核心观点 - 2024年8月17日，中国六大银行（中国银行、工商银行、建设银行、农业银行、交通银行、招商银行）更新了美元外汇牌价，各银行现钞买入价和现汇卖出价存在差异，为客户提供了不同的兑换成本选择 [1] 银行美元牌价对比 现钞买入价（客户卖出美元现钞） - 交通银行报价最高，为6.7293，持有美元现钞的客户兑换人民币相对更划算 [1] - 中国银行和招商银行报价均为6.7292 [1] - 建设银行报价为6.7286 [1] - 农业银行报价为6.7277 [1] - 工商银行报价最低，为6.7223 [1] 现汇卖出价（客户买入美元现汇） - 农业银行报价最低，为6.7560，换购美元（电汇/汇款）的成本相对更低 [1] - 工商银行报价为6.7574 [1] - 中国银行报价为6.7575 [1] - 建设银行报价为6.7576 [1] - 交通银行报价为6.7582 [1] - 招商银行报价最高，为6.7586 [1] 各银行具体牌价明细 - 中国银行：现钞买入价6.7292，现汇卖出价6.7575 [1] - 工商银行：现钞买入价6.7223，现汇卖出价6.7574 [1] - 建设银行：现钞买入价6.7286，现汇卖出价6.7576 [1] - 农业银行：现钞买入价6.7277，现汇卖出价6.7560 [1] - 交通银行：现钞买入价6.7293，现汇卖出价6.7582 [1] - 招商银行：现钞买入价6.7292，现汇卖出价6.7586 [1]

银行ETF天弘（515290）开盘表现及持仓动态 - 8月17日，银行ETF天弘（515290）开盘跌0.28%，报1.430元 [1] - 重仓股开盘表现分化：招商银行跌0.29%，兴业银行跌0.17%，工商银行跌0.13%，农业银行跌0.31%，交通银行涨0.15%，江苏银行涨0.00%，浦发银行跌0.11%，宁波银行涨0.28%，平安银行涨0.81%，上海银行跌0.21% [1] 基金业绩与基准 - 银行ETF天弘（515290）业绩比较基准为中证银行指数收益率 [2] - 基金管理人为天弘基金管理有限公司，基金经理为陈瑶 [2] - 基金成立（2020-12-11）以来回报为43.33%，近一个月回报为2.23% [2]

银行ETF鹏华（512730）开盘表现 - 8月17日，银行ETF鹏华（512730）开盘跌0.37%，报1.632元 [1][2] - 该ETF业绩比较基准为中证银行指数收益率，管理人为鹏华基金管理有限公司，基金经理为余展昌 [1][2] - 该ETF成立（2019-12-19）以来回报为63.70%，近一个月回报为2.17% [1][2] 重仓股开盘表现 - 招商银行开盘跌0.29% [1][2] - 兴业银行开盘跌0.17% [1][2] - 工商银行开盘跌0.13% [1][2] - 农业银行开盘跌0.31% [1][2] - 交通银行开盘涨0.15% [1][2] - 江苏银行开盘涨0.00% [1][2] - 浦发银行开盘跌0.11% [1][2] - 宁波银行开盘涨0.28% [1][2] - 平安银行开盘涨0.81% [1][2] - 上海银行开盘跌0.21% [1][2]

核心观点 - 截至8月16日晚间，476家A股上市公司披露半年报，其中88.24%的公司净利润为正，净利润同比增速超100%的公司有114家，同比正增长的有323家[1] - 已披露公司上半年营业收入合计约3.04万亿元，合计净利润约3801.79亿元[1] - 人工智能算力需求成为科技制造板块业绩引擎，传统周期与化工板块业绩修复，稀缺资源、半导体存储、AI硬件与化工能源等板块景气度高[2] 整体经营规模与排名 - 营业收入超过100亿元的公司共39家，超过10亿元的有241家[1] - 净利润超过10亿元的有39家，超过1亿元的有200家[1] - 以营业收入排名，工业富联以5578.61亿元营收居首，同比增长54.64%，中国移动、宁德时代、金龙鱼、贵州茅台等紧随其后[1] - 从净利润排名看，中国移动以789.34亿元领跑，贵州茅台、宁德时代、平安银行、工业富联净利润均超百亿元[1] 人工智能与科技制造板块 - 工业富联受益于AI服务器及相关业务放量，上半年净利润同比增长95.99%[2] - 寒武纪营收增速超60%，净利润增长122.61%[2] - 海光信息营收增速超60%，净利润增长49.69%[2] - 国产算力产业链业绩加速兑现[2] - 江波龙受存储芯片涨价红利驱动，净利润同比暴涨逾700倍[2] 传统周期与化工板块 - 恒逸石化上半年净利润同比暴增2500.73%[2] - 卫星化学净利润增速超70%[2] - 宝丰能源净利润增速超70%[2]

核心观点 - 平安银行2026年上半年营收及归母净利润保持正增长，营收增速较一季度略有放缓，净利润增速逐季提升 [4][5] - 净利息收入受结构优化和规模收缩影响，但息差企稳回升，二季度单季增速转正 [5] - 零售高风险产品压降基本结束，中风险产品增长积极，财富管理业务蓬勃发展 [6][8] - 不良生成率连续两个季度向下，潜在风险压力缓释，资产质量稳健 [10] 营收与利润表现 - 2026年上半年实现营收706亿元，同比增长1.8%，归母净利润257亿元，同比增长3.3% [4] - 加权平均ROE为10.56%，同比微降21bp [4] - 二季度单季营收、PPOP、归母净利润增速分别为-0.9%、1.1%、3.7%，较一季度增速变化-5.6pct、-3.3pct、+0.7pct [5] 净利息收入与息差 - 2026年上半年净利息收入同比下降0.5%，但二季度单季增速转正为2.2% [5] - 二季度息差环比回升2bp至1.81%，同比增厚5bp，上半年净息差为1.80%、同比持平 [5] - 二季度存贷款平均利率分别较一季度-6bp、-7bp至1.35%、3.6% [5] - 息差改善源自弱化规模考核后的结构优化，二季度低收益率同业资产、票据贴现日均余额分别较一季度压降18.6%、19.2% [5] - 负债端应付债券较一季度减少19.2%，二季度生息资产日均余额较一季度下降1.6% [5] - 期末总资产、贷款、存款余额分别较一季度减少0.1%、0.4%、1.1% [5] - 二季度计息负债、存款成本率已降至1.39%、1.35%，下半年成本改善空间或收窄，息差有小幅回落可能 [5] 贷款结构 - 二季度末贷款较一季度下降123亿元，一般对公、票据贴现、零售贷款分别-66、-36、-20亿元 [6] - 零售贷款规模低于年初3亿元，二季度按揭、信用卡、消费贷、经营贷分别较一季度末+36、+5、-41、-66亿元 [6][7] - 低风险住房按揭和调整到位的信用卡贷款保持正增长 [7] - 新能源汽车消费贷增长35亿至1,250亿元，占零售贷款的7.2% [7] - 新培育的中风险产品橙e贷(消费贷)、橙业贷（经营贷）较年初增长69.5%至510亿元，占总贷款的1.5%、占零售贷款的2.9% [7] - 经营贷减量较多，除行业需求不足外，或与压降部分资产质量相对承压的房抵贷有关 [7] 中间业务收入 - 财富管理业务蓬勃发展，2026年上半年同比高增35.6%，贡献了手续费收入的22.6% [8] - 二季度单季增速放缓至16.8%，低于一季度的55.1%，对应二季度中收同比负增4.8% [8] - 二季度代理保险、理财、基金收入分别同比增长0.6%、-4.5%、42.9%，各占财富管理收入的22.1%、23.3%、42.9% [8] - 上半年代理保险收入同比增长51.2%至10.1亿元，贡献了财富管理收入的30% [8] - 展望下半年，三季度或仍有高基数影响、四季度增速修复，全年财富管理收入有望保持两位数增长 [8] - 二季度末零售AUM、私行AUM分别较年初增长3.8%、6.0%至4.4万亿、2.1万亿元 [8] - 财富客户、私行客户数分别较年初增长2.4%、5.0%，高净值客群财富增长更快 [8] 其他非息收入 - 2026年上半年其他非息同比增长8%，占营收的18.6% [9] - 一季度、二季度同比增速分别为34.8%、-6.8% [9] - 二季度实现其他非息72.8亿元、同比少5.3亿元，其中投资收益同比多10.6亿元、公允价值变动损益同比少12.7亿元 [9] - 二季度金融投资规模增加148亿元，占总资产比例较一季度提升0.3pct至30.2% [9] - 结构上FVTPL、AC、OCI账户分别-289、-39、+474亿元，减少交易性金融资产配比以弱化市场波动影响 [9] 资产质量 - 二季度末不良率、对公及零售不良率已连续三个季度稳定于1.05%、0.92%、1.23% [10] - 对公房地产不良率二季度末小幅上升2bp至2.1%，主要是分母环比一季度-3.8%，降幅大于分子端不良余额所致 [10] - 零售信用卡、住房按揭、消费贷不良额率双降，仅经营贷不良率+11bp至1.15%、仍低于行业均值 [10] - 关注率、逾期率仍在上行，分别较一季度末+5bp、+3bp至1.83%、1.49% [10] - 单季不良生成率进一步改善至1.48%，不良核转规模同比降幅达28% [10] - 公司披露口径2026年上半年不良生成率1.15%、同比下降49bp、改善显著 [10] - 2026年上半年信用减值小幅增长2.5%，二季度末拨备覆盖率稳定在220% [10] 资本与分红 - 二季度末核心一级资本充足率9.32%，低于年初4bp [11] - 2026年中期分红为当期归母普通股净利润的18.8%、同比提升38bp，每股股利增长5.5%至0.249元 [11] - 前十大股东中，一季度持股1.75%的中国证金二季度退出名单，新进一家险资瑞众人寿，通过自有资金和产品合计持股0.81% [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][9] 报告核心观点 - 平安银行资产结构深度优化后，息差已现底部回暖，业绩和资产质量表现符合预期 [1][5] - 经历三年零售高风险客群结构深度调整，不良指标开始呈现企稳改善，支撑利润重新步入正增长通道 [9] - 资产增长主动降速、追求“量价险”新平衡有望托底息差稳定，有利于降低资本消耗，确保分红可持续 [9] 业绩概览与驱动因素 - 1H26 平安银行实现营收 706 亿，同比增长 1.8% [5] - 1H26 实现归母净利润 257 亿，同比增长 3.3% [5] - 营收增速回落受去年同期非息高基数影响，拨备小幅正贡献利润，业绩平稳正增符合预期 [7] - 1H26 营收同比增长 1.8%（1Q26 为 4.7%），归母净利润同比增长 3.3%（1Q26 为 3%） [7] - 去年同期与债市相关的非息高基数拖累单季营收，但考虑到去年基数前高后低，叠加代理业务驱动中收增长，预计全年非息收入或持续正贡献营收 [7] - 1H26 非息收入同比增长 6%，其中 2Q26 单季下滑约 6% [7] - 去年下半年非息基数压力减弱（单季非息分别 109 亿/140 亿/92 亿/93 亿） [7] - 1H26 财富管理相关的代理收入增速近 28%，有望提振全年非息收入表现 [7] - 受益于息差平稳，单季利息净收入增速已转正，1H26 利息净收入同比下滑 0.5%，对营收增速拖累降至 0.3pct [7] - 2Q26 单季利息净收入增长 2%，息差同比持平是核心 [7] - 不良压力边际改善确保信用成本平稳，拨备小幅反哺，支撑归母净利润同比增速较 1Q26 再微升至 3.3% [7] 资产结构与信贷投放 - 信贷增速低位运行，优化资产结构促进“量价险”平衡 [7] - 2Q26 资产、贷款同比增速分别 2.6%、1.3% [7] - 单季压降对公、零售贷款合计约 120 亿 [7] - 上半年平安银行压降高风险信贷、低效益票据资产，在保持较低增速的资产扩表节奏中，力求优化结构来实现新一轮“量价险”均衡 [7] - 2Q26 平安银行总资产、贷款增速分别 2.6%、1.3%（1Q26 为 5%、1.5%） [7] - 资产增速放缓主因单季压降贷款、同业资产合计近 260 亿 [7] - 1H26 累计新增贷款 614 亿，同比多增约 270 亿，主要源自近年来持续较大力度压降高风险客群后，边际再度压降的速度有所减缓 [7] - 2Q26 单季贷款下降 123 亿，其中对公贷款（不含票据）压降 36 亿（其中对公房地产压降 79 亿），零售端经营贷、消费贷合计压降 107 亿 [7] - 低收益票据资产减少约 20 亿 [7] - 2Q26 对公房地产贷款占比降至 5.7% [10] - 2Q26 零售贷款占比降至 50.0% [10] 息差表现与展望 - 生息资产价格趋近底部、叠加负债成本稳步下行，共同助力平安银行同、环比息差表现好于预期 [9] - 1H26 平安银行息差 1.8%，同比持平，较 2025 全年回升 2bps [9] - 2Q26 息差 1.81%，季度环比回升 2bps [9] - 资产定价边际企稳，2Q26 生息资产、贷款利率分别 3.22%、3.60%，季度环比降幅收敛至 2bps、7bps [9] - 负债成本继续下行，2Q26 付息负债、存款成本环比均下降 6bps 至 1.39%、1.35% [9] - 展望下半年，伴随存量高风险的溢价客群压降步入后周期，资产收益率下行大概率过峰，而负债成本还有改善空间，预计平安银行息差基本平稳 [9] 资产质量与风险 - 估算不良生成率已高位回落，资产质量总体趋势符合预期 [9] - 2Q26 不良率环比持平 1.05% [5][9] - 估算 1H26 加回核销回收后不良生成率 1.08%（去年同期为 1.66%） [9] - 对公、零售贷款不良率分别环比持平 0.87%、1.23% [9] - 零售端按揭、消费贷、经营贷等细分领域不良率总体稳定，未见预期外的反向波动 [9] - 2Q26 关注率、逾期率分别季度环比微升 5bps、3bps 至 1.83%、1.49% [9] - 拨备覆盖率维持约 220% [5][9] - 拨备基础夯实也确保信用成本不会大起大落，确保业绩稳定增长 [9] 分红与股东 - 继续推出中期分红，以险资为代表的长线资金主动增配 [7] - 1H26 拟每 10 股派息 2.49 元，占归属普通股股东净利润 20%（与去年同期持平） [7] - 基于 2026E DPS 估算动态股息率约 5.6% [7][9] - 瑞众人寿主动增持进入前十大股东，持股比例 0.81%，期末持股市值约 16 亿 [7] 盈利预测与估值 - 上调盈利增速预测，预计 2026-2028 年归母净利润增速分别为 3.5%、3.6%、3.9%（原预测分别为 0.7%、2.5%、3.2%） [9] - 当前股价对应 2026 年 PB 为 0.45 倍 [9] - 预计 2026-2028 年每股收益分别为 2.14 元、2.23 元、2.32 元 [6][15] - 预计 2026-2028 年 ROE 分别为 8.93%、8.69%、8.50% [6][15]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价15.10元 [1][8] 报告核心观点 - 平安银行改革成效逐渐显现，零售金融业务利润贡献占比上升，单季息差企稳回升，利润保持正增，资产质量有所改善 [8] 根据相关目录分别总结 经营业绩与财务指标 - 2026年上半年实现营业收入706.17亿元，同比增长1.8%；归母净利润256.96亿元，同比增长3.3% [1] - 不良率环比持平于1.05%，拨备覆盖率环比持平于219.6% [1] - 预测2026E-2028E营业总收入分别为135,010百万、139,166百万、145,361百万，同比增速分别为2.7%、3.1%、4.5% [3] - 预测2026E-2028E归母净利润分别为43,439百万、44,516百万、46,086百万，同比增速分别为1.9%、2.5%、3.5% [3] - 预测2026E-2028E每股盈利分别为2.19元、2.25元、2.33元 [3] 零售业务改革成效 - 1H26零售金融业务利润贡献占比从2024年的0.6%上升7.8个百分点至8.4% [8] - 零售贷款资产质量拖累改善，财富管理业务发展较好 [8] - 1H26财富管理业务占营收比重较2025年上升0.8个百分点至4.7% [8] 净利息收入与息差 - 2Q26净利息收入实现同比2.25%正增 [8] - 2Q26净息差环比上升2bp至1.81% [8] - 资产端：单季生息资产收益率环比-2bp至3.22%，贷款收益率环比-7bp至3.60% [8] - 负债端：单季计息负债成本率环比-6bp至1.39%，存款成本有效压降，环比-6bp至1.35% [8] - 一般企业贷款利率保持稳定，一般公司贷款/零售贷款/票据贴现分别环比-1bp/-14bp/-36bp至2.90%/4.38%/1.06% [8] - 企业存款/个人存款成本率环比分别下降5bp、8bp至1.27%/1.48% [8] 非息收入与财富管理 - 2Q26非息收入同比负增，对营收有一定拖累 [8] - 1H26实现财富管理手续费收入33.43亿元，同比增长35.6% [8] - 代理保险/基金/理财业务收入分别同比增长51.2%/45.1%/4.0% [8] - 零售客户数1.29亿户，同比增长1.8% [8] - 财富/私行客户数分别同比增长3.6%和11.0%至152.79万户和11.09万户 [8] - 零售AUM达4.4万亿元，同比增长4.4%；私行AUM达2.11万亿元，同比增长7.3% [8] 费用管控与资产质量 - 2Q26业务及管理费同比下降5.5%，1H26成本收入比27.06%，同比下降0.62个百分点 [8] - 1H26不良生成率1.15%，较2025年末下降48bp [8] - 不良率/拨备覆盖率均环比持平于1.05%/219.6% [8] - 2Q26资产减值损失同比下降0.55%，拨备少提反哺利润 [8] - 1H26归母净利润增速较1Q26提升0.3个百分点至3.3% [8] 信贷投放 - 二季度信贷增速环比下行0.3个百分点至1.28% [8] - 企业/个人贷款增速分别环比下降0.3个百分点/0.2个百分点至2.54%/0.06% [8] 投资建议与估值 - 调整2026E-2028E归母净利润增速为1.9%/2.5%/3.5%（前值为0.6%/0.1%/0.8%） [8] - 近5年平安银行PB估值平均在0.64x，给予2026年目标PB 0.6X，对应目标价15.1元 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][9] 报告核心观点 - 平安银行资产结构深度优化后，息差已现底部回暖迹象 [1] - 经历三年零售高风险客群结构调整，不良指标开始企稳改善，支撑利润重新步入正增长通道 [9] - 资产增长主动降速，追求“量价险”新平衡，有利于托底息差稳定并降低资本消耗，确保分红可持续 [9] 业绩概览与驱动因素 - 1H26 平安银行实现营收 706 亿，同比增长 1.8% [5] - 1H26 实现归母净利润 257 亿，同比增长 3.3% [5] - 2Q26 营收同比增长 1.8%（1Q26 为 4.7%），归母净利润同比增长 3.3%（1Q26 为 3%） [7] - 营收增速回落主要受去年同期非息高基数影响 [7] - 拨备小幅正贡献利润，业绩平稳正增符合预期 [7] - 1H26 非息收入同比增长 6%，其中 2Q26 单季下滑约 6% [7] - 1H26 利息净收入同比下滑 0.5%，对营收增速拖累降至 0.3pct，但 2Q26 单季增长 2% [7] - 不良压力边际改善确保信用成本平稳，拨备小幅反哺，支撑归母净利润同比增速较 1Q26 再微升至 3.3% [7] 资产结构与信贷投放 - 2Q26 平安银行总资产、贷款增速分别 2.6%、1.3%（1Q26 为 5%、1.5%） [7] - 资产增速放缓主因单季压降贷款、同业资产合计近 260 亿 [7] - 1H26 累计新增贷款 614 亿，同比多增约 270 亿 [7] - 2Q26 单季贷款下降 123 亿，其中对公贷款（不含票据）压降 36 亿（对公房地产压降 79 亿），零售端经营贷、消费贷合计压降 107 亿，低收益票据资产减少约 20 亿 [7] - 信贷增速低位运行，优化资产结构促进“量价险”平衡 [7] - 2Q26 总贷款占总资产比例 57.3%，债券投资占比 30.2%，同业资产占比 6.6% [10] 息差表现 - 1H26 平安银行息差 1.8%，同比持平，较 2025 全年回升 2bps [9] - 2Q26 息差 1.81%，季度环比回升 2bps [9] - 2Q26 生息资产、贷款利率分别 3.22%、3.60%，季度环比降幅收敛至 2bps、7bps [9] - 2Q26 付息负债、存款成本环比均下降 6bps 至 1.39%、1.35% [9] - 生息资产价格趋近底部、叠加负债成本稳步下行，共同助力同、环比息差表现好于预期 [9] - 展望下半年，伴随存量高风险溢价客群压降步入后周期，资产收益率下行大概率过峰，而负债成本还有改善空间，预计息差基本平稳 [9] 资产质量 - 2Q26 不良率季度环比持平 1.05% [5] - 2Q26 拨备覆盖率季度环比持平约 220% [5] - 估算 1H26 加回核销回收后不良生成率 1.08%（去年同期为 1.66%），同比下降近 60bps [7][9] - 对公、零售贷款不良率分别环比持平 0.87%、1.23% [9] - 零售端按揭、消费贷、经营贷等细分领域不良率总体稳定 [9] - 2Q26 关注率、逾期率分别季度环比微升 5bps、3bps 至 1.83%、1.49% [9] - 拨备覆盖率维持约 220%，拨备基础夯实确保信用成本不会大起大落 [9] 分红与股东 - 1H26 拟每 10 股派息 2.49 元，占归属普通股股东净利润 20% [7] - 基于 2026E DPS 估算动态股息率约 5.6% [7] - 瑞众人寿主动增持进入前十大股东，持股比例 0.81%，期末持股市值约 16 亿 [7] 盈利预测与估值 - 上调盈利增速预测，预计 2026-2028 年归母净利润增速分别为 3.5%、3.6%、3.9%（原预测分别为 0.7%、2.5%、3.2%） [9] - 预计 2026-2028 年营业总收入分别为 134,271.14 百万元、138,734.32 百万元、143,641.11 百万元 [6] - 预计 2026-2028 年每股收益分别为 2.14 元、2.23 元、2.32 元 [6] - 当前股价对应 2026 年 PB 为 0.45 倍 [9]

报告公司投资评级 - 平安银行评级为“增持（维持）”[2] 报告核心观点 - 平安银行2026年上半年营收同比+1.8%，归母净利润同比+3.3%，营收利润延续正增长[4] - 息差企稳回升、零售分部利润拐点、财富管理中收高增是本份中报的核心亮点[4] - 资产质量整体平稳[4] - 基本面修复的方向进一步明确[6] 业绩表现 - 1H26营收同比+1.8%（vs 1Q26同比+4.7%），归母净利润同比+3.3%（vs 1Q26同比+3.0%）[4] - 拨备前利润同比+2.7%，成本收入比27.06%、同比下降0.62个百分点[4] - 单季维度，2Q26营收同比-0.9%，主因上年同期净其他非息基数较高（2Q25单季78.1亿元）[4] - 单季净利息收入同比+2.2%（1Q26为-3.1%）、重回正增长，单季归母净利润同比+3.7%[4] - 1H26净利息收入同比-0.5%（vs 1Q26同比-3.1%、2025全年同比-5.8%），降幅进一步收窄[4] - 2Q26单季净利息收入同比+2.2%转正[4] 息差分析 - 1H26净息差1.80%，同比持平、较2025全年回升2bp[4] - 2Q26单季年化净息差1.81%，环比回升2bp、同比回升5bp（vs 1Q26同比-4bp）[4] - 负债端改善继续快于资产端下行：2Q26单季年化生息资产收益率3.22%，环比下降2bp、同比下降26bp[4] - 计息负债付息率1.39%，环比下降6bp、同比下降35bp[4] - 累计维度，1H26计息负债平均付息率1.42%，同比下降37bp、较2025全年下降25bp[4] - 吸收存款平均付息率1.38%，同比下降38bp，其中企业存款/个人存款平均付息率分别为1.30%、1.52%，同比分别下降37bp、40bp[4] - 贷款平均收益率3.64%，同比下降39bp，其中企业贷款2.91%（同比-23bp）、个人贷款4.45%（同比-59bp）[4] - 公司展望下半年资产端重定价影响延续、存量存款重定价节奏放缓，息差企稳节奏仍待继续观察[4] 资产负债结构 - 1H26末总资产60,287.85亿元，较上年末+1.7%[4] - 生息资产同比+2.9%，贷款同比+1.3%（较上年末+1.8%）[4] - 债券投资同比+10.2%，延续强配置[4] - 2Q26末贷款环比-0.4%，主因票据压降[4] - 企业贷款较上年末+3.7%（其中一般企业贷款+5.2%、票据贴现-17.2%）[4] - 个贷余额与上年末基本持平、同比+0.1%，延续1Q26以来的同比转正[4] - 信用卡、消费贷余额同比正增长[4] - 对公投放集中于泛政信类（卫生/社会保障类较上年末+12.5%，建筑业+11.7%）及制造业（+7.5%）、批发零售（+9.6%），房地产（-5.6%）持续压降[4] - 存量占比方面，对公前三大行业为卫生/社会保障类（占对公28.4%）、制造业（14.2%）、房地产（11.5%）[4] - 科技贷款余额2,935.42亿元（同口径较上年末+8.7%）[4] - 境内供应链金融融资发生额8,210.57亿元（同比+5.3%）[4] - 票据直贴发生额同比+29.2%[4] - 按揭较上年末+2.4%，信用卡-0.7%、消费贷-0.5%、经营贷-0.8%，压降斜率明显放缓[4] - 抵押类贷款占个贷62.2%[4] - 重点产品“橙e贷”“橙业贷”合计余额509.29亿元、较上年末+69.5%[4] - 新能源汽车贷款1,249.20亿元、较上年末+5.2%[4] 负债端分析 - 1H26末存款较上年末+2.2%（企业存款+3.2%、个人存款+0.3%）[4] - 时点同比-0.9%、Q2环比-1.1%，主因主动压降高成本存款（1H26国库及协议存款日均余额同比-22.8%）及季节性因素[4] - 发行债券余额较上年末-29.7%（1H26平均付息率1.91%）[5] - 同业负债同比+28.6%（平均付息率1.32%）[5] - 活期存款较上年末+4.2%，活期占比35.0%、较上年末提升0.7个百分点[5] - 1H26个人活期存款日均余额较去年同期+8.1%[5] - 个人存款平均付息率1.52%、同比下降40bp[5] - 代发及批量业务带来客户存款余额4,102.70亿元，较上年末+4.2%[5] 非息收入 - 1H26净非息收入同比+5.8%（vs 1Q26同比+20.8%），占营收比重37.3%，同比提升1.4个百分点[5] - 1H26净手续费同比+3.7%（vs 1Q26同比+11.7%）[5] - 代理及委托手续费39.86亿元、同比+27.6%，为主要拉动[5] - 银行卡手续费57.71亿元、同比-9.9%（信用卡中收下滑）[5] - 其他类23.57亿元、同比+11.1%（理财管理费增长）[5] - 财富管理手续费收入33.43亿元、同比+35.6%[5] - 代理个人保险收入10.07亿元、同比+51.2%（银保改革深化、分红险放量）[5] - 代理个人基金收入15.25亿元、同比+45.1%（代销非货公募基金销售额857.97亿元、同比+129.4%）[5] - 代理个人理财收入6.83亿元、同比+4.0%[5] - 2Q26单季净手续费同比-4.8%，主因银行卡中收下滑及高基数，测算单季财富管理手续费同比仍约+17%[5] - 1H26末管理零售AUM 44,002.27亿元、较上年末+3.8%（vs 1Q26末+1.2%）[5] - 财富客户152.79万户、较上年末+2.4%，其中私行客户11.09万户、较上年末+5.0%[5] - 私行AUM 21,102.09亿元、较上年末+6.0%[5] - 零售理财产品持仓余额7,515.80亿元、较上年末-7.9%，公司归因于客户风险偏好上移[5] - 1H26净其他非息同比+8.0%（vs 1Q26同比+34.8%）[5] - 投资收益115.26亿元、同比-9.5%[5] - 公允价值变动损益+13.16亿元（1H25为-16.65亿元），交易性金融工具公允价值修复是主要贡献[5] - 汇兑损益-0.90亿元（1H25为+7.67亿元）[5] 资产质量 - 1H26末不良率1.05%，环比、较上年末均持平[5] - 公司口径上半年不良贷款生成率1.15%（还原核销及转让处置），同比下降0.49个百分点[5] - 监管口径上半年关注类贷款迁徙率28.74%、同比下降8.66个百分点（1H25为37.40%）[5] - 测算口径1H26累计年化不良净生成率（含核销转出）1.56%（vs 1H25的2.21%）[5] - 2Q26单季年化不良生成率（不含批量转出）0.60%，环比下降12bp、同比下降39bp[5] - 上半年核销106.99亿元（2Q26单季核销53.37亿元、与Q1相当）[5] - 通过资产证券化、收益权转让等方式处置转出152.38亿元（集中于Q2）[5] - 上半年收回不良资产总额201.42亿元，其中收回已核销不良资产本金83.59亿元，现金收回占比98.4%[5] - 关注类占比1.83%，环比上升5bp、较上年末上升8bp[5] - 全口径逾期率1.49%，环比上升3bp[5] - 逾期90天以上贷款/不良为69.9%，环比回落2.6个百分点（1Q26曾升至72.4%）[5] - 逾期60天以上贷款偏离度0.84[5] - 拨备覆盖率219.58%，环比持平、较上年末下降1.30个百分点[5] - 拨贷比2.30%，环比基本持平[5] - 上半年贷款减值损失185.90亿元、同比少提22.2%[5] - 金融投资减值由上年同期净转回43.28亿元转为计提13.42亿元[5] - 1H26年化信用成本1.10%，同比下降33bp[5] 具体业务不良 - 对公不良率0.87%、与上年末持平，其中一般企业贷款不良率0.92%、较上年末下降2bp[5] - 对公房地产贷款不良率2.15%、较上年末下降7bp[5] - 对公房地产贷款余额1,983.86亿元、较上年末减少117.95亿元[5] - 全行承担信用风险的涉房业务余额2,434.45亿元、较上年末减少79.12亿元[5] - 房地产开发贷99.0%分布在一、二线城市及大湾区、长三角[5] - 交通运输不良率2.77%（较上年末+44bp）、批发零售1.04%（+20bp）[5] - 制造业1.08%（-2bp）、建筑0.50%（-14bp）、卫生/社会保障类0.76%（-7bp）均改善[5] - 南区不良率1.93%、较上年末上升36bp[5] - 东区0.65%（-16bp）、北区0.52%（-24bp）、西区0.44%（-2bp）均下行[5] - 零售不良率1.23%、与上年末持平[5] - 按揭不良率环比下降7bp至0.22%[6] - 信用卡不良率环比下降1bp至2.23%[6] - 消费贷不良率环比下降6bp至1.24%（1Q26曾上行至1.30%）[6] - 经营贷不良率环比上升11bp至1.15%（较上年末-2bp）[6] 零售分部表现 - 1H26零售金融业务实现营收315.71亿元、同比+1.6%，重回正增长[6] - 信用及其他资产减值损失177.72亿元、同比-5.7%[6] - 零售分部净利润21.48亿元、同比+114.4%，利润占比由上年同期的4.0%回升至8.4%[6] - 个贷规模企稳（信用卡、消费贷余额同比转正）[6] - 重点产品放量（“橙e贷”“橙业贷”较上年末+69.5%）[6] - 零售资产质量改善（按揭/信用卡/消费贷不良率环比均下行、零售减值同比下降）[6] - 财富管理中收+35.6%[6] 盈利预测与估值 - 2026E、2027E、2028E PB 0.45X/0.42X/0.39X[6] - PE 5.02X/4.93X/4.78X[6] - 2026E营业收入131,191百万元，增长率yoy%-0.2%[2] - 2026E归母净利润42,921百万元，增长率yoy%0.7%[2] - 2026E每股收益2.21元，净资产收益率9.18%[2] - 2027E营业收入134,150百万元，增长率yoy%2.3%[2] - 2027E归母净利润43,690百万元，增长率yoy%1.8%[2] - 2027E每股收益2.25元，净资产收益率8.74%[2] - 2028E营业收入137,625百万元，增长率yoy%2.6%[2] - 2028E归母净利润45,138百万元，增长率yoy%3.3%[2] - 2028E每股收益2.33元，净资产收益率8.48%[2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] - 当前股价为11.11元，合理价值为14.48元 [4] - 前次评级为“买入” [4] 报告核心观点 - 平安银行26年半年报显示营收、PPOP、归母利润同比增速分别为1.78%、2.73%、3.32%，延续正增趋势，改革效果显著 [1] - 净利息收入降幅环比收窄，息差回升趋势再次确认，净息差环比+1BP，为22Q1以来首次连续两个季度实现正增长 [2] - 零售金融减值损失同比下行，带动分部利润显著提升 [2] - 非息业务稳步增长，银保业务维持高增 [2] 业绩总览 - 26H1营收同比增速为1.78%，较26Q1环比下降2.88pct [1][10] - 26H1拨备前利润同比增速为2.73%，较26Q1环比下降1.65pct [1][10] - 26H1归母净利润同比增速为3.32%，较26Q1环比提升0.29pct [1][10] - 26H1年化ROE为10.56%，年化ROA为0.86% [10] - 26H1成本收入比为27.06% [10] - 26H1总资产同比增速为2.62%，贷款同比增速为1.28%，存款同比增速为-0.92% [10] 净利息收入与息差 - 26H1净利息收入同比-0.5%，增速较26Q1环比+2.61pct [1] - 26H1净息差为1.80%，较25A提升2BP，较26Q1提升1BP [2][10] - 26H1净利差为1.81%，较26Q1提升2BP [10] - 26H1生息资产收益率较26Q1收窄1BP，降幅环比收窄18BP [2] - 26H1计息负债成本率较26Q1收窄3BP [2] - 26H1生息资产同比增长2.9%，增速较26Q1环比下降2.10pct [2] - 26H1贷款余额同比增长1.28%，其中零售贷款余额同比+0.1%，公司贷款余额同比+6.1% [2][10] - 对公地产贷款余额较25A末减少117.95亿元，对公房地产贷款不良率较上年末下行7bp [2] 非息收入 - 26H1净手续费收入同比增长3.7%，增速较26Q1环比-7.94pct [1] - 26H1其他非息收入同比增长8.0%，增速较26Q1环比-26.76pct [1] - 26H1代理个人保险收入10.07亿元，同比+51.2% [2] - 26H1其他非息净收入131.15亿元，同比增长8.0% [2] - 26H1TPL占比环比下行1.97pct [2] 资产质量 - 26H1末不良率为1.05%，连续四个季度实现低位环比持平 [2][10] - 26H1末关注率为1.83%，环比提升5BP [10] - 26H1末逾期率为1.49%，环比提升3BP [10] - 26H1末拨备覆盖率为219.58%，环比基本持平 [10] - 26H1测算不良净生成率环比提升0.85% [2][10] - 26H1零售金融业务的信用及其他资产减值损失为177.72亿元，同比下降5.69% [2] - 零售金融分部利润同比高增113.79% [2] 分红与资本充足率 - 2026年中期每股分红0.249元，较2025年同比每股增加0.13元，对应分红率基本持平 [3] - 26H1核心一级资本充足率为9.32%，环比-0.19pct [3][10] - 26H1资本充足率为13.14%，环比-0.25pct [3][10] 盈利预测 - 预计公司26年归母净利润增速为2.7%，EPS为2.13元/股 [3] - 预计公司27年归母净利润增速为4.1%，EPS为2.22元/股 [3] - 当前股价对应26年PE为5.23X，PB为0.45X [3] - 当前股价对应27年PE为5.01X，PB为0.42X [3] - 给予公司最新财报每股净资产0.60倍PB，对应合理价值14.48元/股 [3]