投资评级 - 投资评级为"买入"，维持评级 [6] 核心观点 - 龙净环保全资子公司龙净联晖拟以6349万元受让湖南创远15.87%的股权，标的公司产品可广泛应用于国内外地下矿山开采等领域，控股股东紫金矿业可对湖南创远产品提供丰富应用场景，本次投资利于公司落实"环保及矿山装备+新能源"的战略发展需要，增强与控股股东发展协同性 [2] - 公司预计2025年度向紫金矿业及其子公司销售产品合计金额21亿元，包括备品备件及环保设备等6.5亿元，风光电费相关5.5亿元，纯电动矿卡、纯电车充换电站等绿色新能源矿山装备9.0亿元 [9] - 公司近期发布股权激励+提高分红+员工持股公告，目标未来3年每年营收同比增10%、ROE不低于10%，2024-2026年度以现金方式累计分配的利润原则上不少于最近三年累计实现可供分配利润总额的40% [9] - 公司2023年签约超2GW矿山绿电项目，超27个项目在建（规模近1GW），储能2024Q3末在手12.84亿元订单 [9] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为10.12/14.01/17.04亿元，同比增98.9%/38.4%/21.6%，对应PE估值15.6x/11.2x/9.2x [9] 公司财务数据 - 2023年实现营收109.73亿元，2024E/2025E/2026E分别为122.08/140.82/158.27亿元 [12] - 2023年实现归母净利润5.09亿元，2024E/2025E/2026E分别为10.12/14.01/17.04亿元 [12] - 2023年每股收益0.47元，2024E/2025E/2026E分别为0.80/1.10/1.34元 [12] - 2023年净资产收益率6.6%，2024E/2025E/2026E分别为10.1%/12.9%/14.4% [12] - 2023年资产负债率68.6%，2024E/2025E/2026E分别为62.6%/63.0%/69.6% [12] 行业及公司发展 - 湖南创远主营矿山装备，其产品天井钻机市占率国内第一，已实现国产替代并对外出口，矿山装备智能化能力引领行业，可为矿山企业降本增效 [9] - 公司明确"环保+新能源"双轮驱动战略，环保主业拿单能力强，绿电已开始贡献业绩，储能业务拓展顺利，进军矿山装备业务 [9] - 2023年10月底以来紫金持续增持公司股份 [9]

交易概述 - 龙净联晖以自有资金6348.99万元受让嘉兴启赋新材料合伙企业等持有的湖南创远15.87%的股权 [2] - 交易完成后，龙净联晖将直接持有湖南创远15.87%的股权 [1] 关联交易 - 公司控股股东紫金矿业控制的紫地投资现持有湖南创远7.69%的股权 [3] - 本次交易构成关联交易 [3] 战略意义 - 本次交易有利于进一步落实公司"环保及矿山装备+新能源"的战略发展需要 [3] - 交易将增强公司与控股股东的产业协同 [3]

绿电业务进展 - 公司已建成发电的清洁能源项目机组规模超700MW [2] - 公司正在加快黑龙江多铜风电、巴彦淖尔风电、西藏巨龙等国内项目，以及塞尔维亚二期、圭亚那二期、阿根廷3Q、刚果金马诺诺等一批海外项目的推进和实施 [2] 非电行业环保项目 - 公司前三季度非电行业订单量同比显著回升，中标多个亿元以上大型热电锅炉领域项目 [4] - 钢铁、碳素、电解铝等细分行业订单取得突破，收获一批高质量合同 [4] - 公司在东南亚、南非、巴西等地区为代表的海外市场布局加速 [4] - 热电联产、炭黑、焦化等行业拓展取得积极进展 [4] 股东增持 - 控股股东紫金矿业通过二级市场集中竞价方式自2024年11月15日-11月25日期间，累计增持公司股份1595.95万股 [4] 市值管理 - 公司积极响应《市值管理指引》相关要求，努力提升经营效率和盈利能力 [6] - 公司通过股东增持、提高现金分红、股权激励等合法合规的方式，推动上市公司投资价值合理反映上市公司质量 [6] 并购重组 - 公司严格遵循法律法规的相关要求规范运作，如有并购重组相关事项发生且需披露时，将严格按照法律法规的要求履行相应的决策程序和信息披露义务 [6] 可转债转股 - 若公司"龙净转债"全部转股，资产负债率预计将降为62%，有息负债率预计将降为16.2% [6]

报告公司投资评级 - 投资评级为"买入" [9] 报告的核心观点 - 龙净环保发布股权激励计划、提高分红比例和员工持股计划，共同提升公司业绩确定性 [2] - 首个纯电动矿卡换电项目成功投入运行，看好公司长期业绩确定性 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年12月5日，龙净环保发布《2024年股票期权激励计划（草案）》、《未来三年（2024-2026年度）现金分红规划》、《2024年员工持股计划（草案）》 [5] - 近日，公司下属子公司龙净蜂巢与龙净联晖共同承接的首个纯电动矿卡换电项目——新疆乌恰紫金建设纯电动矿卡换电项目近日成功投入正式生产运行 [5] 事件评论 股权激励计划 - 激励对象共计457人，包括公司全职董事、核心管理人员、中层干部及部分骨干员工 [5] - 计划拟授予的期权总数量涉及股票数量为3600万股，约占11月29日总股本的2.95%，全职董事及核心管理人员授予比例合计12.29% [5] - 股票期权行权价格为12.23元/股 [5] - 授予日满2年之后的3年每年可行权30%/30%/40% [5] - 公司层面要求三个行权期分别以2024-2026年为基数，2025-2027年营收每年同比增长不低于10%且不低于同行业均值，ROE不低于10%，且不低于对标企业75分位数 [5] 员工持股计划 - 计划向不超过463名员工（包括全职董事和高管9人）实施员工持股计划 [6] - 涉及股票数量不超过751万股（系此前回购所得，其中全职董事和高管合计拟认购股数占员工持股计划的13.85%），约占截至11月29日总股本的0.62% [6] - 计划受让价格为8.56元/股 [6] - 存续期/锁定期为48个月/12个月 [6] - 要求公司2025年ROE不低于10%，且不低于对标企业75分位值 [6] - 员工持股计划发布，利于公司业绩与员工利益协同性提升，彰显公司业绩确定性 [6] 业务进展 - 首个电动矿卡换电项目落地，业务能力兑现，此前公告今年矿山装备方向关联交易金额不超过3.7亿元 [6] 盈利预测与估值 - 公司明确"环保+新能源"双轮驱动战略，环保主业拿单能力强，绿电已开始贡献业绩，储能业务拓展顺利，进军矿山装备业务 [7] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为10.13/14.03/17.00亿元，同比增99.0%/38.5%/21.2%，对应PE估值14.6x/10.6x/8.7x [7] - 给予"买入"评级 [7] 激励计划解读 - 目标未来3年每年营收同比增10%：2025-2027年公司利润增量主要由净利率高的绿电业务贡献，故利润增速预计更高 [10] - ROE不低于10%：2023年公司经营侧业绩9.16亿元，对应ROE为9.0%（转债强赎后），可转债转股带来公司净资产规模提升，转债转股后考核ROE，提高ROE目标实现难度，展示公司较强信心 [10] 分红比例提升 - 公司规划在公司当年盈利且累计可供分配利润为正数的情况下，每年度至少进行一次现金分红，2024-2026年度以现金方式累计分配的利润原则上不少于最近三年累计实现可供分配利润总额的40% [10] - 公司上市以来分红率为29.06%，提升分红比例有助于提升上市公司质量、增厚EPS、增强投资者信心 [10] - 平均水平预计2024年股息率2.8% [10] 财务报表及预测指标 利润表 - 2024-2026年营业总收入分别为12666/14897/16216百万元 [16] - 2024-2026年归属于母公司所有者的净利润分别为1013/1403/1700百万元 [16] - 2024-2026年EPS分别为0.83/1.15/1.39元 [16] 资产负债表 - 2024-2026年资产总计分别为25707/28640/38448百万元 [16] - 2024-2026年负债合计分别为16936/18846/27233百万元 [16] - 2024-2026年归属于母公司所有者权益分别为8562/9577/10987百万元 [16] 现金流量表 - 2024-2026年经营活动现金流净额分别为626/-126/-844百万元 [16] - 2024-2026年投资活动现金流净额分别为-954/-1746/-3084百万元 [16] - 2024-2026年筹资活动现金流净额分别为-3120/1632/10141百万元 [16] - 2024-2026年现金净流量（不含汇率变动影响）分别为-3447/-240/6213百万元 [16] 基本指标 - 2024-2026年市盈率分别为14.64/10.57/8.72 [16] - 2024-2026年市净率分别为1.73/1.55/1.35 [16] - 2024-2026年总资产收益率分别为3.9%/4.9%/4.4% [16] - 2024-2026年净资产收益率分别为11.8%/14.7%/15.5% [16] - 2024-2026年净利率分别为8.0%/9.4%/10.5% [16] - 2024-2026年资产负债率分别为65.9%/65.8%/70.8% [16] - 2024-2026年总资产周转率分别为0.49/0.52/0.42 [16]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩稳定增长 - 公司2024年前三季度实现总营收66.5亿元，同比-11.6%；归母净利润6.5亿元，同比+0.9% [1] - 公司2024年前三季度毛利率为24.4%，同比+0.7个百分点，盈利能力持续提升 [1] - 公司2024年前三季度经营现金净流量11.6亿元，同比+101.2%，经营性现金流持续改善 [1] 环保业务保持领先地位 - 2024年前三季度公司新增环保工程合同75.4亿元，其中电力行业占比60.1% [1] - 公司在手环保工程合同192.13亿元，可提供良好业绩支撑 [1] 新能源业务持续推进 - 风光绿电业务方面，多个项目已建成或正在建设中 [1] - 矿山装备业务加快推进新能源矿山装备 [1] - 储能业务电芯产品指标不断提升，在手储能系统及设备销售合同12.8亿元 [1] 财务数据总结 - 公司2024/2025/2026年预计实现归母净利润9.9/13.9/17.0亿元 [1] - 对应PE为14.3/10.1/8.3倍 [1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营业收入66.54亿元,同比减少11.64%;归母净利润6.47亿元,同比增长0.91%;扣非归母净利润5.85亿元,同比增长18.23% [2] - 2024年前三季度公司销售毛利率/销售净利率24.35%/9.75%,同比提升0.68pct/1.25pct,利润率提升 [2] 订单情况 - 2024前三季度公司新签环保工程合同75.44亿元,在手订单192.13亿元,维持稳健 [2] - 新增环保工程中电力/非电力占60%/40% [2] - 储能电芯产能逐步爬坡,在手储能系统及设备销售合同12.84亿元 [2] 现金流和财务状况 - 经营活动现金流净额11.64亿元,同比增加101.17% [2] - 资产负债率68.90%,有息负债率23.48%,财务表现良好 [2] 绿电业务发展 - 西藏拉果一期一阶段、新疆克州乌恰首期300MW光伏项目成功发电 [3] - 西藏拉果二期二阶段75MW光伏+126.25MW/405MWh电化学储能项目加速建设,预计2024三季度投运 [3] - 多个绿电项目计划2024年实现发电,绿电业务进入加速投运期 [3] 盈利预测与投资评级 - 维持公司2024-2026年归母净利润11.5/14.8/20.3亿元,同比增长126%/28%/37%,对应2024-2026年PE 12/10/7x [2] - 维持"买入"评级 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级，维持评级 [8] 报告的核心观点 - 2024Q3 营收增速下降较多推测主因公司收缩低质量合同规模效果显现 [6] - Q3 毛利率/净利率同比提升1.97pct/2.65pct，盈利能力持续上行 [6] - 现金流持续优化，有息负债率低位，在手资金充沛 [6] 公司投资亮点 - 环保订单充沛，质量上行 [7] - 近1GW风光绿电项目建设中，储能业务进展顺利 [7] - 进军矿山装备业务 [7] - 紫金矿业持续增持公司股权 [10] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为10.53/14.05/17.05亿元，同比增106.8%/33.5%/21.3%，对应PE估值13.6x/10.2x/8.4x [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 龙净环保公布三季报，2024Q3实现营收19.8亿元，同减23%；归母净利2.16亿，同增1%。毛利率26.5%，同比+2pct；净利率10.9%，同比+2.7pct。前三季度合计实现营收66.5亿元，同比-11.6%，归母净利6.5亿元，同比+0.9%，扣非归母5.85亿元，同比+18%。经营净现金流11.64亿，同比+101%。 [1] - 公司毛利率水平自年初以来持续改善，已由Q1的22.3%提高4.2pct至Q3的26.5%。主要由于公司环保主业工程合同中，电力行业订单逐步落地，公司订单结构由非电行业主导转向电力行业主导。此外公司部分新能源运营项目不断落地，带动公司整体毛利率水平提高。这一趋势有望延续，公司毛利率水平仍有提高空间。 [1] - 前三季度新增环保工程合同75.44亿元，电力行业占比60%，占比较2023年进一步增长，非电行业占比40%。期末在手环保工程合同192亿，相较于2023年底继续增长；在手储能系统及设备销售合同12.8亿。 [1] - 公司持续推进绿电建设，目前已（拟）发电项目包括拉果错一期一阶段115MW光伏、新疆一期300MW光伏、黑龙江一期200MW风光等。处于建设阶段项目有巴彦淖尔紫金风电、紫金锂元光伏、塞尔维亚一期光伏、阿根廷3Q锂矿一期光伏项目等。 [1] - 公司控股股东紫金矿业连续8次增持公司股权，合计达到约9.54%股权，彰显其对龙净未来发展前景的坚定看好，以及推动龙净做大做强的坚定决心。 [1] - 2024年将是公司"转型攻坚"之年，环保主业向高质量发展转型，新能源业务逐步进入放量期，提供业绩增长的动力。我们调整公司2024-26年盈利预测至11.4、13.9、17.2亿元，分别同比增长123.6%/22.2%/23.6%。 [1][2] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为135.12亿元，同比增长23.15%；归母净利润预计为11.38亿元，同比增长123.6%。 [2] - 2025年营业收入预计为160.20亿元，同比增长18.56%；归母净利润预计为13.91亿元，同比增长22.2%。 [2] - 2026年营业收入预计为192.94亿元，同比增长20.44%；归母净利润预计为17.19亿元，同比增长23.6%。 [2] - 公司2024-2026年的PE估值分别为12.6倍、10.3倍和8.3倍。 [2]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 经营情况持续改善 - 公司 2024 年 Q1-Q3 实现营业收入 66.54 亿元，同比-11.64%；实现归母净利润 6.47 亿元，同比+0.91%；实现扣非归母净利润 5.85 亿元，同比+18.23% [3] - 公司 2024 年 Q3 实现营业收入 19.82 亿元，同比-23.47%，环比-17.22%；实现归母净利润 2.16 亿元，同比+1.13%，环比-7.02%，实现扣非归母净利润 1.94 亿元，同比-2.97%，环比-11.41% [3] - 公司经营性现金流大幅度改善，2024 年 Q1-Q3 经营活动产生的现金流量净额为 11.64 亿元，同比+101.17%，其中 2024 年 Q3 经营活动产生的现金流量净额达到 6.33 亿元，同比+29.45% [3] 订单充足，绿电项目并网加速 - 2024 年 Q1-Q3 公司新增环保工程合同共计 75.44 亿元，新增环保工程合同中电力行业占比 60.08%，非电行业占比 39.92% [3] - 期末在手环保工程合同 192.13 亿元，在手储能系统及设备销售合同 12.84 亿元 [3] - 公司多宝山铜业一期 200MW 风光项目已经获得国网黑龙江省电力公司接入系统的批复，目前项目送出线路正在建设中；拉果错一期二阶段与圭亚那一期已经建成，目前处于试运行阶段 [3] - 塞尔维亚资金一期光伏、阿根廷 3Q 锂矿一期光伏等项目处于建设阶段 [3] 控股股东持续增持彰显信心 - 今年以来，公司控股股东紫金矿业多次增持公司股份，累计增持公司股份比例达 1.2445% [3] - 紫金矿业的持续增持彰显了股东对公司远期发展的信心 [3] 财务数据预测 - 预计公司 2024-2026 年营收分别为 114.34/134.49/155.75 亿元，归母净利润分别为 9.77/12.15/14.31 亿元 [4] - 对应 PE 为 15x/12x/10x [4]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 公司环保订单充足,加快推进绿电和新能源矿山装备业务,驱动业绩成长 [1] - 前三季度新增环保工程合同75.44亿元,在手环保合同192.13亿元,在手储能合同12.84亿元 [2] - Q3毛利率同比提升2个百分点至26.46%,净利率同比提升2.68个百分点至10.94% [3] - 紫金矿业持续增持,持股比例达25.70%,作为紫金矿业碳中和路径的重要平台,龙净环保新能源业务空间广阔 [3] - 加快推进风光绿电与新能源矿山装备业务,多个项目已建成或处于建设阶段 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预计分别为10.28亿元、12.94亿元、16.20亿元 [5] - 2025年环保/新能源业务EPS预计分别为0.96元/0.24元 [5] - 2025年环保/新能源业务PE预计分别为19.3倍/21.1倍,对应目标价23.53元 [5] - 2022-2026年营业收入、归母净利润、EPS等主要财务指标预测 [6] - 2022-2026年主要财务比率预测,包括成长能力、获利能力、偿债能力等 [14]