行业投资评级 - **行业评级为“买入”**，前次评级亦为“买入” [5] 核心观点 - **食品饮料板块持仓占比持续下降，主动权益基金配置进入低配区间** [1] - **白酒及大众品持仓均有显著回落，白酒持仓趋近历史低点** [2] - **板块历经四年调整，2026年有望迎来新一轮发展周期** [3] - **大众品部分子赛道已率先企稳，2026年行业吨价有望温和上涨** [3] 26Q2基金持仓概述 - **全市场基金口径下，食品饮料板块重仓持股占比为2.7%**，环比26Q1下滑2.8个百分点，较Wind全A的超配比例为-0.01个百分点 [1][17] - **主动权益基金在食品饮料板块的持仓占比环比下滑2.4个百分点至1.5%**，且超配比例环比下滑1.6个百分点至-1.2个百分点，进入低配区间 [1][24] - **从基金类型看**，持有食品饮料板块的主动权益基金占比下降至31.5%，被动指数型基金占比则提升至63.1% [1][23] - **食品饮料板块总市值环比下降18.2%**，从26Q1的42803亿元降至26Q2的35003亿元 [17] - **基金重仓食品饮料总市值环比下降41.5%，同比下降51.1%**，至1213亿元 [17] - **横向对比**，26Q2电子板块基金持仓占比排名第一，环比提升20.4个百分点至38.3%；食品饮料持仓占比排名由第7位下降至第8位 [18] 子行业持仓分析 白酒板块 - **全市场基金口径下，白酒重仓比例环比下降2.4个百分点至2.1%**，超配比例为+0.3个百分点 [2][30] - **主动权益基金口径下，白酒重仓占比环比下降2.0个百分点至1.0%**，超配比例转负至-0.79个百分点，首次进入低配区间 [30] - **对比历史两轮低点**，当前全基口径下白酒超配比例（+0.34个百分点）已显著低于2018Q4（+4.07个百分点），接近2013Q4（+0.27个百分点） [32] - **若剔除四大机构（易方达、景顺长城、汇添富、招商基金）**，主动权益基金白酒持仓占比已连续第八个季度落入低配区间 [2][40] 大众品板块 - **全市场基金口径下，大众品重仓持股占比回落至0.62%**，较基准低配0.35个百分点 [2][47] - **主要子板块持仓占比均回落**：乳品、啤酒、调味发酵品、食品综合全基重仓持股比例分别为0.20%、0.07%、0.08%、0.23%，环比分别下降0.10、0.06、0.05、0.16个百分点 [47] - **主动权益基金口径下，大众品持仓占比环比下降0.48个百分点至0.53%**，较基准低配0.44个百分点 [57] 食品饮料个股持仓分析 - **贵州茅台在全市场基金重仓股中排名大幅下滑**：重仓比例环比下降1.48个百分点至1.05%，排名从26Q1的第4名下降至第13名 [2][61] - **若仅考虑主动权益基金持仓，贵州茅台排名跌出前20大个股** [2][63] - **白酒个股持仓普遍回落**：泸州老窖持仓占比跃居板块第二，五粮液下滑至第四 [2] - **大众品龙头个股持仓热度下降**：伊利股份持仓占比稳居第一，其持有基金数环比增加3只至229只；安井食品持有基金数环比减少56只至151只 [2][68][69] 食品饮料板块估值与批价 - **截至2026年7月21日，食品饮料板块PE-TTM为21.0倍**，近五年估值分位数为7.6%；白酒板块PE-TTM为19.6倍，近五年估值分位数为10.8% [74] - **食品饮料/白酒板块相对沪深300的PE-TTM分别为1.45倍/1.35倍** [74] - **飞天茅台批价环比上涨**：散瓶批价1670元，整箱批价1690元，均较7月14日上涨35元；普五批价为730元，环比下降5元；国窖1573批价为825元，环比持平 [78] 投资建议与核心推荐 - **白酒板块**：核心推荐泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒 [3][82] - **大众品板块**：核心推荐安井食品、天味食品、燕京啤酒、东鹏饮料、安琪酵母、百龙创园、新乳业、鸣鸣很忙、盐津铺子、万辰集团、妙可蓝多 [3][82]