公司投资评级 - 报告公司投资评级为买入-A(维持) [10] 核心观点 - 公司作为国内SOC行业头部厂商，致力于打造芯片"雁形方阵"，不断完善"头雁"带动"两翼"向前发展的全系列芯片产品布局 [10] - 旗舰芯片RK3588为"头雁"，具备性能强、通用性高、IP集成丰富的特点，带领公司的芯片平台在AIoT各领域持续突破 [10] - 不同性能、算力水平的IoT平台和AIoT算力平台排列组成"两翼"，覆盖下游不同领域、不同层次的算力需求，为客户提供多样化的产品解决方案 [10] - 近三年公司保持高强度研发投入，持续推出RK3588、RK3576、RK3562、RK3506、RV1106/03、RK2118等多款新产品 [10] - 公司能够为下游客户及生态伙伴提供从0.2TOPs到6TOPs的不同算力水平的AIoT芯片，其中RK3588、RK3576带有6TOPs NPU处理单元，能够支持端侧主流的0.5B～3B参数级别的模型部署 [10] - 当前已有多个领域的客户基于瑞芯微主控芯片研发在端侧支持AI大模型的新硬件，例如AI学习机、词典笔、智能音箱、桌面机器人算力终端、会议主机等产品 [10] - 机器人是公司重点发展的产品线之一，公司已有SoC芯片应用在多种形态的机器人产品，如各类工业机器人、服务机器人、仓储物流机器人、陪护机器人、娱乐机器人、清洁相关如除草/铲雪机器人、四足机器人等 [10] - 对于公司的未来，维持前期的观点：1、RK3588等料号经过几年市场客户导入，目前有望进入需求释放期；2、新料号销售收入占比提升有望进一步拉动公司销售毛利率回升，同时进一步带动公司销售净利率提升；3、目前AI技术在端侧处于快速发展期，端侧AI落地有望进一步打开公司未来的成长空间 [10] - 预计公司2024-2026年营收分别为30.52亿元、40.14亿元、51.98亿元，预计公司2024-2026年归属于上市公司股东净利润分别为5.20亿元、7.82亿元、11.48亿元，对应PE分别为53.6倍、35.6倍、24.2倍 [10] - 考虑到公司为国内SoC上市公司龙头厂商，叠加未来人类社会向前发展对于算力需求的庞大前景，边端侧AI加速可期，维持买入-A建议 [10] 财务报表预测和估值数据汇总 - 预计公司2024-2026年营收分别为30.52亿元、40.14亿元、51.98亿元 [10][11] - 预计公司2024-2026年归属于上市公司股东净利润分别为5.20亿元、7.82亿元、11.48亿元 [10][11] - 预计公司2024-2026年PE分别为53.6倍、35.6倍、24.2倍 [10][11] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为36.0%、38.0%、40.0% [11] - 预计公司2024-2026年净利率分别为17.0%、19.5%、22.1% [11] - 预计公司2024-2026年ROE分别为14.5%、18.6%、22.1% [11] - 预计公司2024-2026年ROIC分别为13.9%、18.0%、21.5% [11] - 预计公司2024-2026年资产负债率分别为16.1%、13.9%、16.1% [11] - 预计公司2024-2026年流动比率分别为5.6、6.6、5.8 [11] - 预计公司2024-2026年速动比率分别为1.6、3.0、1.8 [11] - 预计公司2024-2026年总资产周转率分别为0.8、0.9、0.9 [11] - 预计公司2024-2026年应收账款周转率分别为7.4、7.4、7.4 [11] - 预计公司2024-2026年应付账款周转率分别为4.9、4.9、4.9 [11] - 预计公司2024-2026年P/E分别为53.6倍、35.6倍、24.2倍 [11] - 预计公司2024-2026年P/B分别为7.8倍、6.6倍、5.4倍 [11] - 预计公司2024-2026年EV/EBITDA分别为43.3倍、33.7倍、23.3倍 [11] 资产负债表 - 预计公司2024-2026年流动资产分别为37.09亿元、43.09亿元、56.17亿元 [13] - 预计公司2024-2026年现金分别为2.61亿元、11.24亿元、5.69亿元 [13] - 预计公司2024-2026年应收票据及应收账款分别为5.25亿元、5.52亿元、8.43亿元 [13] - 预计公司2024-2026年预付账款分别为0.94亿元、0.57亿元、1.39亿元 [13] - 预计公司2024-2026年存货分别为25.27亿元、22.86亿元、37.46亿元 [13] - 预计公司2024-2026年其他流动资产分别为3.01亿元、2.89亿元、3.20亿元 [13] - 预计公司2024-2026年非流动资产分别为5.57亿元、5.62亿元、5.61亿元 [13] - 预计公司2024-2026年固定资产分别为0.49亿元、0.53亿元、0.57亿元 [13] - 预计公司2024-2026年无形资产分别为0.44亿元、0.45亿元、0.43亿元 [13] - 预计公司2024-2026年其他非流动资产分别为4.64亿元、4.64亿元、4.61亿元 [13] - 预计公司2024-2026年资产总计分别为42.66亿元、48.71亿元、61.78亿元 [13] - 预计公司2024-2026年流动负债分别为6.60亿元、6.50亿元、9.66亿元 [13] - 预计公司2024-2026年应付票据及应付账款分别为4.93亿元、5.29亿元、7.52亿元 [13] - 预计公司2024-2026年其他流动负债分别为1.67亿元、1.21亿元、2.14亿元 [13] - 预计公司2024-2026年非流动负债分别为0.26亿元、0.26亿元、0.26亿元 [13] - 预计公司2024-2026年负债合计分别为6.86亿元、6.76亿元、9.92亿元 [13] - 预计公司2024-2026年股本分别为4.18亿元、4.18亿元、4.18亿元 [13] - 预计公司2024-2026年资本公积分别为14.81亿元、14.81亿元、14.81亿元 [13] - 预计公司2024-2026年留存收益分别为14.91亿元、20.12亿元、28.49亿元 [13] - 预计公司2024-2026年归属母公司股东权益分别为35.80亿元、41.95亿元、51.86亿元 [13] - 预计公司2024-2026年负债和股东权益分别为42.66亿元、48.71亿元、61.78亿元 [13] 利润表 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为30.52亿元、40.14亿元、51.98亿元 [13] - 预计公司2024-2026年营业成本分别为19.53亿元、24.89亿元、31.19亿元 [13] - 预计公司2024-2026年营业税金及附加分别为0.19亿元、0.24亿元、0.31亿元 [13] - 预计公司2024-2026年营业费用分别为0.61亿元、0.76亿元、0.94亿元 [13] - 预计公司2024-2026年管理费用分别为1.01亿元、1.12亿元、1.20亿元 [13] - 预计公司2024-2026年研发费用分别为5.56亿元、6.62亿元、7.80亿元 [13] - 预计公司2024-2026年财务费用分别为-0.22亿元、-0.33亿元、-0.41亿元 [13] - 预计公司2024-2026年资产减值损失分别为-0.18亿元、-0.26亿元、-0.40亿元 [13] - 预计公司2024-2026年公允价值变动收益分别为0.70亿元、0.80亿元、0.50亿元 [13] - 预计公司2024-2026年投资净收益分别为0.30亿元、0.39亿元、0.39亿元 [13] - 预计公司2024-2026年营业利润分别为5.17亿元、7.86亿元、11.60亿元 [13] - 预计公司2024-2026年营业外收入分别为0.01亿元、0.01亿元、0.01亿元 [13] - 预计公司2024-2026年营业外支出分别为0.01亿元、0.01亿元、0.01亿元 [13] - 预计公司2024-2026年利润总额分别为5.17亿元、7.86亿元、11.59亿元 [13] - 预计公司2024-2026年所得税分别为-0.03亿元、0.04亿元、0.12亿元 [13] - 预计公司2024-2026年税后利润分别为5.20亿元、7.82亿元、11.48亿元 [13] - 预计公司2024-2026年少数股东损益分别为0亿元、0亿元、0亿元 [13] - 预计公司2024-2026年归属母公司净利润分别为5.20亿元、7.82亿元、11.48亿元 [13] - 预计公司2024-2026年EBITDA分别为6.31亿元、7.85亿元、11.61亿元 [13] 现金流量表 - 预计公司2024-2026年经营活动现金流分别为-8.08亿元、9.04亿元、-5.03亿元 [13] - 预计公司2024-2026年净利润分别为5.20亿元、7.82亿元、11.48亿元 [13] - 预计公司2024-2026年折旧摊销分别为1.33亿元、0.20亿元、0.27亿元 [13] - 预计公司2024-2026年财务费用分别为-0.22亿元、-0.33亿元、-0.41亿元 [13] - 预计公司2024-2026年投资损失分别为-0.30亿元、-0.39亿元、-0.39亿元 [13] - 预计公司2024-2026年营运资金变动分别为-13.38亿元、2.54亿元、-15.48亿元 [13] - 预计公司2024-2026年其他经营现金流分别为-0.70亿元、-0.80亿元、-0.50亿元 [13] - 预计公司2024-2026年投资活动现金流分别为0.64亿元、0.94亿元、0.63亿元 [13] - 预计公司2024-2026年筹资活动现金流分别为-0.08亿元、-1.34亿元、-1.16亿元 [13] 每股指标 - 预计公司2024-2026年每股收益(最新摊薄)分别为1.24元、1.87元、2.74元 [13] - 预计公司2024-2026年每股经营现金流(最新摊薄)分别为-1.93元、2.16元、-1.20元 [13] - 预计公司2024-2026年每股净资产(最新摊薄)分别为8.56元、10.03元、12.40元 [13]

公司产品与市场应用 - 瑞芯微的芯片广泛应用于各类机器人，包括工业机器人、服务机器人、仓储物流机器人、陪护机器人、娱乐机器人、清洁机器人等 [2] - 桌面机器人市场已有规模化应用，部分产品使用瑞芯微的SoC芯片作为主控，型号多样，性能从入门级到高性能不等 [2] - 瑞芯微的RK3566平台开发的桌面机器人支持大语言模型接入，具备出色的性能、兼容性和扩展性，已量产 [4] 技术优势与性能 - 瑞芯微的SoC芯片在机器人中承担数据处理和端侧运行AI模型的功能，具备0.2TOPs到6TOPs的端侧AI算力 [4] - RK3588和RK3576芯片带有6TOPs NPU处理单元，支持端侧主流的0.5B～3B参数级别的模型部署，可实现翻译、总结、问答等功能 [4] - 瑞芯微的芯片在机器视觉和音频交互方面也有显著优势，能够为机器人提供视觉感知和音频交互能力 [4] 未来规划与战略 - 瑞芯微将持续为机器人市场提供高性能计算SoC，并保持快速的新品研发和技术迭代，以满足日益增长的机器人性能需求 [4] - 公司计划与下游生态伙伴合作，进一步赋能各类机器人产品，扩大市场份额 [4] - 瑞芯微的SoC芯片将在更多形态的机器人中发挥主控功能，推动机器人行业的快速发展 [4]

公司业绩与市场表现 - 2024年第三季度，公司营业收入达到9.11亿元，同比增长51.36%，环比增长29.12%，创单季度营收新高；净利润1.69亿元，同比增长221.68%，环比增长46.75% [4] - 公司预计第四季度市场需求将继续增长，尤其是AIoT SoC芯片的“雁形方阵”布局将推动各产品线持续增长 [4] 产品与技术优势 - 旗舰产品RK3588采用4核Cortex-A76+4核Cortex-A55的CPU架构，搭载ARM Mali-G610 MC4 GPU，内置6TOPs自研NPU，广泛应用于大屏设备、边缘计算、智能座舱等领域，获得市场高度认可 [4] - 公司提供从0.2TOPs到6TOPs的不同算力芯片，支持端侧主流的0.5B～3B参数级别的模型部署，赋能AI学习机、词典笔、智能音箱等端侧AIoT产品 [6] 市场与行业趋势 - 公司认为电子行业景气度下半年一般比上半年更好，将持续推出新产品以应对市场需求 [4] - 生成式AI在端侧应用场景落地较快，公司已有多款产品支持AI大模型，未来将赋能更多边、端侧AIoT产品 [6] 供应链与库存管理 - 截至三季度末，公司存货为9.26亿元，库存水位已连续五个季度下降，处于正常水平，后续将根据经营需要灵活管理库存 [6] - 当前渠道及终端库存均处于正常水位 [6] 开发者生态与合作 - 公司持续建设和完善开源社区，每年举办开发者大会，展示产品应用并分享开发技术与经验，积极与产业链伙伴合作 [6] - 针对AI技术快速发展，公司在深圳、上海、北京组织多场人工智能技术及产品交流会，加深与合作伙伴的联系 [6] 毛利率与政策影响 - 公司毛利率已企稳并进入上升通道，主要通过产品结构调整和供应链支持实现 [6] - 公司将持续关注国际政策变化，目前特朗普上台后的关税调整对公司暂未造成明显影响 [8]

财务表现 - 2024年第三季度公司营业收入达9.11亿元，同比增长51.36%，环比增长29.12%，创单季度营收新高 [1] - 2024年第三季度净利润达1.69亿元，同比增长221.68%，环比增长46.75% [1] - 公司毛利率已企稳并开始进入上升通道，通过产品结构调整和供应链支持 [3] - 公司净利率持续提升，主要由于营收规模增长导致费用占比下降 [3] 产品与技术 - AIoT各产品线需求呈现群体性增长，公司发挥AIoT SoC芯片"雁形方阵"布局优势 [1] - 旗舰芯片RK3588广泛应用于大屏设备、边缘计算、汽车智能座舱等AIoT场景 [2] - 新产品RK3576、RK2118、RV1103B处于快速导入目标领域头部客户阶段 [2] - RK3576已进入量产爬坡阶段，主要应用于电纸书、交互大屏、网络存储设备等 [2] - 公司正全力推进AI算力协处理器的研发工作，预计明年推出 [2] 市场与战略 - 公司在汽车电子领域前装及后装产品均实现快速增长，目标是成为国内汽车电子SoC领军企业 [2] - 公司密切关注具有战略协同效应的并购机会，将严格履行信息披露义务 [3] - AIoT多产品线市占率持续提升，尤其在汽车电子、工业、行业类、消费类等市场 [1] 投资者关系 - 2024年10月公司接待了中泰证券、民生证券、长江证券等多家机构调研 [1] - 调研活动包括现场调研和电话会议，由证券部副经理王家珺等高管接待 [1] - 交流过程严格遵守信息披露规定，未透露任何未公开重大信息 [4]

投资评级 - 报告对瑞芯微的投资评级为"买入"，并维持该评级 [1][2] 核心观点 - 瑞芯微2024年Q3收入创历史新高，达到9.11亿元，同比增长51.36% [1] - 归母净利润1.69亿元，同比增长224.03%，扣非归母净利润1.67亿元，同比增长221.68% [1] - 公司前三季度实现收入21.6亿元，同比增长48.47%，归母净利润3.52亿元，同比增长417.14% [1] - 端侧AI有望带动公司高端旗舰产品放量，预计2024-2026年净利润分别为4.65/6.51/8.46亿元 [2] 财务表现 - 2024E营业收入预计为30.73亿元，同比增长44%，2025E预计为40.15亿元，同比增长31% [1] - 2024E归母净利润预计为4.65亿元，同比增长245%，2025E预计为6.51亿元，同比增长40% [1] - 2024E每股收益预计为1.11元，2025E预计为1.56元 [1] - 2024E净资产收益率预计为14%，2025E预计为16% [1] 业务发展 - 公司AIoT平台在各产品线需求呈现群体性增长，旗舰产品RK3588在AI算法实现上具有优势 [1] - 汽车电子领域拥有较好优势，旗舰产品RK3588M已在主流车厂导入，并在中高端车型量产 [1] - 新品RK3576、RK2118、RV1103B等快速导入目标领域，形成新的增量 [1] 行业趋势 - 端侧AI浪潮下，算力芯片厂商有望量价齐升 [1] - AIoT是当下海内外大厂重点推进方向，智能化发展快速 [1] - 大模型在边缘、ARVR等领域的应用将加速生产力创新 [1]

文章核心观点 - 瑞芯微正在研发新一代算力芯片,目前处于前期设计阶段 [1] - 公司最新制程的旗舰芯片也处于前期设计阶段,考虑到芯片的复杂性和客户需求的多样性,在前期阶段会投入比较多的时间 [1] 公司研发情况 - 公司正在研发算力芯片,目前处于研发阶段 [1] - 公司最新制程的旗舰芯片目前处于前期设计阶段 [1] - 由于芯片的复杂性和客户需求的多样性,公司在前期阶段会投入比较多的时间 [1] - 上述研发项目目前进展顺利 [1]

财务表现 - 2024年第三季度营业收入9.11亿元，同比增长51.36%，环比增长29.12% [2] - 2024年第三季度净利润1.69亿元，同比增长221.68%，环比增长46.75% [2] - 2024年第三季度营收创单季度新高，全年营收有望创历史新高 [2] 产品进展 - RK3576已在电纸书、大屏设备、中屏产品、网络存储设备、云终端等多个目标场景的头部客户量产 [1] - RK2118在车载音频领域已有数家头部车企的项目定点，正在推进上车测试和量产 [1] - RV1103B已快速导入低功耗IPC等领域的头部客户 [1] - RK3506J是新一代入门级工业处理器，正在推广阶段，预计将提升公司在工业领域的渗透率 [2] 市场与竞争 - AIoT各产品线需求呈现群体性增长，公司在AIoT多产品线的占有率持续提升 [2] - 公司在汽车电子布局了智能座舱、仪表盘、车载摄像头、车载音频、视频传输等前装五大方向及后装各类产品 [3] - RK3588M是国内少数能媲美国外一线产品的智能座舱SoC芯片，已有多款搭载RK3588M的车型量产 [3] 研发与未来规划 - 公司保持高强度研发投入，持续推出RK3588、RK3576、RK3562、RV1106/03、RK2118等多款新产品 [2] - 公司在研的算力芯片进展顺利，采用先进工艺制程，具体算力尚未披露 [4] - 公司智能应用处理器芯片产品可支持Linux、Android、RTOS、AAOS及多种国产操作系统，具备较高的兼容性 [4] 库存与供应链 - 截至2024年第三季度末，公司存货为9.26亿元，库存水位已连续五个季度下降 [3] - 公司主要产品为较先进工艺制程，设计复杂度高、生产周期长，将持续进行策略性备货 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予瑞芯微(603893)股票"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业绩复苏强劲，新品放量在即 - 公司下游景气度全面回暖，尤其是在汽车电子、工业、行业类、消费类等市场的AIoT需求的持续增长，叠加Q3为双十一、黑五、圣诞等备货的传统旺季，公司24Q3单季度营收实现了历史最高水平 [3] - 公司24Q3单季度毛利率为37.34%，同比+1.26个pct，环比+0.48个pct，从23Q4至今已实现连续3个季度环比回升，随着后续通过产品结构调整及供应链的支持，公司毛利率有望进一步提升 [3] - 公司新品RK3576、RK2118、RV1103B等已经快速导入目标领域的头部客户，下半年以及明年将逐步形成新的增长点，持续释放增量价值 [3] 财务预测 - 预计公司2024-2026年分别实现收入32.19/42.25/53.23亿元，实现归母净利润分别为5.37/7.96/10.86亿元 [4][5] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为70倍、47倍、35倍 [4] 投资建议 - 给予公司"买入"评级 [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司3Q24实现营收9.11亿元,同比增长51.36%,创历史单季度新高 [4][5] - 归母净利润1.69亿元,同比增长221.68%,略高于预告中值 [4] - 毛利率持续改善,达到37.34%,同比提升1.26个百分点 [5] - 公司在AIoT行业份额持续增长,尤其是在汽车电子、工业、消费等市场 [4][6] - 上调2024-2026年营收和净利润预测,给予目标价106.1元 [7] 分产品线总结 - RK3588系列作为旗舰产品,在汽车电子、边缘计算、电子大屏等市场拉动出货量持续提升 [5] - 公司今年推出的新产品RK3576、RK2118、RV1103B等已陆续导入头部客户并形成新增量 [7] - 公司将凭借更加完善的产品目录,继续围绕汽车电子、机器视觉、工业及机器人、教育办公及消费电子等重点领域加强市场推广 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 2024Q1-3业绩高成长超预期 - 2024Q1-3公司实现营收21.60亿元,同比+48.47%;实现归母净利润3.52亿元,同比+354.90%;实现扣非归母净利润3.43亿元,同比+417.14% [2] - 2024Q3单季度实现营收9.11亿元,同比+51.36%,环比+29.12%;实现归母净利润1.69亿元,同比+221.68%,环比+46.75%;实现扣非归母净利润1.67亿元,同比+224.03%,环比+50.32% [2] 新产品放量为公司带来充足成长性 - 公司新产品RK3576、RK2118、RV1103B在下游各领域头部客户的导入进展顺利,带动公司营收增长 [3] - 公司新一代智能视觉处理器RV1103B/C、新款通用SoC处理器RK3506等芯片有望在未来持续放量 [4] 短期盈利能力改善,长期AIoT芯片矩阵扩大 - 短期来看,公司新产品RK3576、RK2118有望在2025年持续贡献营收,同时毛利率有望逐步提升 [4] - 长期来看,公司作为AIoT SoC领先者,人工智能应用处理器芯片内置不同性能层次的CPU、GPU内核,以及从0.2TOPs到6TOPs的不同算力的自研NPU,公司AIoT芯片平台布局不断完善 [4]