报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告核心观点 - 恩华药业2026年上半年业绩稳健增长，神经板块成为增速最快的领域，核心创新药NH600001预计2026年年底获批上市，公司增长动能有望进一步多元化 [7] 2026年半年度业绩总结 - 2026H1公司实现营业收入32.18亿元（+6.91%），归母净利润7.41亿元（+5.74%），扣非归母净利润7.46亿元（+6.65%） [7] - 2026Q2实现营业收入16.08亿元（+7.25%），归母净利润4.23亿元（+5.87%），扣非归母净利润4.28亿元（+7.03%），三项指标增速较2026Q1小幅上行 [7] 业务板块分析 - 医药工业营收26.97亿元（+4.42%），商业医药营收4.61亿元（+17.20%） [7] - 麻醉类营收16.68亿元（+2.08%），精神类营收6.51亿元（+4.88%），神经类收入2.22亿元（+33.70%） [7] - 麻醉板块产品结构持续优化，奥赛利定、羟考酮、阿芬太尼等镇痛新品加速推进医院准入 [7] - 神经板块成为上半年增速最快的领域，公司加快安泰坦（氘丁苯那嗪片）院内及零售药房准入进度 [7] - 销售费用率32.28%，管理费用率4.26%，研发费用率9.70% [7] - 麻醉板块毛利率同比提升0.87个百分点至91.67%，成本管控成效凸显 [7] 研发与创新药管线 - 2026H1研发投入3.85亿元，约占总营业收入的12%，共有70余个在研项目 [7] - 麻醉镇静创新药NH600001乳状注射液已递交上市申请并顺利通过注册核查，预计2026年年底获批上市 [7] - 精神分裂症药物NHL35700于2026年6月进入Ⅲ期临床 [7] - 3个项目完成Ⅱ期临床研究 [7] - 用于治疗阿尔茨海默病在研项目Protollin预计年内进入Ⅱa期 [7] - 仿制药右酮洛芬氨丁三醇注射液已获批，另有7个品种处于申报生产的审评阶段 [7] 盈利预测与估值 - 2026-2028年营业总收入预测分别为65.26亿元、72.37亿元、80.31亿元，同比增速分别为10.40%、10.89%、10.97% [1] - 2026-2028年归母净利润预测分别为11.53亿元、13.09亿元、14.85亿元，同比增速分别为9.06%、13.51%、13.44% [1] - 2026-2028年EPS（元/股）预测分别为1.14、1.29、1.46 [1] - 2026-2028年P/E（现价&最新摊薄）分别为20.35倍、17.93倍、15.80倍 [1] - 2026-2028年毛利率预测分别为72.82%、73.30%、73.75% [8] - 2026-2028年归母净利率预测分别为17.67%、18.09%、18.49% [8] - 2026-2028年ROE-摊薄预测分别为13.15%、13.67%、14.15% [8]