报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司深耕海外智能电表市场30余年，15年起拓展配电、新能源业务，海外收入占比超60%，1H24海外收入同比+18%，近期与科润智控变压器业务长期战略合作 [1] - 海外市场电网智能化改造和新能源建设长周期景气，国内电表市场有增长空间，配网更换升级需求强烈，预计24 - 26年公司各业务营收有不同程度增长 [1][2] - 预计24 - 26年公司实现归母净利润11.4/13.5/16.2亿元，同比+16%/+19%/+20%，给予25年21倍PE估值，预计25年目标市值283亿元，目标价58.0元/股 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本面：智能电表出口领军企业，配电&新能源业务贡献新增长 - 公司创立于1992年，初期专注海外电表业务，后拓展配电、新能源业务，主营业务涵盖智能用电、智能配电、新能源三大板块 [15] - 公司发展经历四大阶段，目前全球拥有14家工厂，22个国家代表处，业务覆盖超100个国家，国内有12家全资/联营公司 [17][18][20] - 公司海外营收占比基本维持60%以上，2024年上半年海外营收14.3亿元，同比+18%，亚洲/非洲/拉美地区贡献主要营收，欧洲营收增长快 [24][28] - 2022年以来营收和业绩重回上行区间，2024年前三季度营收34.1亿元，同比+18.7%，归母净利润7.9亿元，同比+18.3% [33] - 智能用电业务贡献主要营收，2023年营收35.9亿元，同比增长23.9%；智能配电和新能源业务未来有望成新增长点 [36][39] - 公司综合毛利率与智能用电业务关联度高，数字化转型带动净利率显著增长，2024年前三季度综合毛利率46.0% [40] 海外市场：电网智能化改造&新能源建设高景气，公司产品&渠道持续巩固竞争优势 用电业务：全球智能电表铺设需求长期存在，公司海外领先地位稳固 - 智能电表是智能电网数据采集基础设备，24年全球智能电表市场规模约176亿美元，32年有望增至372亿美元，CAGR达9.8% [43][49] - 国内智能电表出口维持较快增长，2024年出口16亿美元，同比+10%，亚洲/非洲地区出口增长快 [53] - 预计未来三年智能电表行业增速排序为：南美＞欧洲＞非洲＞亚洲（非中国地区）＞北美 [57] - 拉美市场潜力大，2023年智能电表渗透率6.5%，2029年有望提升至18.4%，巴西、墨西哥、哥伦比亚地区增长较快 [59][60][62] - 欧洲市场替换和新增需求共存，市场重心转向中东欧/东南欧，预计2023 - 2028年部署近1.1亿台智能电表 [63][67][68] - 亚洲市场各地区发展分化，西亚/中亚/东南亚有望贡献高增速，西亚&中亚电气化加速带动需求增长，东南亚多国制定智能电网规划 [73][76][78] - 非洲市场电力短缺，智能电表整体渗透率约5%，北/南/东非第一代智能电表进展较快，尼日利亚计划2025 - 2027年加速部署700万台 [81][86][87] - 公司海外竞争优势显著，市场&渠道开拓领先，产品&解决方案成熟、定制能力强，进入Wi - SUN董事会、通过CMMI 5级认证彰显技术优势 [90][93][100] 新能源业务：全球可再生能源装机空间巨大，公司新能源业务有望实现快速放量 - 预计到2030年全球可再生能源装机至少达11000GW，2024 - 2030年撒哈拉以南非洲、中东和北非、印度等地区装机增长较快 [103] - 公司海外新能源业务分渠道业务和系统集成EPC业务两种模式，完善产品布局，携手战略伙伴打造海外新能源渠道 [106][108] - 公司海外新能源业务在多地形成品牌影响力，2024年中压微网测试环境通过验收，微电网项目进入交付阶段，未来有望快速放量 [111] 配电业务：智能化&数字化转型需求旺盛，携手科润智控加速海外配电布局 - 到2030年全球电网投资从2024年的4000亿增至6000亿美元，多半投向智能配电网络和数字化 [2] - 公司配电业务以重合器&变压器为核心，通过海外渠道复用加速突破，预计24 - 26年海外配电业务营收CAGR超50% [2] 国内市场：智能电表空间仍有上修空间，配网设备更换升级需求强烈 用电业务：智能电表处于新一轮替换周期，公司市场份额有望企稳回升 - 25年国网有望推出新标准带动价格修复，南网、蒙西电网保持较高强度投资，24年345亿元的国内电表市场有望增至25年400亿元 [2] - 公司处于第一梯队供应商，24年国/南网中排名前10/前5，份额稳定，预计24 - 26年国内用电业务营收CAGR近20% [2] 配电业务：政策驱动配网智能化改造提速，公司持续开拓网内&网外市场 - 24年后国南网配网政策密集出台，配电改造升级进入上行周期，如24年国网省网的环网箱/环网柜/变台成套招标分别同比+43%/73%/52%，南网配网设备招标同比+53% [3] - 公司21年后持续在国南网、网外取得突破，未来有望实现常态化中标 [3] 盈利预测与投资建议 盈利预测 - 预计24 - 26年实现归母净利润11.4/13.5/16.2亿元，同比+16%/+19%/+20% [4] 投资建议及估值 - 给予公司25年21倍PE估值，预计25年目标市值283亿元，目标价58.0元/股，首次覆盖给予“买入”评级 [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级，预计25年目标市值283亿元，目标价58.0元/股 [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司深耕海外智能电表市场30余年，15年起拓展配电、新能源业务，海外收入占比超60%，近期与科润智控达成变压器业务长期战略合作 [1] - 海外市场电网智能化改造和新能源建设长周期景气，国内电表市场有增长空间、配网更换升级需求强烈，预计24 - 26年公司归母净利润同比+16%/+19%/+20% [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本面：智能电表出口领军企业，配电&新能源业务贡献新增长 - 公司创立于1992年，初期专注海外电表业务，后拓展配电、新能源业务，主营业务涵盖智能用电、智能配电、新能源三大板块 [15] - 公司发展历经深耕海外用电市场、进入国内用电市场、拓展配电领域、发力新能源业务四个阶段，全球拥有14家工厂，22个国家代表处，业务覆盖超100个国家 [17][18] - 公司海外营收占比常年超半成，2023年海外营收27.9亿元，同比+51%，24年上半年同比+18%，亚洲/非洲/拉美地区贡献主要营收，欧洲营收增长快 [24][28] - 2022年以来公司营收和业绩重回上行区间，2024年前三季度营收34.1亿元，同比+18.7%，归母净利润7.9亿元，同比+18.3% [33] - 智能用电业务贡献主要营收，2023年营收35.9亿元，同比增长23.9%；智能配电和新能源业务未来有望成新增长点，2023年配电业务营收4.1亿元，同比增长24.2%，新能源业务营收1.6亿元，同比增长283.5% [39] - 公司综合毛利率与智能用电业务关联度高，2023年综合毛利率/净利率分别提升至41.9%/23.4%，2024年前三季度综合毛利率进一步提升至46.0% [40] 海外市场：电网智能化改造&新能源建设高景气，公司产品&渠道持续巩固竞争优势 用电业务：全球智能电表铺设需求长期存在，公司海外领先地位稳固 - 智能电表是智能电网数据采集基础设备，24年全球智能电表市场规模约176亿美元，32年有望增至372亿美元，CAGR达9.8% [43][49] - 24年我国智能电表出口16亿美元，同比+10%，亚洲、非洲地区出口增长快，预计未来三年智能电表行业增速排序为南美＞欧洲＞非洲＞亚洲（非中国地区）＞北美 [53][57] - 拉美市场潜力大，2023年智能电表渗透率6.5%，2029年有望提升至18.4%，预计2023 - 2029年累计安装数量CAGR达20.5% [59][62] - 欧洲市场替换和新增需求共存，2023年底普及率60%，预计2023 - 2028年部署近1.1亿台，市场重心转向中东欧/东南欧 [63][67][68] - 亚洲市场发展分化，西亚/中亚电气化加速带动需求增长，东南亚经济发展驱动市场快速发展，南亚印度市场渗透率低且推广慢 [73] - 非洲市场电力短缺，智能电表渗透率约5%，北/南/东非第一代智能电表进展较快，尼日利亚计划2025 - 2027年加速部署700万台 [81][86][87] - 公司海外竞争优势显著，市场和渠道开拓领先，产品和解决方案成熟、定制能力强，海外营收规模和毛利率领先竞争对手 [90] 新能源业务：全球可再生能源装机空间巨大，公司新能源业务有望实现快速放量 - 到2030年全球可再生能源装机至少达11000GW，预计2024 - 2030年撒哈拉以南非洲、中东和北非、印度等地区装机增长较快 [103] - 公司海外新能源业务分渠道业务和系统集成EPC业务，已完善产品布局，携手战略伙伴打造海外渠道，在多地形成品牌影响力，未来有望快速放量 [106][110][111] 配电业务：智能化&数字化转型需求旺盛，携手科润智控加速海外配电布局 - 到2030年全球电网投资预计从2024年的4000亿增至6000亿美元，多半投向智能配电网络和数字化 [2] - 公司配电业务以重合器和变压器为核心，通过海外渠道复用加速突破，与科润智控战略合作发挥渠道和平台优势 [1][2] 国内市场：智能电表空间仍有上修空间，配网设备更换升级需求强烈 用电业务：智能电表处于新一轮替换周期，公司市场份额有望企稳回升 - 25年国网有望推出新标准带动价格修复，南网、蒙西电网保持高强度投资，24年345亿元的国内电表市场有望增至25年400亿元 [2] - 公司处于第一梯队供应商，24年国/南网中排名前10/前5，份额稳定，预计24 - 26年国内用电业务营收CAGR近20% [2] 配电业务：政策驱动配网智能化改造提速，公司持续开拓网内&网外市场 - 24年后国南网配网政策密集出台，配电改造升级进入上行周期，如24年国网省网的环网箱/环网柜/变台成套招标分别同比+43%/73%/52%，南网配网设备招标同比+53% [3] - 公司21年后在国南网、网外取得突破，未来有望实现常态化中标 [3] 盈利预测与投资建议 盈利预测 - 预计24 - 26年实现归母净利润11.4/13.5/16.2亿元，同比+16%/+19%/+20% [4] 投资建议及估值 - 给予公司25年21倍PE估值，预计25年目标市值283亿元，目标价58.0元/股，首次覆盖给予“买入”评级 [4]

证券代码：603556 证券简称：海兴电力 公告编号：2025-014 杭州海兴电力科技股份有限公司 关于回购股份注销暨股份变动的公告 具体内容详见披露在《上海证券报》、《证券时报》以及上海证券交易所网站 （www.sse.com.cn）上的《关于变更回购股份用途并注销的公告》（公告编号： 2025-005）、《关于变更注册资本并修订<公司章程>的公告》（公告编号：2025-006）、 《2025 年第一次临时股东大会公告》（公告编号：2025-008）。 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： 杭州海兴电力科技股份有限公司（以下简称"公司"）拟注销回购专用证 券账户中已回购的 2,419,870 股股份，占公司总股本的 0.4952%。注销完成后， 公司总股本将由 488,684,040 股减少为 486,264,170 股。 回购股份注销日：2025 年 3 月 12 日 一、 回购股份情况概述 公司于 2022 年 3 月 28 日召开第四届董事会第四次会议，审议通过了《关于 以集中竞价交易 ...

合作信息 - 海兴电力与科润智控2025年3月1日签《战略合作协议》[3] - 合作期限6年，保密期限至协议终止后2年[6][8] - 协议为框架性约定，未涉金额无需审议[4] 公司数据 - 科润智控注册资本18658.6277万元[2] - 王荣、王隆英分别持股21.92%、14.80%为实控人[3] 合作影响 - 预计对本年度业绩无重大影响，未来影响不确定[2][10] 合作条款 - 乙方授予甲方特定海外区域独家代理权[6] - 双方遵循公平公正等原则[6] 争议解决 - 协商不成提交中国国际经济贸易仲裁委员会，地点上海[8]

会议信息 - 公司于2025年2月13日召开第五届监事会第一次会议[2] - 会议通知于2025年2月8日以电子邮件形式发出[2] 参会情况 - 应参加监事3名，实际参加3名，占全体监事人数100%[2] 会议决议 - 会议审议通过《关于选举公司第五届监事会主席的议案》[3] - 监事会选举丁建华先生为第五届监事会主席[3]

证券代码：603556 证券简称：海兴电力 公告编号：2025-011 杭州海兴电力科技股份有限公司 第五届董事会第一次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 一、董事会会议召开情况 2025 年 2 月 13 日，杭州海兴电力科技股份有限公司（以下简称"公司"） 第五届董事会第一次会议在公司会议室以现场结合通讯表决的方式召开。本次会 议通知于 2025 年 2 月 8 日以电子邮件的形式向各位董事发出，会议应参加董事 9 名，实际参加董事 9 名，占全体董事人数的 100%，本次会议由全体董事共同 推选董事周良璋先生主持。本次会议的召集、召开以及表决程序符合《公司法》 及《公司章程》的有关规定，会议形成的决议合法有效。 二、董事会会议审议情况 1、审议通过了《关于选举公司第五届董事会董事长、副董事长的议案》 同意选举周良璋先生为公司第五届董事会董事长，选举李小青女士为公司第 五届董事会副董事长，任期自董事会审议通过之日起至至本届董事会届满之日止。 表决结果：9 票赞成，0 票反对，0 票弃权 2、 ...

会议信息 - 公司于2025年1月7日召开第四届董事会第二十一次会议[2] - 1月23日召开2025年第一次临时股东大会[2] 资本变更 - 同意将2419870股回购股份用途变更为注销并减少注册资本[2] - 公司注册资本由488684040元变更为486264170元[2] 债权申报 - 债权人申报时间为2025年1月25日起45日内[4] - 申报地址为杭州市拱墅区莫干山路1418 - 35号[4] 联系方式 - 现场接待时间为工作日9:00 - 11:00、14:00至17:00[4] - 联系人是董事会办公室，电话0571 - 28032783[4] - 电子邮箱是office@hxgroup.com[4]

股东大会概况 - 公司2025年第一次临时股东大会于1月23日召开[1] - 4名股东及代理人代表327,563,312股，占比67.3632%参会表决[4] 会议程序 - 召集、召开程序经审议通过并公告[3] - 以现场和网络投票表决，按章程监票[8] 会议结果 - 议案表决票数符合规定，结果合法有效[8] 人员情况 - 部分董监高及律师出席列席，资格合法[5] 法律意见 - 律师认为会议各方面均符合规定，意见书1月23日出具[9][11]

一、 会议召开和出席情况 | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 274 | | --- | --- | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 373,325,220 | | 3、出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表决权股 | 76.7742 | | 份总数的比例（%） | | (四) 表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定，大会主持情况等。 证券代码：603556 证券简称：海兴电力 公告编号：2025-009 杭州海兴电力科技股份有限公司 2025 年第一次临时股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有否决议案：无 本次股东大会由董事会召集，采取现场和网络投票相结合的形式召开及表决， 会议由董事长周良璋先生主持。本次股东大会的召集、召开及表决方式符合《公 司法》及《杭州海兴电力科技股份有限公司章程》的规定。 (一) 股东大会召开的时间：2025 年 1 月 23 日 (二) 股东大会召开的地点：杭州市莫干山路 1418-35 号公司会议室 ...

杭州海兴电力科技股份有限公司 2025 年第一次临时股东大会会议资料 杭州海兴电力科技股份有限公司 2025 年第一次临时股东大会 会 议 资 料 二零二五年一月 杭州海兴电力科技股份有限公司 2025 年第一次临时股东大会会议资料 杭州海兴电力科技股份有限公司 2025 年第一次临时股东大会议程 会议召开时间：2025年1月23日下午14时30分 会议召开地点：浙江省杭州市莫干山路1418-35号 会议方式：现场投票和网络投票相结合的方式 会议主持人：董事长周良璋先生 会议流程： 一、宣布会议开始 二、宣读会议议案 议案一：关于变更回购股份用途并注销的议案 议案二：关于变更注册资本并修订《公司章程》的议案 议案三：关于公司董事会换届选举第五届董事会非独立董事的议案 议案四：关于公司董事会换届选举第五届董事会独立董事的议案 1、推选现场会议的监票人 2、与会股东（或股东代理人）对上述议案进行审议并表决 3、计票、监票（清点、统计现场表决票数并上传上证所信息网络有限公司， 暂时休会；从该公司信息服务平台下载现场与网络投票合并结果后复会。） 四、宣布全部会议表决结果 五、通过大会决议 1、宣读本次股东大会决议 六 ...