报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [9] 报告核心观点 - 今世缘2026年上半年业绩逐步走出底部，第二季度营收和净利润均实现同比增长，盈利能力回升 [4][5] - 公司以“高质发展、稳中求进”为战略总纲，稳固省内基本盘，有序推进省外及海外市场开拓，发展质态优于行业平均 [7] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2026H1总营收64.36亿元，同比-7% [4] - 2026H1归母净利润20.82亿元，同比-7% [4] - 2026H1扣非净利润20.96亿元，同比-6% [4] - 2026Q2总营收21.13亿元，同比+14% [4] - 2026Q2归母净利润6.97亿元，同比+19% [4] - 2026Q2扣非净利润7.15亿元，同比+22% [4] 盈利能力与费用管控 - 2026H1毛利率同比+0.7pct至74.1% [5] - 2026Q2毛利率同比+0.8pct至73.6% [5] - 2026H1销售费用率同比-0.3pct至14.5% [5] - 2026Q2销售费用率同比-5.1pct至14% [5] - 2026H1管理费用率同比-0.2pct至2.9% [5] - 2026Q2管理费用率同比-1.3pct至4.4% [5] - 2026H1净利率同比+0.3pct至32.4% [5] - 2026Q2净利率同比+1.4pct至33% [5] - 2026H1末合同负债8.42亿元，环比减少7.2亿元 [5] - 销售商品、提供劳务收到现金65.95亿元，环比增加18.07亿元 [5] 产品与区域结构 - 2026H1特A+类产品营收37.43亿元，同比-13% [6] - 2026H1特A类产品营收23.07亿元，同比+3.4% [6] - 2026H1省内营收56.68亿元，同比-9.4% [6] - 2026H1省外营收6.73亿元，同比+7.2% [6] - 苏中大区营收11.55亿元，同增3.5% [6] - 盐城大区营收7.64亿元，同增1.4% [6] 经销商网络 - 2026H1末共有1465个经销商，净增加107个 [6] - 省内798个，净增加16个 [6] - 省外667个，净增加91个 [6] 盈利预测 - 预计2026-2028年EPS分别为2.10/2.24/2.50元 [7] - 当前股价对应PE分别为14/13/12倍 [9] - 预计2026-2028年主营收入分别为10,230/10,748/11,807百万元 [11] - 预计2026-2028年归母净利润分别为2,616/2,792/3,118百万元 [11] - 预计2026-2028年营收增长率分别为0.5%/5.1%/9.9% [11] - 预计2026-2028年归母净利润增长率分别为0.5%/6.7%/11.7% [11]