报告公司投资评级 - 报告给予报喜鸟（002154.SZ）“优于大市”评级，维持不变 [1][6] 报告核心观点 - 2026年上半年报喜鸟收入同比增长10.0%至26.3亿元，归母净利润同比增长47.7%至2.9亿元，盈利能力修复 [1] - 正向经营杠杆下费用率持续优化，扣非归母净利润同比+25.1%至2.0亿元，利润弹性显著释放 [4][27] - 品牌矩阵协同发力，哈吉斯、宝鸟与乐飞叶营收增长，线上渠道毛利率提升 [3] 上半年业绩总结 - 2026年上半年收入同比增长10.0%至26.3亿元 [1] - 归母净利润同比增长47.7%至2.9亿元 [1] - 扣非归母净利润同比+25.1%至2.0亿元 [1] - 归母净利率提升2.8个百分点至11.1% [1] - 毛利率同比下降2.2个百分点至64.9%，主因职业装竞争加剧，宝鸟团购业务毛利率下滑 [1] - 销售费用率同比下降1.6个百分点至42.6% [1] - 管理费用率同比下降0.5个百分点至9.0% [1] - 政府补助、投资收益、资产减值损失占收入比例合计同比提升2.9个百分点 [1] - 期末存货账面余额11.6亿元，同比上升1.8% [1] - 存货周转天数同比下降40天至242天 [1] 第二季度业绩总结 - 二季度收入同比增长9.4%至11.9亿元 [2] - 归母净利润同比增长102.9%至0.5亿元 [2] - 扣非归母净利润同比扭亏至0.3亿元 [2] - 毛利率下滑1.9百分点至64.1% [2] - 销售费用率同比下降2.7个百分点 [2] - 管理费用率同比下降0.5个百分点 [2] - 归母净利率同比提升2.1个百分点至4.6% [2] 分品牌表现 - 主品牌报喜鸟收入同比下降2.2%至6.1亿元 [3] - 报喜鸟单店收入增长5.0% [3] - 报喜鸟门店数较去年底净减少56家至735家 [3] - 哈吉斯收入同比增长13.2%至10.5亿元 [3] - 哈吉斯单店收入增长13.1% [3] - 哈吉斯门店数净减少13家至473家 [3] - 宝鸟收入同比增长26.6%至5.0亿元 [3] - 宝鸟因职业装市场竞争持续内卷，毛利率同比下降 [3] - 户外品牌乐飞叶收入同比增长14.9%至2.1亿元 [3] - 乐飞叶门店数净增加2家至112家 [3] 分渠道表现 - 直营收入同比增长9.6% [3] - 加盟收入同比下降1.5% [3] - 团购收入同比增长20.9% [3] - 线上收入同比增长14.7% [3] - 直营毛利率同比下降0.1个百分点至77.4% [3] - 加盟毛利率同比下降0.9个百分点至67.4% [3] - 团购毛利率同比下降9.9个百分点至35.9% [3] - 线上毛利率同比提升0.8个百分点至72.6% [3] 盈利预测 - 预计2026年归母净利润为4.46亿元，同比+30.5% [4][5] - 预计2027年归母净利润为4.80亿元，同比+7.7% [4][5] - 预计2028年归母净利润为5.14亿元，同比+7.0% [4][5] - 预计2026年营业收入为55.29亿元，同比+7.0% [5] - 预计2027年营业收入为57.87亿元，同比+4.7% [5] - 预计2028年营业收入为60.24亿元，同比+4.1% [5] - 预计2026年每股收益为0.31元 [5] - 预计2027年每股收益为0.33元 [5] - 预计2028年每股收益为0.35元 [5]