报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”(维持) [1] - 目标价为人民币16.53元 [1] 报告核心观点 - 公司业绩进入收获期，座椅业务优质在手订单放量并盈利向上，格拉默深度整合后轻装上阵 [1] - 公司加速“科技赋能产业”战略，合资灵心巧手，拟研发智能产线机器人打造成长第三极 [1] - 公司业绩释放弹性远高于行业，给予15%估值溢价 [4] 业绩表现 - 2026年H1实现营收130.78亿元（yoy+24.28%），归母净利3.65亿元（yoy+137.26%），扣非净利3.08亿元（yoy+63.48%） [1] - 2026年Q2实现营收68.36亿元（yoy+24.61%，qoq+9.52%），归母净利2.33亿元（yoy+372.28%，qoq+77.32%） [1] - 整体业绩落于此前业绩预增公告中枢位置 [1] 座椅业务 - Q2乘用车座椅营收22.5亿元（yoy+92%，qoq+17%），创季度收入新高 [2] - 座椅业务季度净利约1.0亿元，净利率4.4%为历史第二高季度 [2] - 截至26H1末，公司乘用车座椅在手定点项目共35个，全生命周期总销售额预计约1200亿元 [2] 格拉默整合效益 - 26Q2格拉默营收4.99亿欧元（yoy+7.1%，qoq+8.1%） [2] - 欧洲区营收2.84亿欧元（yoy+1.7%，qoq+9.3%），operating EBIT margin为7.7%（yoy+4.4pct，qoq+1.0pct） [2] - 美洲区营收0.83亿欧元（yoy+4.6%，qoq+17.6%），operating EBIT margin为-2.8%（yoy-0.5pct，qoq+2.8pct） [2] - 亚太区营收1.44亿欧元（yoy+20.8%，qoq+19.2%），operating EBIT margin为7.0%（yoy+0.4pct，qoq+0.3pct） [2] - 26Q2格拉默整体operating EBIT为0.23亿欧元（yoy+100.0%，qoq+27.9%），净利润0.14亿欧元（yoy+316.3%，qoq+33.7%） [2] - 格拉默三大区域整体呈现环比改善趋势 [2] 盈利能力 - 26Q2公司毛利率为16.23%（yoy+1.84pct，qoq+1.35pct） [3] - 26Q2四费率12.10%，同环比-1.18/-1.13pct，管控向好 [3] - Q2资产减值损失0.32亿元，同环比有较大增加 [3] - 26Q2净利率3.77%，同环比+3.12/+1.56pct，为2019Q4收购格拉默后季度最高值 [3] 科技赋能与新兴业务 - 公司确立“科技赋能产业”为重要发展战略，于26年6月合资成立宁波继巧智能机器人有限公司，计划研发制造适配自身产线的工业智能机器人 [4] - 此举旨在解决缝纫、装配等工序的人工成本高企、效率低下等问题，尤其是在海外市场有望形成强大的竞争优势 [4] - 智能出风口业务26H1实现营收2.46亿元，同比增长81.2% [4] - 车载冰箱业务26H1实现营收1.87亿元，同比增长151.0%，在手项目定点共25个 [4] 盈利预测与估值 - 维持2026-2028年营收预测为268.8/315.8/362.1亿元 [4] - 维持2026-2028年归母净利润预测为7.72/10.89/14.52亿元 [4] - 可比公司26年iFind一致预期PE均值24倍 [4] - 公司26E-28E的EPS的CAGR为37%，高于可比公司的21% [4] - 给予公司26年27倍PE目标，目标价16.53元（前值为26年28倍PE和17.25元） [4]