报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告核心观点 - 公司2026年上半年营收利润显著提升，新签订单增长，在手订单规模提升 [8] - 电动矿卡产业化提速超预期，商业化落地取得实质进展 [8] - 矿山风光规模扩张储备丰富，全球范围多线并行作战，逐步形成规模性贡献 [8] - 环保板块积极出海，新能源加速扩张 [8] 2026年上半年业绩总结 - 2026年上半年公司实现营收53.84亿元，同比增长14.96% [8] - 归母净利润5.57亿元，同比增长25.02% [8] - 扣非归母净利润5.22亿元，同比增长25.42% [8] - 加权平均ROE同比增加0.69pct，至5.02% [8] 订单与合同情况 - 2026年上半年新增环保设备工程合同共计51.27亿元（2025年全年新增102.58亿元，同比24年略升） [8] - 截至2026年6月30日，公司在手环保工程合同201.52亿元（2025年底在手环保工程合同为188.9亿元） [8] 电动矿卡业务进展 - 公司ZL140E（原型号LK220E）已在紫金山、西藏巨龙矿区稳定运行，通过高海拔、重载及连续作业等严苛考验 [8] - ZL140E于2026年二季度启动量产、陆续交付 [8] - ZL230E（原型号LK350E）、ZL150E及ZL70EI无人驾驶矿卡同步下线测试 [8] - 海外市场布局加快，重点推进澳洲车型开发及AS系列认证 [8] - 同步拓展非洲、南美电动矿卡与配套换电站一体化项目 [8] 矿山绿电业务进展 - 公司风光绿电加速建设投运，已投运约1.6GW，较2025年底1.2GW扩张约0.4GW [8] - 西藏拉果错一期、巴彦卓尔紫金、圭亚那、苏里南上半年稳定满发，形成有力利润支撑 [8] - 黑龙江多宝山、新疆乌恰县等项目运行指标不断改善，发电效益明显提升 [8] - 全球海拔最高的西藏麻米措420MWp源网荷储一体化项目全容量并网发电 [8] 分部业务表现 - 2026上半年新能源分部营收19.44亿元（2025H1为11.95亿元），营业成本15.86亿元（2025H1为9.86亿元），营业利润3.58亿元（2025H1为2.08亿元） [8] - 2026上半年环保分部营收34.4亿元（2025H1为34.96亿元），营业成本24.25亿元（2025H1为25.61亿元），营业利润10.15亿元（2025H1为9.35亿元） [8] - 环保出口业务2026上半年累计落地十余个海外项目，覆盖中亚、东南亚等区域电力、垃圾发电领域 [8] 现金流情况 - 2026上半年经营活动现金流净额-0.62亿元，较2025年同期0.10亿元下降717% [8] - 投资活动现金流净额-10.46亿元，2025年同期为-6.03亿元 [8] - 筹资活动现金流净额4.78亿元，2025年同期为2.94亿元 [8] 盈利预测 - 维持26-28年归母净利润预测14.1/17.5/20.2亿元 [8] - 26至28年PE 16/13/11x（2025/8/14） [8] - 预测2026E至2028E营业总收入分别为14,409/15,360/16,130百万元 [1] - 预测2026E至2028E归母净利润分别为1,407.43/1,746.82/2,021.98百万元 [1] - 预测2026E至2028E每股收益分别为1.11/1.38/1.59元/股 [1]