报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] - 当前股价为11.11元，合理价值为14.48元 [4] - 前次评级为“买入” [4] 报告核心观点 - 平安银行26年半年报显示营收、PPOP、归母利润同比增速分别为1.78%、2.73%、3.32%，延续正增趋势，改革效果显著 [1] - 净利息收入降幅环比收窄，息差回升趋势再次确认，净息差环比+1BP，为22Q1以来首次连续两个季度实现正增长 [2] - 零售金融减值损失同比下行，带动分部利润显著提升 [2] - 非息业务稳步增长，银保业务维持高增 [2] 业绩总览 - 26H1营收同比增速为1.78%，较26Q1环比下降2.88pct [1][10] - 26H1拨备前利润同比增速为2.73%，较26Q1环比下降1.65pct [1][10] - 26H1归母净利润同比增速为3.32%，较26Q1环比提升0.29pct [1][10] - 26H1年化ROE为10.56%，年化ROA为0.86% [10] - 26H1成本收入比为27.06% [10] - 26H1总资产同比增速为2.62%，贷款同比增速为1.28%，存款同比增速为-0.92% [10] 净利息收入与息差 - 26H1净利息收入同比-0.5%，增速较26Q1环比+2.61pct [1] - 26H1净息差为1.80%，较25A提升2BP，较26Q1提升1BP [2][10] - 26H1净利差为1.81%，较26Q1提升2BP [10] - 26H1生息资产收益率较26Q1收窄1BP，降幅环比收窄18BP [2] - 26H1计息负债成本率较26Q1收窄3BP [2] - 26H1生息资产同比增长2.9%，增速较26Q1环比下降2.10pct [2] - 26H1贷款余额同比增长1.28%，其中零售贷款余额同比+0.1%，公司贷款余额同比+6.1% [2][10] - 对公地产贷款余额较25A末减少117.95亿元，对公房地产贷款不良率较上年末下行7bp [2] 非息收入 - 26H1净手续费收入同比增长3.7%，增速较26Q1环比-7.94pct [1] - 26H1其他非息收入同比增长8.0%，增速较26Q1环比-26.76pct [1] - 26H1代理个人保险收入10.07亿元，同比+51.2% [2] - 26H1其他非息净收入131.15亿元，同比增长8.0% [2] - 26H1TPL占比环比下行1.97pct [2] 资产质量 - 26H1末不良率为1.05%，连续四个季度实现低位环比持平 [2][10] - 26H1末关注率为1.83%，环比提升5BP [10] - 26H1末逾期率为1.49%，环比提升3BP [10] - 26H1末拨备覆盖率为219.58%，环比基本持平 [10] - 26H1测算不良净生成率环比提升0.85% [2][10] - 26H1零售金融业务的信用及其他资产减值损失为177.72亿元，同比下降5.69% [2] - 零售金融分部利润同比高增113.79% [2] 分红与资本充足率 - 2026年中期每股分红0.249元，较2025年同比每股增加0.13元，对应分红率基本持平 [3] - 26H1核心一级资本充足率为9.32%，环比-0.19pct [3][10] - 26H1资本充足率为13.14%，环比-0.25pct [3][10] 盈利预测 - 预计公司26年归母净利润增速为2.7%，EPS为2.13元/股 [3] - 预计公司27年归母净利润增速为4.1%，EPS为2.22元/股 [3] - 当前股价对应26年PE为5.23X，PB为0.45X [3] - 当前股价对应27年PE为5.01X，PB为0.42X [3] - 给予公司最新财报每股净资产0.60倍PB，对应合理价值14.48元/股 [3]