核心观点 - 2024年8月17日，中国六大银行（中国银行、工商银行、建设银行、农业银行、交通银行、招商银行）更新了美元外汇牌价，各银行现钞买入价和现汇卖出价存在差异，为客户提供了不同的兑换成本选择 [1] 银行美元牌价对比 现钞买入价（客户卖出美元现钞） - 交通银行报价最高，为6.7293，持有美元现钞的客户兑换人民币相对更划算 [1] - 中国银行和招商银行报价均为6.7292 [1] - 建设银行报价为6.7286 [1] - 农业银行报价为6.7277 [1] - 工商银行报价最低，为6.7223 [1] 现汇卖出价（客户买入美元现汇） - 农业银行报价最低，为6.7560，换购美元（电汇/汇款）的成本相对更低 [1] - 工商银行报价为6.7574 [1] - 中国银行报价为6.7575 [1] - 建设银行报价为6.7576 [1] - 交通银行报价为6.7582 [1] - 招商银行报价最高，为6.7586 [1] 各银行具体牌价明细 - 中国银行：现钞买入价6.7292，现汇卖出价6.7575 [1] - 工商银行：现钞买入价6.7223，现汇卖出价6.7574 [1] - 建设银行：现钞买入价6.7286，现汇卖出价6.7576 [1] - 农业银行：现钞买入价6.7277，现汇卖出价6.7560 [1] - 交通银行：现钞买入价6.7293，现汇卖出价6.7582 [1] - 招商银行：现钞买入价6.7292，现汇卖出价6.7586 [1]

银行ETF天弘（515290）开盘表现及持仓动态 - 8月17日，银行ETF天弘（515290）开盘跌0.28%，报1.430元 [1] - 重仓股开盘表现分化：招商银行跌0.29%，兴业银行跌0.17%，工商银行跌0.13%，农业银行跌0.31%，交通银行涨0.15%，江苏银行涨0.00%，浦发银行跌0.11%，宁波银行涨0.28%，平安银行涨0.81%，上海银行跌0.21% [1] 基金业绩与基准 - 银行ETF天弘（515290）业绩比较基准为中证银行指数收益率 [2] - 基金管理人为天弘基金管理有限公司，基金经理为陈瑶 [2] - 基金成立（2020-12-11）以来回报为43.33%，近一个月回报为2.23% [2]

银行ETF鹏华（512730）开盘表现 - 8月17日，银行ETF鹏华（512730）开盘跌0.37%，报1.632元 [1][2] - 该ETF业绩比较基准为中证银行指数收益率，管理人为鹏华基金管理有限公司，基金经理为余展昌 [1][2] - 该ETF成立（2019-12-19）以来回报为63.70%，近一个月回报为2.17% [1][2] 重仓股开盘表现 - 招商银行开盘跌0.29% [1][2] - 兴业银行开盘跌0.17% [1][2] - 工商银行开盘跌0.13% [1][2] - 农业银行开盘跌0.31% [1][2] - 交通银行开盘涨0.15% [1][2] - 江苏银行开盘涨0.00% [1][2] - 浦发银行开盘跌0.11% [1][2] - 宁波银行开盘涨0.28% [1][2] - 平安银行开盘涨0.81% [1][2] - 上海银行开盘跌0.21% [1][2]

核心观点 - 截至8月16日晚间，476家A股上市公司披露半年报，其中88.24%的公司净利润为正，净利润同比增速超100%的公司有114家，同比正增长的有323家[1] - 已披露公司上半年营业收入合计约3.04万亿元，合计净利润约3801.79亿元[1] - 人工智能算力需求成为科技制造板块业绩引擎，传统周期与化工板块业绩修复，稀缺资源、半导体存储、AI硬件与化工能源等板块景气度高[2] 整体经营规模与排名 - 营业收入超过100亿元的公司共39家，超过10亿元的有241家[1] - 净利润超过10亿元的有39家，超过1亿元的有200家[1] - 以营业收入排名，工业富联以5578.61亿元营收居首，同比增长54.64%，中国移动、宁德时代、金龙鱼、贵州茅台等紧随其后[1] - 从净利润排名看，中国移动以789.34亿元领跑，贵州茅台、宁德时代、平安银行、工业富联净利润均超百亿元[1] 人工智能与科技制造板块 - 工业富联受益于AI服务器及相关业务放量，上半年净利润同比增长95.99%[2] - 寒武纪营收增速超60%，净利润增长122.61%[2] - 海光信息营收增速超60%，净利润增长49.69%[2] - 国产算力产业链业绩加速兑现[2] - 江波龙受存储芯片涨价红利驱动，净利润同比暴涨逾700倍[2] 传统周期与化工板块 - 恒逸石化上半年净利润同比暴增2500.73%[2] - 卫星化学净利润增速超70%[2] - 宝丰能源净利润增速超70%[2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][9] 报告核心观点 - 平安银行资产结构深度优化后，息差已现底部回暖，业绩和资产质量表现符合预期 [1][5] - 经历三年零售高风险客群结构深度调整，不良指标开始呈现企稳改善，支撑利润重新步入正增长通道 [9] - 资产增长主动降速、追求“量价险”新平衡有望托底息差稳定，有利于降低资本消耗，确保分红可持续 [9] 业绩概览与驱动因素 - 1H26 平安银行实现营收 706 亿，同比增长 1.8% [5] - 1H26 实现归母净利润 257 亿，同比增长 3.3% [5] - 营收增速回落受去年同期非息高基数影响，拨备小幅正贡献利润，业绩平稳正增符合预期 [7] - 1H26 营收同比增长 1.8%（1Q26 为 4.7%），归母净利润同比增长 3.3%（1Q26 为 3%） [7] - 去年同期与债市相关的非息高基数拖累单季营收，但考虑到去年基数前高后低，叠加代理业务驱动中收增长，预计全年非息收入或持续正贡献营收 [7] - 1H26 非息收入同比增长 6%，其中 2Q26 单季下滑约 6% [7] - 去年下半年非息基数压力减弱（单季非息分别 109 亿/140 亿/92 亿/93 亿） [7] - 1H26 财富管理相关的代理收入增速近 28%，有望提振全年非息收入表现 [7] - 受益于息差平稳，单季利息净收入增速已转正，1H26 利息净收入同比下滑 0.5%，对营收增速拖累降至 0.3pct [7] - 2Q26 单季利息净收入增长 2%，息差同比持平是核心 [7] - 不良压力边际改善确保信用成本平稳，拨备小幅反哺，支撑归母净利润同比增速较 1Q26 再微升至 3.3% [7] 资产结构与信贷投放 - 信贷增速低位运行，优化资产结构促进“量价险”平衡 [7] - 2Q26 资产、贷款同比增速分别 2.6%、1.3% [7] - 单季压降对公、零售贷款合计约 120 亿 [7] - 上半年平安银行压降高风险信贷、低效益票据资产，在保持较低增速的资产扩表节奏中，力求优化结构来实现新一轮“量价险”均衡 [7] - 2Q26 平安银行总资产、贷款增速分别 2.6%、1.3%（1Q26 为 5%、1.5%） [7] - 资产增速放缓主因单季压降贷款、同业资产合计近 260 亿 [7] - 1H26 累计新增贷款 614 亿，同比多增约 270 亿，主要源自近年来持续较大力度压降高风险客群后，边际再度压降的速度有所减缓 [7] - 2Q26 单季贷款下降 123 亿，其中对公贷款（不含票据）压降 36 亿（其中对公房地产压降 79 亿），零售端经营贷、消费贷合计压降 107 亿 [7] - 低收益票据资产减少约 20 亿 [7] - 2Q26 对公房地产贷款占比降至 5.7% [10] - 2Q26 零售贷款占比降至 50.0% [10] 息差表现与展望 - 生息资产价格趋近底部、叠加负债成本稳步下行，共同助力平安银行同、环比息差表现好于预期 [9] - 1H26 平安银行息差 1.8%，同比持平，较 2025 全年回升 2bps [9] - 2Q26 息差 1.81%，季度环比回升 2bps [9] - 资产定价边际企稳，2Q26 生息资产、贷款利率分别 3.22%、3.60%，季度环比降幅收敛至 2bps、7bps [9] - 负债成本继续下行，2Q26 付息负债、存款成本环比均下降 6bps 至 1.39%、1.35% [9] - 展望下半年，伴随存量高风险的溢价客群压降步入后周期，资产收益率下行大概率过峰，而负债成本还有改善空间，预计平安银行息差基本平稳 [9] 资产质量与风险 - 估算不良生成率已高位回落，资产质量总体趋势符合预期 [9] - 2Q26 不良率环比持平 1.05% [5][9] - 估算 1H26 加回核销回收后不良生成率 1.08%（去年同期为 1.66%） [9] - 对公、零售贷款不良率分别环比持平 0.87%、1.23% [9] - 零售端按揭、消费贷、经营贷等细分领域不良率总体稳定，未见预期外的反向波动 [9] - 2Q26 关注率、逾期率分别季度环比微升 5bps、3bps 至 1.83%、1.49% [9] - 拨备覆盖率维持约 220% [5][9] - 拨备基础夯实也确保信用成本不会大起大落，确保业绩稳定增长 [9] 分红与股东 - 继续推出中期分红，以险资为代表的长线资金主动增配 [7] - 1H26 拟每 10 股派息 2.49 元，占归属普通股股东净利润 20%（与去年同期持平） [7] - 基于 2026E DPS 估算动态股息率约 5.6% [7][9] - 瑞众人寿主动增持进入前十大股东，持股比例 0.81%，期末持股市值约 16 亿 [7] 盈利预测与估值 - 上调盈利增速预测，预计 2026-2028 年归母净利润增速分别为 3.5%、3.6%、3.9%（原预测分别为 0.7%、2.5%、3.2%） [9] - 当前股价对应 2026 年 PB 为 0.45 倍 [9] - 预计 2026-2028 年每股收益分别为 2.14 元、2.23 元、2.32 元 [6][15] - 预计 2026-2028 年 ROE 分别为 8.93%、8.69%、8.50% [6][15]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价15.10元 [1][8] 报告核心观点 - 平安银行改革成效逐渐显现，零售金融业务利润贡献占比上升，单季息差企稳回升，利润保持正增，资产质量有所改善 [8] 根据相关目录分别总结 经营业绩与财务指标 - 2026年上半年实现营业收入706.17亿元，同比增长1.8%；归母净利润256.96亿元，同比增长3.3% [1] - 不良率环比持平于1.05%，拨备覆盖率环比持平于219.6% [1] - 预测2026E-2028E营业总收入分别为135,010百万、139,166百万、145,361百万，同比增速分别为2.7%、3.1%、4.5% [3] - 预测2026E-2028E归母净利润分别为43,439百万、44,516百万、46,086百万，同比增速分别为1.9%、2.5%、3.5% [3] - 预测2026E-2028E每股盈利分别为2.19元、2.25元、2.33元 [3] 零售业务改革成效 - 1H26零售金融业务利润贡献占比从2024年的0.6%上升7.8个百分点至8.4% [8] - 零售贷款资产质量拖累改善，财富管理业务发展较好 [8] - 1H26财富管理业务占营收比重较2025年上升0.8个百分点至4.7% [8] 净利息收入与息差 - 2Q26净利息收入实现同比2.25%正增 [8] - 2Q26净息差环比上升2bp至1.81% [8] - 资产端：单季生息资产收益率环比-2bp至3.22%，贷款收益率环比-7bp至3.60% [8] - 负债端：单季计息负债成本率环比-6bp至1.39%，存款成本有效压降，环比-6bp至1.35% [8] - 一般企业贷款利率保持稳定，一般公司贷款/零售贷款/票据贴现分别环比-1bp/-14bp/-36bp至2.90%/4.38%/1.06% [8] - 企业存款/个人存款成本率环比分别下降5bp、8bp至1.27%/1.48% [8] 非息收入与财富管理 - 2Q26非息收入同比负增，对营收有一定拖累 [8] - 1H26实现财富管理手续费收入33.43亿元，同比增长35.6% [8] - 代理保险/基金/理财业务收入分别同比增长51.2%/45.1%/4.0% [8] - 零售客户数1.29亿户，同比增长1.8% [8] - 财富/私行客户数分别同比增长3.6%和11.0%至152.79万户和11.09万户 [8] - 零售AUM达4.4万亿元，同比增长4.4%；私行AUM达2.11万亿元，同比增长7.3% [8] 费用管控与资产质量 - 2Q26业务及管理费同比下降5.5%，1H26成本收入比27.06%，同比下降0.62个百分点 [8] - 1H26不良生成率1.15%，较2025年末下降48bp [8] - 不良率/拨备覆盖率均环比持平于1.05%/219.6% [8] - 2Q26资产减值损失同比下降0.55%，拨备少提反哺利润 [8] - 1H26归母净利润增速较1Q26提升0.3个百分点至3.3% [8] 信贷投放 - 二季度信贷增速环比下行0.3个百分点至1.28% [8] - 企业/个人贷款增速分别环比下降0.3个百分点/0.2个百分点至2.54%/0.06% [8] 投资建议与估值 - 调整2026E-2028E归母净利润增速为1.9%/2.5%/3.5%（前值为0.6%/0.1%/0.8%） [8] - 近5年平安银行PB估值平均在0.64x，给予2026年目标PB 0.6X，对应目标价15.1元 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][9] 报告核心观点 - 平安银行资产结构深度优化后，息差已现底部回暖迹象 [1] - 经历三年零售高风险客群结构调整，不良指标开始企稳改善，支撑利润重新步入正增长通道 [9] - 资产增长主动降速，追求“量价险”新平衡，有利于托底息差稳定并降低资本消耗，确保分红可持续 [9] 业绩概览与驱动因素 - 1H26 平安银行实现营收 706 亿，同比增长 1.8% [5] - 1H26 实现归母净利润 257 亿，同比增长 3.3% [5] - 2Q26 营收同比增长 1.8%（1Q26 为 4.7%），归母净利润同比增长 3.3%（1Q26 为 3%） [7] - 营收增速回落主要受去年同期非息高基数影响 [7] - 拨备小幅正贡献利润，业绩平稳正增符合预期 [7] - 1H26 非息收入同比增长 6%，其中 2Q26 单季下滑约 6% [7] - 1H26 利息净收入同比下滑 0.5%，对营收增速拖累降至 0.3pct，但 2Q26 单季增长 2% [7] - 不良压力边际改善确保信用成本平稳，拨备小幅反哺，支撑归母净利润同比增速较 1Q26 再微升至 3.3% [7] 资产结构与信贷投放 - 2Q26 平安银行总资产、贷款增速分别 2.6%、1.3%（1Q26 为 5%、1.5%） [7] - 资产增速放缓主因单季压降贷款、同业资产合计近 260 亿 [7] - 1H26 累计新增贷款 614 亿，同比多增约 270 亿 [7] - 2Q26 单季贷款下降 123 亿，其中对公贷款（不含票据）压降 36 亿（对公房地产压降 79 亿），零售端经营贷、消费贷合计压降 107 亿，低收益票据资产减少约 20 亿 [7] - 信贷增速低位运行，优化资产结构促进“量价险”平衡 [7] - 2Q26 总贷款占总资产比例 57.3%，债券投资占比 30.2%，同业资产占比 6.6% [10] 息差表现 - 1H26 平安银行息差 1.8%，同比持平，较 2025 全年回升 2bps [9] - 2Q26 息差 1.81%，季度环比回升 2bps [9] - 2Q26 生息资产、贷款利率分别 3.22%、3.60%，季度环比降幅收敛至 2bps、7bps [9] - 2Q26 付息负债、存款成本环比均下降 6bps 至 1.39%、1.35% [9] - 生息资产价格趋近底部、叠加负债成本稳步下行，共同助力同、环比息差表现好于预期 [9] - 展望下半年，伴随存量高风险溢价客群压降步入后周期，资产收益率下行大概率过峰，而负债成本还有改善空间，预计息差基本平稳 [9] 资产质量 - 2Q26 不良率季度环比持平 1.05% [5] - 2Q26 拨备覆盖率季度环比持平约 220% [5] - 估算 1H26 加回核销回收后不良生成率 1.08%（去年同期为 1.66%），同比下降近 60bps [7][9] - 对公、零售贷款不良率分别环比持平 0.87%、1.23% [9] - 零售端按揭、消费贷、经营贷等细分领域不良率总体稳定 [9] - 2Q26 关注率、逾期率分别季度环比微升 5bps、3bps 至 1.83%、1.49% [9] - 拨备覆盖率维持约 220%，拨备基础夯实确保信用成本不会大起大落 [9] 分红与股东 - 1H26 拟每 10 股派息 2.49 元，占归属普通股股东净利润 20% [7] - 基于 2026E DPS 估算动态股息率约 5.6% [7] - 瑞众人寿主动增持进入前十大股东，持股比例 0.81%，期末持股市值约 16 亿 [7] 盈利预测与估值 - 上调盈利增速预测，预计 2026-2028 年归母净利润增速分别为 3.5%、3.6%、3.9%（原预测分别为 0.7%、2.5%、3.2%） [9] - 预计 2026-2028 年营业总收入分别为 134,271.14 百万元、138,734.32 百万元、143,641.11 百万元 [6] - 预计 2026-2028 年每股收益分别为 2.14 元、2.23 元、2.32 元 [6] - 当前股价对应 2026 年 PB 为 0.45 倍 [9]

报告公司投资评级 - 平安银行评级为“增持（维持）”[2] 报告核心观点 - 平安银行2026年上半年营收同比+1.8%，归母净利润同比+3.3%，营收利润延续正增长[4] - 息差企稳回升、零售分部利润拐点、财富管理中收高增是本份中报的核心亮点[4] - 资产质量整体平稳[4] - 基本面修复的方向进一步明确[6] 业绩表现 - 1H26营收同比+1.8%（vs 1Q26同比+4.7%），归母净利润同比+3.3%（vs 1Q26同比+3.0%）[4] - 拨备前利润同比+2.7%，成本收入比27.06%、同比下降0.62个百分点[4] - 单季维度，2Q26营收同比-0.9%，主因上年同期净其他非息基数较高（2Q25单季78.1亿元）[4] - 单季净利息收入同比+2.2%（1Q26为-3.1%）、重回正增长，单季归母净利润同比+3.7%[4] - 1H26净利息收入同比-0.5%（vs 1Q26同比-3.1%、2025全年同比-5.8%），降幅进一步收窄[4] - 2Q26单季净利息收入同比+2.2%转正[4] 息差分析 - 1H26净息差1.80%，同比持平、较2025全年回升2bp[4] - 2Q26单季年化净息差1.81%，环比回升2bp、同比回升5bp（vs 1Q26同比-4bp）[4] - 负债端改善继续快于资产端下行：2Q26单季年化生息资产收益率3.22%，环比下降2bp、同比下降26bp[4] - 计息负债付息率1.39%，环比下降6bp、同比下降35bp[4] - 累计维度，1H26计息负债平均付息率1.42%，同比下降37bp、较2025全年下降25bp[4] - 吸收存款平均付息率1.38%，同比下降38bp，其中企业存款/个人存款平均付息率分别为1.30%、1.52%，同比分别下降37bp、40bp[4] - 贷款平均收益率3.64%，同比下降39bp，其中企业贷款2.91%（同比-23bp）、个人贷款4.45%（同比-59bp）[4] - 公司展望下半年资产端重定价影响延续、存量存款重定价节奏放缓，息差企稳节奏仍待继续观察[4] 资产负债结构 - 1H26末总资产60,287.85亿元，较上年末+1.7%[4] - 生息资产同比+2.9%，贷款同比+1.3%（较上年末+1.8%）[4] - 债券投资同比+10.2%，延续强配置[4] - 2Q26末贷款环比-0.4%，主因票据压降[4] - 企业贷款较上年末+3.7%（其中一般企业贷款+5.2%、票据贴现-17.2%）[4] - 个贷余额与上年末基本持平、同比+0.1%，延续1Q26以来的同比转正[4] - 信用卡、消费贷余额同比正增长[4] - 对公投放集中于泛政信类（卫生/社会保障类较上年末+12.5%，建筑业+11.7%）及制造业（+7.5%）、批发零售（+9.6%），房地产（-5.6%）持续压降[4] - 存量占比方面，对公前三大行业为卫生/社会保障类（占对公28.4%）、制造业（14.2%）、房地产（11.5%）[4] - 科技贷款余额2,935.42亿元（同口径较上年末+8.7%）[4] - 境内供应链金融融资发生额8,210.57亿元（同比+5.3%）[4] - 票据直贴发生额同比+29.2%[4] - 按揭较上年末+2.4%，信用卡-0.7%、消费贷-0.5%、经营贷-0.8%，压降斜率明显放缓[4] - 抵押类贷款占个贷62.2%[4] - 重点产品“橙e贷”“橙业贷”合计余额509.29亿元、较上年末+69.5%[4] - 新能源汽车贷款1,249.20亿元、较上年末+5.2%[4] 负债端分析 - 1H26末存款较上年末+2.2%（企业存款+3.2%、个人存款+0.3%）[4] - 时点同比-0.9%、Q2环比-1.1%，主因主动压降高成本存款（1H26国库及协议存款日均余额同比-22.8%）及季节性因素[4] - 发行债券余额较上年末-29.7%（1H26平均付息率1.91%）[5] - 同业负债同比+28.6%（平均付息率1.32%）[5] - 活期存款较上年末+4.2%，活期占比35.0%、较上年末提升0.7个百分点[5] - 1H26个人活期存款日均余额较去年同期+8.1%[5] - 个人存款平均付息率1.52%、同比下降40bp[5] - 代发及批量业务带来客户存款余额4,102.70亿元，较上年末+4.2%[5] 非息收入 - 1H26净非息收入同比+5.8%（vs 1Q26同比+20.8%），占营收比重37.3%，同比提升1.4个百分点[5] - 1H26净手续费同比+3.7%（vs 1Q26同比+11.7%）[5] - 代理及委托手续费39.86亿元、同比+27.6%，为主要拉动[5] - 银行卡手续费57.71亿元、同比-9.9%（信用卡中收下滑）[5] - 其他类23.57亿元、同比+11.1%（理财管理费增长）[5] - 财富管理手续费收入33.43亿元、同比+35.6%[5] - 代理个人保险收入10.07亿元、同比+51.2%（银保改革深化、分红险放量）[5] - 代理个人基金收入15.25亿元、同比+45.1%（代销非货公募基金销售额857.97亿元、同比+129.4%）[5] - 代理个人理财收入6.83亿元、同比+4.0%[5] - 2Q26单季净手续费同比-4.8%，主因银行卡中收下滑及高基数，测算单季财富管理手续费同比仍约+17%[5] - 1H26末管理零售AUM 44,002.27亿元、较上年末+3.8%（vs 1Q26末+1.2%）[5] - 财富客户152.79万户、较上年末+2.4%，其中私行客户11.09万户、较上年末+5.0%[5] - 私行AUM 21,102.09亿元、较上年末+6.0%[5] - 零售理财产品持仓余额7,515.80亿元、较上年末-7.9%，公司归因于客户风险偏好上移[5] - 1H26净其他非息同比+8.0%（vs 1Q26同比+34.8%）[5] - 投资收益115.26亿元、同比-9.5%[5] - 公允价值变动损益+13.16亿元（1H25为-16.65亿元），交易性金融工具公允价值修复是主要贡献[5] - 汇兑损益-0.90亿元（1H25为+7.67亿元）[5] 资产质量 - 1H26末不良率1.05%，环比、较上年末均持平[5] - 公司口径上半年不良贷款生成率1.15%（还原核销及转让处置），同比下降0.49个百分点[5] - 监管口径上半年关注类贷款迁徙率28.74%、同比下降8.66个百分点（1H25为37.40%）[5] - 测算口径1H26累计年化不良净生成率（含核销转出）1.56%（vs 1H25的2.21%）[5] - 2Q26单季年化不良生成率（不含批量转出）0.60%，环比下降12bp、同比下降39bp[5] - 上半年核销106.99亿元（2Q26单季核销53.37亿元、与Q1相当）[5] - 通过资产证券化、收益权转让等方式处置转出152.38亿元（集中于Q2）[5] - 上半年收回不良资产总额201.42亿元，其中收回已核销不良资产本金83.59亿元，现金收回占比98.4%[5] - 关注类占比1.83%，环比上升5bp、较上年末上升8bp[5] - 全口径逾期率1.49%，环比上升3bp[5] - 逾期90天以上贷款/不良为69.9%，环比回落2.6个百分点（1Q26曾升至72.4%）[5] - 逾期60天以上贷款偏离度0.84[5] - 拨备覆盖率219.58%，环比持平、较上年末下降1.30个百分点[5] - 拨贷比2.30%，环比基本持平[5] - 上半年贷款减值损失185.90亿元、同比少提22.2%[5] - 金融投资减值由上年同期净转回43.28亿元转为计提13.42亿元[5] - 1H26年化信用成本1.10%，同比下降33bp[5] 具体业务不良 - 对公不良率0.87%、与上年末持平，其中一般企业贷款不良率0.92%、较上年末下降2bp[5] - 对公房地产贷款不良率2.15%、较上年末下降7bp[5] - 对公房地产贷款余额1,983.86亿元、较上年末减少117.95亿元[5] - 全行承担信用风险的涉房业务余额2,434.45亿元、较上年末减少79.12亿元[5] - 房地产开发贷99.0%分布在一、二线城市及大湾区、长三角[5] - 交通运输不良率2.77%（较上年末+44bp）、批发零售1.04%（+20bp）[5] - 制造业1.08%（-2bp）、建筑0.50%（-14bp）、卫生/社会保障类0.76%（-7bp）均改善[5] - 南区不良率1.93%、较上年末上升36bp[5] - 东区0.65%（-16bp）、北区0.52%（-24bp）、西区0.44%（-2bp）均下行[5] - 零售不良率1.23%、与上年末持平[5] - 按揭不良率环比下降7bp至0.22%[6] - 信用卡不良率环比下降1bp至2.23%[6] - 消费贷不良率环比下降6bp至1.24%（1Q26曾上行至1.30%）[6] - 经营贷不良率环比上升11bp至1.15%（较上年末-2bp）[6] 零售分部表现 - 1H26零售金融业务实现营收315.71亿元、同比+1.6%，重回正增长[6] - 信用及其他资产减值损失177.72亿元、同比-5.7%[6] - 零售分部净利润21.48亿元、同比+114.4%，利润占比由上年同期的4.0%回升至8.4%[6] - 个贷规模企稳（信用卡、消费贷余额同比转正）[6] - 重点产品放量（“橙e贷”“橙业贷”较上年末+69.5%）[6] - 零售资产质量改善（按揭/信用卡/消费贷不良率环比均下行、零售减值同比下降）[6] - 财富管理中收+35.6%[6] 盈利预测与估值 - 2026E、2027E、2028E PB 0.45X/0.42X/0.39X[6] - PE 5.02X/4.93X/4.78X[6] - 2026E营业收入131,191百万元，增长率yoy%-0.2%[2] - 2026E归母净利润42,921百万元，增长率yoy%0.7%[2] - 2026E每股收益2.21元，净资产收益率9.18%[2] - 2027E营业收入134,150百万元，增长率yoy%2.3%[2] - 2027E归母净利润43,690百万元，增长率yoy%1.8%[2] - 2027E每股收益2.25元，净资产收益率8.74%[2] - 2028E营业收入137,625百万元，增长率yoy%2.6%[2] - 2028E归母净利润45,138百万元，增长率yoy%3.3%[2] - 2028E每股收益2.33元，净资产收益率8.48%[2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] - 当前股价为11.11元，合理价值为14.48元 [4] - 前次评级为“买入” [4] 报告核心观点 - 平安银行26年半年报显示营收、PPOP、归母利润同比增速分别为1.78%、2.73%、3.32%，延续正增趋势，改革效果显著 [1] - 净利息收入降幅环比收窄，息差回升趋势再次确认，净息差环比+1BP，为22Q1以来首次连续两个季度实现正增长 [2] - 零售金融减值损失同比下行，带动分部利润显著提升 [2] - 非息业务稳步增长，银保业务维持高增 [2] 业绩总览 - 26H1营收同比增速为1.78%，较26Q1环比下降2.88pct [1][10] - 26H1拨备前利润同比增速为2.73%，较26Q1环比下降1.65pct [1][10] - 26H1归母净利润同比增速为3.32%，较26Q1环比提升0.29pct [1][10] - 26H1年化ROE为10.56%，年化ROA为0.86% [10] - 26H1成本收入比为27.06% [10] - 26H1总资产同比增速为2.62%，贷款同比增速为1.28%，存款同比增速为-0.92% [10] 净利息收入与息差 - 26H1净利息收入同比-0.5%，增速较26Q1环比+2.61pct [1] - 26H1净息差为1.80%，较25A提升2BP，较26Q1提升1BP [2][10] - 26H1净利差为1.81%，较26Q1提升2BP [10] - 26H1生息资产收益率较26Q1收窄1BP，降幅环比收窄18BP [2] - 26H1计息负债成本率较26Q1收窄3BP [2] - 26H1生息资产同比增长2.9%，增速较26Q1环比下降2.10pct [2] - 26H1贷款余额同比增长1.28%，其中零售贷款余额同比+0.1%，公司贷款余额同比+6.1% [2][10] - 对公地产贷款余额较25A末减少117.95亿元，对公房地产贷款不良率较上年末下行7bp [2] 非息收入 - 26H1净手续费收入同比增长3.7%，增速较26Q1环比-7.94pct [1] - 26H1其他非息收入同比增长8.0%，增速较26Q1环比-26.76pct [1] - 26H1代理个人保险收入10.07亿元，同比+51.2% [2] - 26H1其他非息净收入131.15亿元，同比增长8.0% [2] - 26H1TPL占比环比下行1.97pct [2] 资产质量 - 26H1末不良率为1.05%，连续四个季度实现低位环比持平 [2][10] - 26H1末关注率为1.83%，环比提升5BP [10] - 26H1末逾期率为1.49%，环比提升3BP [10] - 26H1末拨备覆盖率为219.58%，环比基本持平 [10] - 26H1测算不良净生成率环比提升0.85% [2][10] - 26H1零售金融业务的信用及其他资产减值损失为177.72亿元，同比下降5.69% [2] - 零售金融分部利润同比高增113.79% [2] 分红与资本充足率 - 2026年中期每股分红0.249元，较2025年同比每股增加0.13元，对应分红率基本持平 [3] - 26H1核心一级资本充足率为9.32%，环比-0.19pct [3][10] - 26H1资本充足率为13.14%，环比-0.25pct [3][10] 盈利预测 - 预计公司26年归母净利润增速为2.7%，EPS为2.13元/股 [3] - 预计公司27年归母净利润增速为4.1%，EPS为2.22元/股 [3] - 当前股价对应26年PE为5.23X，PB为0.45X [3] - 当前股价对应27年PE为5.01X，PB为0.42X [3] - 给予公司最新财报每股净资产0.60倍PB，对应合理价值14.48元/股 [3]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级，但通过对各子板块的分析和个股推荐，隐含了对金融行业的积极看法 报告的核心观点 - 金融行业整体呈现分化，保险板块下跌3.51%跑输大盘，银行板块基本持平跑赢大盘，券商板块下跌0.98%跑输大盘，多元金融板块上涨0.51%跑赢大盘[1][10] - 央行明确弱化信贷规模导向，聚焦直融协同与盘活存量，负债端呵护转向制度化规范，探索贷款多元定价[3][17][18][19][20] - 保险资金权益配置提升主要由市场行情上涨驱动，后续仍有提升空间[14] - 券商板块盈利和估值依旧错配，中报业绩高增持续验证基本面景气[15] - 银行板块选股关注三条主线：盈利高弹性城商行、高股息大行、业绩修复股份行[23] 根据相关目录分别总结 一、周涨跌幅及各板块观点 1.1 保险板块周观点 - 本周保险Ⅱ(申万)跌3.51%，跑输沪深300指数2.90pct[13] - 截至8月14日，10年期国债到期收益率为1.70%，环比-1.50BP[13] - 2026Q2保险公司资金运用余额为40.8万亿元，同比+12.7%、环比+3.5%[13] - 人身险和财产险合计资金运用余额为39.4万亿元，同比+12.7%、环比+3.6%[13] - 债券规模环比+3.6%至19.9万亿元，占比50.5%[13] - 股票和证券投资基金环比+8.3%至6.4万亿元，占比16.2%[13] - 人身险行业压降存款（环比-1.9%）、加码股票及基金（环比+8.3%）[13] - 财产险收缩长股投（环比-5.4%）、重点增配证券投资基金（环比+13.2%）[13] - 2026Q2沪深300、创业板单季分别上涨10.9%、32.7%，本轮权益仓位上行主要由市场行情上涨带来的浮盈增厚驱动[14] - 推荐中国平安、新华保险、中国太平、中国人寿，建议关注中国财险、中国太保[4][14] 1.2 券商及多元板块周观点 - 本周证券II（申万）下跌0.98%，跑输沪深300指数0.37pct，板块PB估值约1.17x[15] - 截至8月14日，证券Ⅱ（申万）PB估值位于2012年来的8.9%分位[15] - 截至2026Q2券商板块主动偏股持仓比例环比提升0.15pct至0.47%，较基准低配2.51pct[15] - 推荐招商证券、国泰海通、华泰证券、广发证券、中信证券、财通证券，建议关注华安证券[4][15] - 推荐正在推进并购重组的公司及可转债有转股预期的公司[15] - 多元金融方面，CME宣布算力期货有望10月落地，新品种创新持续打开期货行业增量空间[16] - 新一批摊余成本法债基上报，15家中小公募机构参与其中，预计将为中长期信用债带来增量配置资金[16] - 推荐南华期货、瑞达期货、渤海租赁、香港交易所、中银航空租赁、易鑫集团，建议关注中国船舶租赁[4][16] 1.3 银行板块周观点 - 本周银行（申万）涨跌幅为-0.01%，跑赢沪深300指数0.60pct，板块PB估值0.50倍[17] - 央行26Q2货币政策执行报告明确弱化规模导向，聚焦直融协同与盘活存量[17] - 上半年企业贷款+企业债+股票融资同比多增约6000亿元，而社融同比少增2.02万亿元[17] - 负债端呵护由单边降息转向制度化规范，防范存款脱媒与期限错配[18] - 上半年非银存款同比大增28.6%，存款向理财等非银体系迁移显化[18] - 短端调控目标向DR001靠拢，临时正逆回购操作利率区间对称化（±25bp）[20] - 6月新发放贷款中定价低于LPR占比首次过半达50.83%[20] - 6月末住户贷款同比-1.3%而存款+7.1%[21] - 个人住房贷款利率为3.05%/同比-1bp，远低于企业端18bp的降幅[21] - 1万亿元民企再贷款已用八成，地方法人中小微贷款利率同比降40bps[21] - 7月新口径下社融增速7.4%，环比上月持平[22] - 7月政府债增加1.32万亿元，同比多增694亿元[22] - 7月企业债券融资增加4536亿元，同比多增1788亿元[22] - 7月M1、M2增速分别为4.0%、7.7%，环比分别持平、下降0.3pc[22] - M2-M1剪刀差为3.7%，环比上月缩小0.3pc[22] - 推荐杭州银行、宁波银行、中银香港（H），建议关注渝农商行、苏州银行、重庆银行、南京银行、青岛银行、建设银行（H）、中信银行（H）、平安银行[4][23] 二、保险周度数据跟踪 2.1 保险板块细分表现 - 8月10日至8月14日，A股上市险企周涨跌幅：中国平安（-3.05%）、中国人保（-3.24%）、中国人寿（-4.49%）、新华保险（-4.75%）、中国太保（-4.93%）[24] - 截至8月14日，中国人寿AH溢价率最高为58.92%，环比上周上升7.67%[24] - 中国平安AH溢价率最低为9.57%，环比上周上升21.08%[25] 2.2 债券及理财收益率表现 - 截至8月14日，10年期国债到期收益率为1.70%，环比下降1.50BP[27] - 10年期国开债（AAA）、企业债（AAA）、公司债（AAA）、商业银行债（AAA）到期收益率分别为1.77%、2.05%、2.08%和1.83%，环比分别下降0.02、2.80、2.32和0.53BP[27] - 10年期企业债（AAA-AA）、公司债（AAA-AA）和商业银行债（AAA-AA）信用利差分别为45.00、46.02和26.33BP，环比分别变动-2.00、+1.30和+0.01BP[27] - 10Y-1Y国债、企业债（AAA）、公司债（AAA）和商业银行债（AAA）期限利差分别为48.99、53.14、55.32和35.64BP，环比分别下降1.72、3.16、1.35和0.24BP[28] - 余额宝、微信理财通年化收益率分别为0.82%和0.92%，环比分别下降1.00BP和0.90BP[28] 三、券商周度数据跟踪 3.1 券商板块细分表现 - 8月10日至8月14日，个股涨跌幅居前：财通证券(+4.37%)、天风证券(+2.75%)、太平洋(+1.46%)、长城证券(+0.98%)及华安证券(+0.85%)[39] - 涨跌幅靠后：首创证券(-2.74%)、中信证券(-2.29%)、方正证券(-1.99%)、中信建投(-1.92%)及西部证券(-1.63%)[39] - 截至8月14日，证券板块PB估值靠前：华林证券(5.43x)、首创证券(2.78x)、信达证券(2.52x)、太平洋(2.38x)及中信建投(2.30x)[42] - 估值靠后：国元证券(0.81x)、华西证券(0.88x)、国金证券(0.89x)、兴业证券(0.90x)及东北证券(0.92x)[42] - 13家A+H股上市券商中，中信证券AH溢价率最低为20.41%，中原证券溢价率最高为172.77%[43] 3.2 A股市场交投表现 - 8月10日至8月14日，两市周日均成交额23532.18亿元，较上周环比-3.16%[48] - 市场周日均换手率为1.67%，较上周-0.05pct[48] - 截至8月13日，全市场两融余额为26673.46亿元，较上周环比+1.06%[50] - 市场两融余额占沪深A股总市值比重为2.07%[50] - 截至8月15日，股票质押股数为2826.44亿股，较上周环比+0.06%[50] - 质押市值为27043.67亿元，较上周环比+0.89%[50] - 市场质押股数占总股本的比重为3.83%[50] 3.3 A股市场发行表现 - 8月10日至8月14日，有5家首发A股，募集资金总额91.53亿元，环比+223.77%[53] - 有1家再融资项目，募集资金总额5.21亿元[53] 3.4 公募基金表现 - 8月10日至8月14日，全市场新成立基金49只，总规模59.89亿元，环比-5.92%[56] - 偏股型新成立基金29只，规模33.29亿元，环比-2.77%[56] - 债券型新成立基金10只，规模11.88亿元[56] - 截至8月13日，市场非货币型ETF净赎回额为485.67亿元[60] - 股票型ETF净赎回额为476.44亿元[60] 四、银行周度数据跟踪 4.1 银行板块细分表现 - 8月10日至8月14日，A股银行涨跌幅居前：沪农商行（+4.34%）、苏州银行（+3.55%）、中信银行（+3.22%）、宁波银行（+2.29%）、上海银行（+2.28%）[62] - H股银行涨跌幅居前：浙商银行（+1.11%）、中信银行（+0.82%）、渝农商行（+0.48%）、中国银行（+0.38%）、工商银行（+0.35%）[62] - 截至8月14日，A股银行板块PB估值（2026E）靠前：宁波银行（0.86x）、招商银行（0.81x）、杭州银行（0.81x）、江苏银行（0.79x）、厦门银行（0.78x）[62] - H股银行板块PB估值（2026E）靠前：招商银行（0.87x）、农业银行（0.58x）、工商银行（0.54x）、建设银行（0.53x）、中国银行（0.51x）[64] - 15家A+H股上市银行中，招商银行AH溢价率最低为-7.3%，郑州银行溢价率最高为133.9%[65] 4.2 央行公开市场操作及货币市场利率表现 - 本周央行流动性净投放2505亿元，环比上周多投放19760亿元[67] - 逆回购实现净投放2505亿元，环比上周多投放19760亿元[67] - 截至8月14日，SHIBOR隔夜利率为1.36%，环比上周提升0.2bps[72] - SHIBOR7天利差为2.7bps，环比上周下降0.3bp[72] - 截至2026年6月，质押式回购交易规模达193万亿元/同比-21.3%[72] - 截至8月14日，质押式回购隔夜加权平均利率为1.38%，环比上周提升0.1bp[72] - 质押式回购7天利差为3.1bps，环比上周提升0.2bp[72] 4.3 同业存单发行情况 - 本周同业存单共计发行6944亿元/环比上周+28%，共计到期9116亿元，合计净融资-2172亿元[81] - 本周平均单只同业存单发行规模为16.77亿元/环比上周+1.2%[81] - 1年期同业存单新发行3009亿元/占比43.6%，在各期限类别中发行规模最大[85] - 1M/3M/6M/9M同业存单新发行规模占比分别为8.7%/12.7%/12.7%/22.3%[85] - 国有行新发同业存单规模最大为3595亿元，其中1年期占国有行当周发行规模比重最高（57.7%）[87][89] 4.4 公司债、企业债发行情况 - 本周公司债合计发行规模为717亿元/环比上周-21.1%[90] - 加权平均票面利率为1.97%/环比上周-0.5bp[90] - 本周未新发企业债[90] 五、行业新闻及重点公司公告 5.1 行业资讯 - 央行印发《中国人民银行"十五五"改革发展规划》，部署五项重点任务[95] - 央行决定授权德意志银行股份有限公司担任法兰克福人民币清算行[95] - 央行发布26Q2货币政策执行报告，完善短端利率调控机制，增加隔夜逆回购操作品种，将临时正、逆回购操作区间宽度由70bps收窄至50bps[95] - 1-7月社融增量累计为22.25万亿元，同比少1.74万亿元[96] - 对实体经济发放的人民币贷款增加10.17万亿元，同比少增2.14万亿元[96] - 7月末社融同比+7.4%、环比不变，人民币贷款同比+5.2%、环比-0.1pc，企业债券同比+9.2%、环比+0.3pc，政府债券同比+14.1%、环比-0.1pc[96] - 7月末M2同比+7.7%，M1同比+4.0%，M1-M2剪刀差-3.7%，较上月-4.0%略有收窄[96] - 央行、外汇局发布跨国公司本外币跨境资金集中运营业务通知，推广至全国[96] - 证监会发布《上市公司2025年年度财务报告会计监管报告》，共5,517家上市公司披露2025年年度财务报告，214家被出具非标准审计意见[97] - 15家基金管理人申报63个月封闭式债券基金[97] 5.2 重点公告 - 平安银行公布2026年半年报，26H1营收706亿元/同比+1.8%，归母净利润257亿元/同比+3.3%[97] - 平安银行26Q2不良率1.05%、拨备覆盖率219.58%，环比26Q1分别持平、下降0.01pc[97] - 平安银行拟每股分红0.249元，共计派发48.32亿元，占26H1归母普通股股东净利润比例18.80%[97] - 平安银行聘任王军先生为副行长[97] - 常熟银行股东大会审议通过吸收合并泰州高港兴福村镇银行并设立分支机构[98] - 杭州银行副董事长张精科任职资格获核准[99] - 光大银行副行长杨兵兵辞任[100] - 浙商银行获浙江省海港集团增持2.71亿股A股，增持后股比由0.64%提升至1.63%[100] - 浦发银行公布26H1业绩快报，26H1营收938亿元/同比+3.55%，归母净利润310亿元/同比+4.08%[100] - 浦发银行26Q2不良率1.25%、拨备覆盖率197.81%，环比26Q1分别上升0.02pc、下降6.98pc[100] - 兰州银行拟收购临洮县金城村镇银行并设立支行[100] - 国联民生发布A股股份回购方案，回购资金总额不低于1亿元、不超过2亿元[100] - 国联民生拟将民生证券相关资产无偿划转至国联民生，并减少民生证券注册资本[101]