报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2] - 目标价区间为16.4-17.9元 [2] 报告核心观点 - 继峰股份2026年第二季度归母净利润2.33亿元，单季利润创历史新高，座椅放量与格拉默改善共振 [2][8] 2026年第二季度业绩表现 - 26Q2营收68.4亿元，同环比+25%/+9.5% [8] - 26Q2归母净利2.33亿元，同环比+3.7倍/+77% [2][8] - 26Q2扣非归母净利1.97亿元，同环比+97%/+76% [2] - 26Q2毛利率16.2%，同环比+1.8PP/+1.4PP [8] - 26Q2期间费用率12.1%，同环比-1.2PP/-1.1PP [8] - 26H1格拉默归母净利1.71亿元，同比+83% [8] - 26H1继峰分部（含乘用车座椅）归母净利2.25亿元，同比+94% [8] 格拉默业务分析 - 格拉默26Q2营收4.99亿欧元，同环比+7.1%/+8.1% [8] - 格拉默26Q2归母净利1312万欧元，同环比+3.7倍/+39%，创近5年新高 [8] - 格拉默26Q2经营性EBIT利润率4.7%，同环比+2.2PP/+0.7PP [8] - 欧洲区26Q2营收2.84亿欧元，同环比+1.7%/+1.1%，经营性EBIT利润率7.7%，同环比+4.4PP/+1.0PP [8] - 北美区26Q2营收0.83亿欧元，同环比+4.6%/+18%，经营性EBIT利润率-2.8%，同比-0.5PP，环比+2.8PP [8] - 亚太区26Q2营收1.44亿欧元，同环比+21%/+19%，经营性EBIT利润率7.0%，同环比+0.4PP/+0.3PP [8] - 格拉默26H1经营性EBIT 4170万欧元，同比+17%，较全年8000万欧元指引已达成过半 [8] 乘用车座椅业务分析 - 26H1乘用车座椅业务营收（含开发模具收入）41.79亿元，同比+1.1倍 [8] - 截至26M6末，公司累计在手定点35个，较25年末新增8个 [8] - 26H2预计6个新项目接力量产 [8] - 合肥、常州、芜湖、福州、义乌、天津、长春、宁波、重庆基地已建成投产 [8] - 北京基地与上海座椅总部完成建设 [8] - 26H1启动开封、南昌、柳州建设 [8] - 海外东南亚座椅基地已投产，欧洲座椅基地按计划有序建设 [8] - 截至26M6末乘用车座椅研发人员较25年末增加约120人 [8] 机器人业务布局 - 26M6公司与灵心巧手合资设立宁波继巧（公司持股71%） [8] - 计划研发制造适配自身产线的工业智能机器人 [8] - 合资公司软硬件工程师团队已组建 [8] - 多台第一代7轴双臂机器人已在多个工序应用场景开展学习训练 [8] - 待技术成熟后将加快量产 [8] 盈利预测与估值 - 预计2026-28年归母净利7.4/10.6/13.1亿元，同比+63%/+42%/+24% [8] - 对应当前PE 21/15/12倍 [8] - 乘用车整椅业务预计26年净利3.9亿元，给予40-45倍PE [8] - 传统业务预计26年净利3.5亿元，给予15倍PE [8] - 合计给予26年目标市值208-227亿元 [8] - 目标价16.4-17.9元，空间33%-45% [8] 主要财务指标预测 - 2026E营业总收入27,280百万，同比+19.7% [4] - 2027E营业总收入30,687百万，同比+12.5% [4] - 2028E营业总收入35,020百万，同比+14.1% [4] - 2026E归母净利润741百万，同比+63.4% [4] - 2027E归母净利润1,055百万，同比+42.4% [4] - 2028E归母净利润1,306百万，同比+23.8% [4] - 2026E每股盈利0.58元 [4] - 2027E每股盈利0.83元 [4] - 2028E每股盈利1.03元 [4] - 2026E市盈率21倍 [4] - 2027E市盈率15倍 [4] - 2028E市盈率12倍 [4]