投资评级 - 报告给予龙净环保“买入”评级，维持此前评级 [6] 核心观点 - 龙净环保2026年上半年绿电业绩加速兑现，电动矿卡业务推进迅速，多个方向边际向好，紫金持续增持赋能，看好公司长期发展 [2] 业绩表现 - 2026年上半年实现营收53.8亿元，同比增长14.96%，实现归母净利润5.57亿元，同比增长25.02% [4] - 2026年第二季度实现营收30.1亿元，同比增长10.76%，实现归母净利润3.13亿元，同比增长20.13% [4] - 2026年第二季度业绩同比增长20.1%，剔除汇兑影响后上半年经营侧业绩增速达36.3% [10] - 2026年上半年美元汇率波动造成汇兑损失5008万元，对业绩增速略有压制 [10] - 2026年第二季度毛利率同比提升1.80个百分点，期间费用率同比下降0.25个百分点，盈利能力持续向好 [10] 现金流与负债 - 2026年上半年经营性现金流净额为-0.62亿元，收现比下降7.17个百分点至69%，现金流承压主要受营运资金占用拖累 [10] - 季度末资产负债率63.23%，有息资产负债率19.75%，长期处于较低水平 [10] - 若未来负债率提升至70%，可借款68.0亿元作为资本开支；若负债率提升至75%，可融资141.8亿元 [10] - 2026年上半年末在手货币资金17.36亿元，资金充沛 [10] 绿电业务 - 上半年多个项目稳定满发，拉果错/巴彦淖尔/多铜/圭亚那/苏里南项目对应子公司分别实现4796/3630/2948/2546/1403万元净利润 [10] - 麻米措一期于2026年6月30日全容量并网发电 [10] - 截至上半年末公司投运绿电约1.6GW [10] - 当前积极推进道县营江风电、山西紫金风电、陇南紫金光伏、圭亚那三期光伏、苏里南二期光伏等一批自发自用项目 [10] - 紫金核心矿区绿电覆盖率较低，公司后续绿电项目储备充足 [10] 电动矿卡业务 - 电动矿卡产品ZL140E在紫金山、巨龙矿区运行表现良好，于2026年第二季度开始量产 [10] - ZL230E（大吨位）、ZL150E、ZL70EI（无人）已下线测试 [10] - 公司生产基地全面建成后电动矿卡总产能将达1000台/年 [10] - 龙净联晖上半年净利润1643万元 [10] - 紫金计划3年内完成全部露采矿山矿卡油改电，公司国际化订单持续推进中 [10] 环保业务 - 烟气业务经营稳定，上半年烟气新增订单51.27亿元，同比下降4.5%，季末在手订单201.52亿元，同比增长0.91% [10] - 危废业务减亏，上半年台州德长+江苏弘德子公司合计亏损1285万元，上年同期亏损2621万元 [10] 储能业务 - 储能电芯上半年出货5.55GWh，在手订单排至2026年末 [10] - 储能电池子公司上半年实现5027万元利润，上年同期1574万元，盈利性进一步向好 [10] 盈利预测 - 预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为14.06/17.06/19.99亿元，同比增长26.4%/21.4%/17.1% [10] - 对应PE估值分别为15.8倍/13.0倍/11.1倍 [10]