报告公司投资评级 - 报告给予鼎阳科技“优于大市”评级，维持不变 [1][6] 报告核心观点 - 鼎阳科技2026年上半年业绩增长，高端产品表现优异是主要拉动因素 [1] - 电子测量仪器行业是空间大、增长稳的优质赛道，国产品牌在产业升级及自主可控下快速崛起为长期趋势 [4] - 鼎阳科技作为国内通用电子测量仪器龙头，高性能产品契合下游电子、汽车等行业高质量发展诉求，充分受益AI需求增长和国产替代加速 [4] 业绩表现总结 - 2026年上半年鼎阳科技营业收入3.58亿元，同比增长28.31% [1] - 2026年上半年归母净利润0.92亿元，同比增长19.40% [1] - 2026年上半年扣非归母净利润0.89亿元，同比增长18.30% [1] - 2026年第二季度营业收入1.96亿元，同比增长33.20% [1] - 2026年第二季度归母净利润0.53亿元，同比增长47.71% [1] - 2026年第二季度扣非归母净利润0.51亿元，同比增长43.75% [1] - 2026年上半年毛利率63.89%，同比提升3.83个百分点 [1] - 2026年上半年净利率25.66%，同比下降1.91个百分点，主要受汇兑影响，但Q2净利率表现明显好于Q1 [1] 高端产品放量与结构优化 - 2026年上半年鼎阳科技高端产品销量同比增长35.76%，均价提升22.09%，收入同比增长65.75% [2] - 高中低端营收占比分别为40%/44%/16%，高端产品占比同比提高10个百分点 [2] - 售价3万以上产品销售额同比增长57.98% [2] - 售价5万元以上产品销售额同比增长71.67% [2] - 高分辨率数字示波器境内营收同比增长42.28% [2] - 射频微波类产品境内营收同比增长43.25% [2] - 银河系列高端射频微波类产品整体营收同比增长146.06% [2] - 高速通信数据中心建设带动测试需求释放，相关系列产品收入增速达230.54% [2] 研发投入与新产品 - 2026年上半年鼎阳科技研发费用投入0.71亿元，同比增长17.88% [3] - 研发费用率19.84% [3] - 8月17日发布整机核心芯片自主研发的SDS8000AP H12系列数字示波器，具备硬件12-bit垂直分辨率，覆盖33 GHz/25 GHz/20 GHz带宽 [3] - 新产品适用于高速算力芯片、光传输器件、高速通信及车载高速电子的信号完整性调试与验证 [3] - 新产品可稳定支撑尖端半导体、车载电子、高速信号完整性分析、多协议总线调试等测试需求 [3] - 在半导体、汽车等行业高质量发展、自主可控背景下有望提供业绩增长新动能 [3] 盈利预测与估值 - 略下修鼎阳科技2026-2027归母净利润预测至2.12/2.77亿元（前值2.17/2.79亿元） [4] - 新增2028年归母净利润预测3.45亿元 [4] - 对应2026-2028年PE为52.5/40.2/32.3倍 [4] - 预测2026-2028年营业收入分别为786/991/1229百万元，同比增长30.6%/26.1%/24.0% [5] - 预测2026-2028年归母净利润分别为212/277/345百万元，同比增长49.0%/30.6%/24.3% [5] - 预测2026-2028年每股收益分别为1.33/1.74/2.16元 [5] - 预测2026-2028年毛利率均为64% [22] - 预测2026-2028年净资产收益率分别为12.9%/16.3%/19.5% [5]