报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告核心观点 - 2026年第二季度盈利能力环比显著修复，业绩基本符合市场预期 [7] - 智能配用电业务稳健发展，国内配网与海外市场协同推进 [7] - 智慧水务快速增长，数字能源打开长期增量空间 [7] - 新业务培育及汇兑收益减少影响上半年盈利，经营现金流明显改善 [7] 根据相关目录分别总结 事件与业绩概览 - 公司发布2026年半年度报告，26H1实现营收23.88亿元，同比+25% [7] - 26H1归母净利润3.24亿元，同比-17% [7] - 26H1扣非归母净利润2.64亿元，同比-18% [7] - 26H1毛利率37.3%，同比-4.6pct [7] - 26H1归母净利率13.6%，同比-6.7pct [7] - 26Q2实现营收12.62亿元，同环比+12%/+12% [7] - 26Q2归母净利润2.33亿元，同环比-6%/+156% [7] - 26Q2毛利率41.3%，同环比-0.2/+8.5pct [7] - 26Q2归母净利率18.4%，同环比-3.4/+10.4pct [7] 智能配用电业务 - 海外电表需求有所修复，26H1我国电表出口金额约54亿元同比+5% [7] - 非洲出口金额约19亿元同比+49%，预计公司海外智能用电业务有望恢复增长 [7] - 公司自有配网产品在亚洲、非洲及拉美均实现规模化中标 [7] - 产品结构逐步由单一智能电表向综合配用电解决方案延伸 [7] - 国内市场持续深耕国网、南网等重点客户 [7] - 26H1两家全资子公司在国网第一批配网区域联合采购中合计中标约3.12亿元 [7] - 配电板块竞争力与交付能力进一步巩固 [7] 智慧水务与数字能源 - 巴西市场智慧水务业务是26H1收入增长的重要驱动力 [7] - 公司与当地核心客户签订战略批量供货协议，智能水表及相关解决方案实现稳定批量交付 [7] - 在拉美、非洲及亚洲等区域持续取得突破 [7] - 公司上半年完成宁波泽联收购并纳入合并范围，进一步完善水务产品矩阵与市场布局 [7] - 数字能源方面，公司在欧洲、拉美及非洲持续推进储能、充电场站、微电网及AIDC备电项目落地 [7] - 强化能源管理、中压并网及系统集成交付能力，有望依托既有海外渠道形成新的增长曲线 [7] 财务与盈利分析 - 26H1公司期间费用率22.1%，同比+3.9pct [7] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为11.7%/4.9%/7.8%/-2.2%，同比+0.2/+0.0/-1.2/+4.9pct [7] - 26H1财务费用率上升主要系汇兑收益同比减少约0.81亿元 [7] - 26H1经营活动现金净流入0.01亿元，同比增加0.22亿元 [7] - 26Q2净流入0.84亿元，同比增加0.97亿元、环比增加1.67亿元 [7] - 26Q2末存货16.43亿元，较26Q1末增长6% [7] - 合同负债1.43亿元，较26Q1末增长12%，积极备货支撑后续项目交付 [7] 盈利预测与估值 - 调整公司2026-2028年归母净利润预测至7.3/9.0/10.9亿元（此前为8.1/9.2/10.5亿元） [7] - 2026-2028年归母净利润同比+0.6%/+23%/+21% [7] - 对应现价PE分别为17/14/11倍 [7] - 2024A营业总收入4,717百万元，同比+12.30% [1] - 2025A营业总收入4,769百万元，同比+1.09% [1] - 2026E营业总收入5,118百万元，同比+7.32% [1] - 2027E营业总收入5,893百万元，同比+15.15% [1] - 2028E营业总收入6,671百万元，同比+13.20% [1] - 2024A归母净利润1,002.04百万元，同比+2.00% [1] - 2025A归母净利润729.10百万元，同比-27.24% [1] - 2026E归母净利润733.20百万元，同比+0.56% [1] - 2027E归母净利润901.95百万元，同比+23.02% [1] - 2028E归母净利润1,091.95百万元，同比+21.06% [1] - 2024A EPS 2.06元/股，P/E 12.43倍 [1] - 2025A EPS 1.50元/股，P/E 17.09倍 [1] - 2026E EPS 1.51元/股，P/E 16.99倍 [1] - 2027E EPS 1.85元/股，P/E 13.81倍 [1] - 2028E EPS 2.25元/股，P/E 11.41倍 [1]