57.5亿元，同比+44.6%，环比+38.1% [7] - 受中东地缘冲突影响，全球化工原料价格上涨，公司烯烃产品盈利能力增强 [7] - 2026H1聚乙烯价格同比+1.4%，聚丙烯价格同比+10.9% [7] - 2026H1聚乙烯产量同比+24.3%，销量同比+24.4% [7] - 2026H1聚丙烯产量同比+23.2%，销量同比+24.5% [7] - 2026Q2聚乙烯产量71.2万吨，同比+11.1%，环比-3% [7] - 2026Q2聚丙烯产量69.6万吨，同比+10.7%，环比-0.1% [7] - 2026Q2聚乙烯销量71.6万吨，同比+12.2%，环比-0.3% [7] - 2026Q2聚丙烯销量70.2万吨，同比+12.1%，环比+1.8% [7] 焦炭业务 - 2026H1焦炭营收38.9亿元，同比+13.2% [7] - 2026H1焦炭产销量同比+1.5%和+1.3% [7] - 2026Q2焦炭营收20.5亿元，同比+27.8%，环比+11.4% [7] - 2026Q2焦炭产销量同比+1.6%和+1.7%，环比+0.2%和+1.0% [7] 成本端 - 2026H1气化原料煤平均采购价同比+9.9% [7] - 2026H1炼焦精煤平均采购价同比+6.5% [7] - 2026H1动力煤平均采购价同比+9.4% [7] 成长与产能 - 内蒙古宝丰煤基新材料一期260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目已全面建成投产 [7] - 内蒙古基地第二条100万吨/年生产线于2025年1月投产，第三条100万吨/年生产线于2025年3月投产 [7] - 内蒙古基地300万吨/年煤制烯烃项目全面达产，公司烯烃产能达到520万吨/年，产能规模跃居我国煤制烯烃行业第一 [7] - 宁东四期50万吨/年烯烃项目计划2026年底前建成投产 [7] 分红 - 2026年半年度每股拟派发现金红利0.42元（含税） [7] - 合计拟派发现金红利30.55亿元，约占2026年上半年归母净利润的31.4% [7] 财务预测 - 2026-2028年归母净利润预期分别为164.24、175.66、187.48亿元 [7] - 2025A营业总收入480.38亿元，2026E为599.02亿元，2027E为614.92亿元，2028E为630.67亿元 [3] - 2025A归母净利润113.50亿元，2026E为164.24亿元，2027E为175.66亿元，2028E为187.48亿元 [3] - 2025A每股盈利1.55元，2026E为2.24元，2027E为2.40元，2028E为2.56元 [3] - 2025A市盈率15倍，2026E为10倍，2027E为10倍，2028E为9倍 [3] - 2025A市净率3.5倍，2026E为2.8倍，2027E为2.4倍，2028E为2.1倍 [3] - 2025A毛利率35.9%，2026E为39.6%，2027E为40.6%，2028E为42.0% [8] - 2025A净利率23.6%，2026E为27.4%，2027E为28.6%，2028E为29.7% [8] - 2025A ROE为23.5%，2026E为27.5%，2027E为25.1%，2028E为23.2% [8] - 2025A资产负债率46.3%，2026E为39.4%，2027E为34.6%，2028E为31.1% [8]