报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告核心观点 - 瑞芯微2026年上半年业绩延续高增长，AIoT平台进入收获阶段，端侧AI新品加速落地，公司成长逻辑正持续向AIoT平台切换 [8] 业绩表现 - 2026年上半年公司实现营业收入28.77亿元，同比增长40.60% [8] - 2026年上半年归母净利润8.59亿元，同比增长61.73% [8] - 2026年上半年扣非归母净利润8.39亿元，同比增长62.77% [8] - 2026年第二季度实现营业收入16.7亿元，同比增长43.9% [8] - 2026年第二季度归母净利润5.3亿元，同比增长64.7%，环比增长约60% [8] - 2026年上半年毛利率达到45.79%，同比提升3.50个百分点 [8] - 2026年上半年净利率达到29.86%，同比提升3.90个百分点 [8] AIoT与端侧AI业务 - 2026年上半年智能应用处理器芯片收入占总营收约90%，仍为核心收入来源 [8] - 随着AI大模型持续向终端侧渗透，端侧AI在机器人、智能汽车、机器视觉及工业终端等场景加速落地 [8] - 公司有望受益于端侧AI应用渗透率提升 [8] 新品进展与产品周期 - 首颗协处理器RK182X已有数百个客户、几十个行业深化研发，首批客户已进入产品发布及量产阶段 [8] - RK3572已快速导入平板电脑、AI摄像头、NAS等领域，预计将在下半年贡献业绩增量 [8] - RK3538已顺利导入核心客户项目，有望稳步提升IPTV/OTT市场份额 [8] - 公司正形成“成熟平台放量+新品持续接力”的产品周期 [8] 供应链与战略备货 - 截至2026年上半年末，公司存货账面价值15.18亿元，主要为中高端产品及新品、次新品，并积极进行战略备货 [8] - 公司预计未来几个季度存储及上游原材料供应仍将承压，将通过完善不同存储方案适配及扩大供应渠道保障供应 [8] - 供应紧张环境更考验平台厂商的供应链管理及客户服务能力，公司竞争优势有望进一步强化 [8] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年营业收入分别为61.6/75.8/94.8亿元（前值57.2/70.4/88.0亿元） [8] - 预计2026-2028年归母净利润分别为15.6/19.7/25.2亿元（前值13.9/17.8/22.8亿元） [8] - 预计2026-2028年每股收益分别为3.68/4.67/5.95元 [1] - 预计2026-2028年市盈率分别为53.79/42.43/33.26倍 [1]